投资者定位和流动 ： 进一步减持
德意志银行研究Global资产配置投资者定位和流动Date2023 年 10 月 6 日战略更新进一步减轻体重我们对总股本定位的衡量进一步下降到低权重区域 （ z 得分 - 0.21，第 32 个百分位数 ） 。系统策略定位 （ z 得分 0.0，第 40 个百分位 ） 大幅下降至中性，而自由裁量投资者定位 （ z 得分 - 0.28，第 29 个百分位 ） 进一步下降，并回到了它一直徘徊一年多直到 5 月的低权重区间。净认购量 （ 认购减去认沽 ） 暴跌至负水平，在过去二十年中只有几次 （ 第一百分位数 ），这主要是由指数和 ETF 认沽量激增推动的。值得注意的是，为今天的就业报告定价的标准普尔 500 期权 vol 飙升，一旦事件过去可能在反弹背后消失，正如我们之前在关键事件风险日 （ CPI 事件风险反弹，2022 年 11 月 ） 所看到的那样。从下周开始的财报季，正处于我们认为的典型回调之中 (回调延长，2023 年 9 月 22 日) 。正如我们在今天的另一份报告中所阐述的那样，我们预计收益将连续第三个季度上升至新高 （ Q3 收益预览 ： 寻找新高，2023 年 10 月 6 日 ） 。收益季节通常对股市有利，标准普尔 500 指数有 80% 的时间上涨，平均上涨 2%，定位和市场表现是反弹规模的关键驱动因素。减持定位，大量抛售和我们预期的强劲收益，共同为高于平均水平的反弹 （ + 4 ％ ） 提供了肥沃的土壤，特别是如果收益衰退的叙述开始减弱。要使涨势持续到更高的水平，关键是要放宽利率 vol，也就是说，即使利率在较高水平上也要受到区间限制。定位和流程详细信息Under全权投资者定位 ，总的净看涨期权交易量 （ 看涨期权减去看跌期权 ） 进一步急剧下降至 9 个月来的最低水平，并且在过去二十年中处于负水平 （ 第一百分位数 ） 。看跌期权交易量飙升至今年 3 月中旬以来的最高水平，而本周看涨期权交易量仅小幅上升。在不同产品中，指数期权的净看涨交易量本周降至 2022 年 1 月以来的最低水平。ETF 期权的净赎回量也有所下降，而单一股票期权的净赎回量基本持平。在单一股票期权中，除能源，金融和大盘周期性股票下跌外，各个行业集团的净赎回量均小幅上升。标准普尔 500 指数期权偏斜 （ 300 万份，90% - 110% ） 本周温和上涨。投资者情绪 (牛市减去熊市价差) 仍然非常看跌 ，：战略家+1-212-250-6605Binky Chadha 首席策略师+1-212-250-4776Karthik Prabhu 战略家+1-212-250-1246Ben Lipsius 分析师+1-212-250-9671德意志银行证券公司.附录 1 中的重要研究披露和分析师证书。德意志银行确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此 ， 投资者应意识到该公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 MCI （ P ） 097 / 10 / 2022 。7T2se3r0Ot6kwoPa发布时间 ： 06 / 10 / 2023 22: 07: 08 GMT 2023 年 10 月 6 日投资者定位和流动页面页面2德意志银行证券公司.尽管与上周相比略有上升 （ 第 16 个百分点 ） 。看涨反应 （ 第 25 个百分点 ） 上升 ， 看跌反应 （ 第 85 个百分点 ） 上升 ， 而中性反应 （ 第 36 个百分点 ） 下降。一篮子被做空最多的股票继续跑输大盘, 而前一周认购量最高的一篮子股票表现基本与大盘一致。Under系统的战略定位 ，规模控制基金本周将其股票敞口大幅削减至 65% (第 34 个百分点) 。受波动率上升和趋势信号反转的共同影响，本周 CTA 的股票配置总量大幅下降。在美国，CTA 削减了标准普尔 500 指数的多头，但仍坚定地做多纳斯达克 100 指数。他们坚定地缩短了罗素 2000 。在美国以外，CTA 的多头是日经指数，中性欧元斯托克 50 和空头 EM，以及 FTSE 100 。在债券方面，本周利率的飙升使 CTA 在欧洲和美国的曲线上稳固地处于空头状态，并使它们卖空了日本 10 年 （ 从中性 ） 。在外汇方面，美元最近的运行有 CTA 做空主要货币 （ 欧元，英镑，日元，瑞士法郎 ） 。最后，在大宗商品方面，考虑到上涨和抛售的速度，尽管本周有所回落，但 CTA 仍在做多石油。持续的进一步抛售应该会使它们开始削减。虽然被石油捕获，但 CTA 仍然坚定地做空铜、金和银。随着整体波动率的增加，风险平价基金本周适度削减了跨资产类别的配置，按照历史标准，它们的总敞口现在非常低 （ 自 2009 年中以来为第 9 个百分点 ） 。他们的股权敞口现已降至第 25 个百分点。商品的配置略有增加，目前是唯一的资产类别风险平价策略相对于历史平均水平 （ 第 67 个百分位数 ） 超配。通胀挂钩票据的定位也下降了 （ 第 18 个百分点 ），而债券也出现了适度的配置减少，但相对于历史 （ 第 7 个百分点 ），这里的配置已经非常低。扇区定位:大多数行业的定位继续下降，与我们更广泛的总体定位指标的下降保持一致。在我们的阅读中，现在没有任何行业的风险敞口明显高于平均水平。技术 （ z 得分 0.12，第 55 个百分点 ） 和消费主食 （ z 得分 0.05，第 54 个百分点 ） 的定位现在仅略高于中性，而能源 （ z 得分 - 0.04，第 65 个百分点 ） 的定位则略低于中性。非必需消费品 （ z 得分 - 0.20，第 51 位 ），工业 （ z 得分 - 0.27，第 46 位 ） 和通信服务 （ z 得分 - 0.29，第 52 位 ） 的定位适度偏轻，而医疗保健 （ z 得分 - 0.58 ，23 日 ），材料 （ z 得分 - 0.64，28 日 ），公用事业 （ z 得分 - 0.78，16 日 ） 和金融 （ z 得分 - 0.83，13 日 ） 是坚定的，而房地产 （ z 得分 - 1.14，2 日 ） 是极端。股票基金（ ETF 和共同基金 ） 连续第二周获得资金流入 （ 33 亿美元 ），尽管速度低于上周。流入美国 （ 39 亿美元 ） 和日本 （ 12 亿美元 ） 的资金放缓，而新兴市场 （ 12 亿美元 ） 的资金流入温和。大型全球基金 （ - 7 亿美元 ） 赎回，而来自欧洲的资金流出 （ - 18 亿美元 ） 连续第 30 周持续。在行业基金中，公用事业和能源各获得 5 亿美元的流入，对 Tech （ 3 亿美元 ） 的流入放缓，而房地产 （ 2 亿美元 ） 和电信 （ 1 亿美元 ） 获得了适度的流入。消费品 （ - 10 亿美元 ） 和医疗保健 （ - 7 亿美元 ） 再次遭受明显的资金外流。材料和金融出现了流出。- 每个 20 亿美元 ， 而流向工业的资金微不足道。 2023 年 10 月 6 日投资者定位和流动德意志银行证券公司.页面页面3债券基金连续第二周出现资金流出 （ - 25 亿美元 ），再次主要受信贷资金流出推动。广义授权债券 （ 12 亿美元 ） 和政府债券 （ 46 亿美元 ） 获得了资金流入，但增速低于上周。然而，HY （ - 31 亿美元 ） 的大量流出连续第五周持续，而 IG （ - 10 亿美元 ） 的流出持续但放缓。新兴市场债券流出 （ - 30 亿美元 ） 加速至 3 月中旬以来的最高水平。Mis （ - 7 亿美元 ），银行贷款 （ - 7 亿美元 ），TIPS （ - 3 亿美元 ） 和 MBS （ - 。2 亿美元 ） 也出现了资金流出。货币市场基金（ 708 亿美元 ） 在连续两周流出后 ， 获得了三个月的高流入。美国 （ 718 亿美元 ） 获得了大部分流入 ， 而全球 （ 9 亿美元 ） 则获得了少量流入。欧洲 （ - 9 亿美元 ） 和日本 （ - 17 亿美元 ） 出现了流出。CFTC 更新。由于标准普尔 500 指数净多头减少和罗素 2000 指数净空头增加，本周美国股票期货总头寸再次下降。纳斯达克 100 指数净多头持平，新兴市场净多头连续四周下降。本周整体债券净空头也有所增加。随着美元反弹，美元净空头有所减少。此举是由于欧元多头减少和英镑头寸从净多头转为空头，而加元，瑞士法郎和日元空头上涨。澳元净空下降。最后，大宗商品方面，石油净多头持平。黄金和白银头寸从净多头转为空头，而铂金净空头增加 ； 铜净空头减少。 2023 年 10 月 6 日投资者定位和流动页面页面4德意志银行证券公司. 目录本周图表....................................................................................................................5.....................................................................................................................................11.....................................................................................................................................12.....................................................................................................................................13.....................................................................................................................................15vFLARE ： 波动率敏感的系统策略 .........................................................................................16自定义篮性能....................................................................................................................20.....................................................................................................................................20.....................................................................................................................................21.....................................................................................................................................22....................................................................................................
