投资者定位与流动 ： 大幅回调但尚未出现

全球 资产分配投资者定位和流动 Date26 July 2024战略更新 尖锐的回调 ， 但还没有 Parag Thatte策略师 + 1 - 212 - 250 - 6605Binky Chadha首席战略师 + 1 - 212 - 250 - 4776 在过去几周，我们已经警告市场仓位显著升高，这主要是由于大型成长股和科技股引领的一次急剧但不平衡的上涨。由于盈利增长是仓位配置的关键驱动因素，第二季度的财报季成为了推动轮动和回调的催化剂。2024 年第二季度收益预测 ： 寻求增长回升和扩大 ， 2024 年 7 月 1 日;行业定位会在这个盈利季节旋转吗 ？ 2024 年 7 月 12 日;轮换、政治和回调 ， 2024 年 7 月 19 日). 我们的股票配置本周急剧下降至两个月来的最低点，目前略低于2月到6月初期间其一直保持的狭窄区间下端（z分数0.50，第74百分位）。与配置上升的趋势类似，下降也是由MCG和技术板块引领，而其他板块的变动则相对较小。我们可以宣布解除警报？在我们的评估中，尚未达到解除警报的程度。 Karthik Prabhu策略师 + 1 - 212 - 250 - 1246 Ben Lipsius策略师 + 1 - 212 - 250 - 9671 n权益配置下降但尚未达到低位。即使在本周出现大幅下跌之后，总体权益配置仍远高于平均水平。此外，当前的整体权益配置水平也略高于第二季度收益增长所暗示的水平，而目前第二季度的收益增长预计仅略高于10%，这为进一步削减配置留下了空间。在价格趋势减弱和持续波动的情况下，系统性策略也可能进一步减持。 n重新定位仍有进一步的空间。再平衡和回调并未受到任何实质性负面因素的驱动，而是表明MCG和技术成长板块的增长从极其强劲（一季度为38%）放缓至仅仅是非常强劲（二季度跟踪数据为28%）。根据我们的分析，即使经过调整，MCG和技术板块的定位仍然相对盈利增长而言过高。一些知名企业尚未公布业绩，展望未来，我们预计增长将进一步放缓至中位数十几的水平，这可能会对定位产生额外的压力。对于其他板块，定位与二季度增长温和回升（从2.3%升至3.9%）相符，进一步增加定位可能需要证明增长加速的证据。 n强烈的风险偏好在强劲的股票流入中显现。这种势头能持续吗？尽管市场出现回调和波动，本周股票基金的资金流入依然非常强劲（总计220亿美元，其中美国市场流入80亿美元）。过去三个月的股票流入异常强劲，总额接近2000亿美元，这与宏观经济数据停滞、通常在这个季节资金流动较弱的情况形成鲜明对比，而这两者通常是影响资金流动的重要因素。如我们之前所述，这表明流入资金主要由强烈的且不断上升的风险偏好驱动（注：原文中的括号及内容保持不变）。强劲的股票流入说明了什么风险 26 July 2024 食欲 ？ 2024 年 3 月). 在如此强烈的风险偏好下，资金流入将可能导致明显的“逢低买入”反弹，但如果风险偏好减弱，则可能会出现较大的回调，特别是在此前缺乏负面催化剂和冲击的情况下，如果这些因素突然出现，将会进一步加剧市场波动。 第 9 页的定位和流量详细信息 目录图表概览............................................................................................4 仓位和流动详情...............................................................................9 高盛S&P 500预测.....................................................................................12 近期研究报告..................................................................................12 合并股票仓位概览......................................................................13 行业仓位概览............................................................................................14 基金流动总结.......................................................................................16 vFLARE：波动率敏感系统化策略........................................................17定制篮子表现....................................................................................21 投资者情绪........................................................................................21 股票空头兴趣........................................................................................22 成交量与流动性....................................................................................23 期权指标.................................................................................................24 S&P 500 期权：波动率、偏斜度、相关性............................................27 至S&P 500的股票基金贝塔值............................................................27 跨资产基金流动..................................................................................28 股票基金流动........................................................................................30债券基金流动........................................................................................32 跨资产期货仓位概览............................................................................34 股票期货仓位概览................................................................................35 债券期货仓位概览.................................................................................38 外汇期货仓位概览................................................................................41 商品期货仓位概览..............................................................................45 回购活动跟踪器....................................................................................47 附录.........................................................................................................48 投资者定位和流动 本周图表 来源 ： 德意志银行资产配置 投资者定位和流动 来源 ： 德意志银行资产配置 投资者定位和流动 来源 ： 彭博金融 LP ， 德意志银行资产配置 投资者定位和流动 资料来源 ： EPFR ， Haver ， 德意志银行资产分配 投资者定位和流动 投资者定位和流动 定位和流动细节 我们对整体股票仓位的衡量指标本周出现了大幅下滑，这是过去十个月中最大的周跌幅之一（z分数0.50，第74百分位）。当前仓位水平已降至两个月来的最低点，并且略低于从2月份到6月初这段时间内较为狭窄范围的下限。在此期间，仓位曾一度显著上升。同时，主动投资者的仓位（z分数0.65，第85百分位）和系统性策略的仓位（z分数0.50，第70百分位）也分别出现了下滑。主动投资者的仓位目前处于两个月来的最低点，而系统性策略的仓位则达到了四个月以来的最低水平。 总净电话量（电话量减去put量，5日移动平均）本周显著下降（第78nUnder全权投资者定位, n百分位），主要受到单股和指数期权成交量急剧下降的驱动。在单股期权中，净看涨量在各个行业组别中普遍下降，但降幅最大的是在大型成长和技术股、周期性股票以及金融股中。标普500指数期权偏斜度（3个月，90%-110%）本周有所上升。标普500股票之间的隐含相关性也从近期的历史最低点回升，但仍处于历史低位（第2百分位）。 n投资者情绪（牛派减熊派差值）下降至七周以来最低水平（第59百分位）。乐观回应的比例下降至第73百分位，而悲观回应上升至第58百分位，中性回应上升至第23百分位。 nUnder系统战略定位, n对冲 vol 控制基金已根据我们的估计将股票暴露度大幅降低至过去三个月的最低水平（第 45 百分位）。它们对市场抛售的敏感度继续从七月初的低位显著上升。 nCTA 削减了股票和商品多头 ， 同时增加了债券和美元的定位。在本周的市场抛售之后，CTA们减少了其总体股票头寸，尽管这一水平仍然处于历史范围的较高区间（72百分位）。下降主要集中在美国，美国的整体多头头寸下降到近两个月来的最低水平（65百分位）。所有主要指数都出现了下降，但它们仍然高于平均水平。我们认为这些下降主要是由于波动性的增加，而波动性仍然是未来的一个风险来源。CTA本周减少了债券空头头寸（19百分位）。在外汇市场，CTA增加了对美元的多头头寸（47百分位），而欧元的仓位从中性转为看空（49百分位），目前接近历史平均水平；新西兰元多头头寸降至中性水平（53百分位）。这些变化部分被日元（45百分位）和瑞士法郎（24百分位）空头头寸的减少以及英镑多头头寸（94百分位）维持在极高水平和加拿大元空头头寸（3百分位）接近极端水平所抵消。在商品市场，CTA对黄金（71百分位）、原油（87百分位）和铜（62百分位）的多头头寸均有所减少，但仍高于平均水平。 n风险平价基金削减股票、商品风险敞口 ， 增加债券和通胀挂钩票据风险敞口。本周的市场波动导致风险平价基金将整体股票暴露度降至平均水平以下（第40百分位）。风险平价基金的债券暴露度显著增加但仍然较低（第16百分位），尽管它们大幅提高了通胀联结债券的暴露度至略低于平均水平（第42百分位），但减少了商品暴露度至历史范围的上半