德意志银行研究全球资产分配投资者定位和流动日期2023 年 7 月 7 日战略更新查看各部门我们对总股票定位的衡量在超重区域 （ z 得分 0.42，第 68 百分位数 ） 保持不变，因为系统策略的适度下降 （ z 得分 0.61，第 78 百分位数 ） 被可自由支配投资者定位的上升 （ z 得分 0.28，第 58 百分位数 ） 所抵消。本周，我们将把衡量整体股票定位的方法扩展到 11 个标准普尔 500 指数 GICS 行业。就像我们的整体衡量标准一样，我们选择了几个指标，使用 z 分数将它们相对于自己的历史进行归一化，然后将它们与权重相结合，以反映它们对各自股票行业价格变动的解释程度。指标跨越了短息、实货币基金定位、期权定位、资金流向和卖方情绪。就其性质而言，这些指标反映了可自由支配的投资者定位。我们的跟踪器指出，各部门的定位存在很大差异 ： 。消费必需品 (第 86 百分位数) 、科技 (第 69 位) 和通信服务 (第 79 位) 的定位超重。后两者在很大程度上反映了大型成长型公司定位的复苏。从轨迹上看，斯台普斯定位已经攀升至历史波段顶端，走高空间有限 ； 科技定位已经快速上升，但还未处于波段顶端，而通信服务则有充足的走高空间。处于中间位置的是能源 （ 第 35 个百分位数 ） ， 公用事业 （ 第 31 个 ） 和工业 （ 第 40 个 ） 。但是 ， 在过去的一年中 ， 能源的定位一直从极高的水平下降 ， 在工业中趋势上升 ， 而在公用事业中一直处于横向。在底部，金融 （ 第 28 百分位数 ），非必需消费品 （ 第 21 位 ），房地产 （ 第 12 位 ），医疗保健 （ 第 16 位 ） 和材料 （ 第 9 位 ） 的定位非常不足。材料的定位一直在急剧下降，并已达到底部，在金融方面，它正在从底部上升，在医疗保健方面，它停留在底部附近，而在房地产和非必需消费品方面，它已经从极端低点上升，并回到典型的波段。总体定位和流量详细信息Under全权投资者定位,看跌 / 看涨成交量比 （ 5d ma ） 小幅上升 ， 但仍在Parag Thatte策略师+1-212-250-6605Binky Chadha 首席策略师+1-212-250-4776Karthik Prabhu 战略家+1-212-250-1246100%80%60%40%20%0%德意志银行证券公司.重要研究披露和分析师认证位于附录 1 中。德意志银行与研究报告中涉及的公司开展业务。因此 ， 投资者应意识到公司可能存在利益冲突 ， 可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 MCI (P) 097 / 10 / 2022 。7T2se3r0Ot6kwoPa图 1 ： 跨部门定位0.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0扇区定位测量(WTD 跨差异指标的平均 z 分数)定位 wtd z 分数 ， Ihs 最新百分位数 ， rhs来源 ： DB 资产分配分发时间 ： 2023 年 7 月 7 日 22: 28: 09 GMT 2023 年 7 月 7 日投资者定位和流动页面页面2德意志银行证券公司.其长期范围的下半部分 (第 41 百分位数) 。期权交易量 （ 包括看涨期权和看跌期权 ） 在过去两周大幅下降，净看涨期权总量 （ 看涨期权减去看跌期权 ） 降至一个月低点。指数和 ETF 期权的净赎回量大幅下降，而单只股票的净赎回量本周大幅波动。在单一股票范围内，大型成长型和科技股的净赎回量下降，而防御性股票、金融性股票和大流行影响公司的净赎回量上升。其他部门集团只看到了适度的行动。标普 500 指数期权倾斜 （ 300 万，90% - 110% ） 本周小幅上涨。本周标准普尔 500 指数股票之间的隐含相关性从极端低点略有上升。本周投资者情绪 （ 牛负熊差 ） 升至三周高点 ， 为连续第五周的积极情绪 （ 第 80 百分位数 ） 。看涨反应增加 （ 第 82 百分位数 ） ， 看跌反应 （ 第 27 百分位数 ） 和中性反应 （ 第 39 百分位数 ） 下降。Under系统战略定位,卷控制基金股票配置略有下降 ， 至 69.4% （ 第 63 百分位数 ） 。CTA 股票配置本周小幅上涨 （ 第 71 百分位数 ） 。对美国的股票配置 （ 第 61 个百分位数 ） 上升到历史中位数以上，主要是由于对罗素 2000 的配置增加。尽管本周标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数的分配有所减少，但它们的分配仍然保持稳定。在美国以外，本周对欧洲 （ 第 74 百分位数 ） 和新兴市场 （ 第 83 百分位数 ） 的分配下降，而对日本 （ 第 83 百分位数 ） 的分配基本没有变化。在债券方面，CTA 进一步做空美国国债 （ 2y，5y 和 10y ），但削减了欧洲债券和英国国债的空头。他们本周在日本 10 年进一步提高了多头。在大宗商品方面，CTA 提高了对黄金的敞口，同时削减了白银和铜，他们仍然做空石油。在外汇方面，CTAs 增加了欧元，英镑和瑞士法郎的多头头寸，同时进一步做空澳元和日元。风险平价基金股票配置本周下降 （ 第 68 个百分位数 ） ， 但仍远高于长期中位数水平。股票基金（ ETF 和共同基金 ） 本周获得了强劲的资金流入 （ 148 亿美元 ），这得益于美国的稳健资金流入 （ 138 亿美元 ） 。日本 （ 11 亿美元 ） 和广泛的全球基金 （ 20 亿美元 ） 也分别连续第五和第三周获得资金流入，而欧洲 （ - 13 亿美元 ） 继续连续第 17 周出现资金流出，尽管本周的速度有所放缓。新兴市场 （ - 8 亿美元 ） 在上周获得稳定的资金流入后出现了资金流出。在各部门基金中，科技 (9 亿美元) 和工业 (6 亿美元) 获得了显著的资金流入。另一方面，金融和房地产的资金流出分别为 - 4 亿美元。能源 （ - 3 亿美元 ） 也继续出现外流，而流向其他部门的资金很少。债券基金主要是由于广泛授权债券 （ 76 亿美元 ） 的强劲流入 ， 资金流入 （ 115 亿美元 ） 急剧加速至 4 周高位。虽然政府债券 （ 21 亿美元 ） 的流入连续第 21 周持续 ， 但 IG （ 16 亿美元 ） ， HY （ 4 亿美元 ） 和 EM 债券 （ 2 亿美元 ） 也获得了资金流入。 MBS （ 5 亿美元 ） 和银行贷款 （ 1 亿美元 ） 的收益也在 - 5 亿美元之间。货币市场基金（ 736 亿美元 ） 在连续三周赎回后 ， 获得了三个月来的巨额资金流入。货币市场基金通常在 H2 中享有强劲的资金流入 ， 7 月是季节性较强的流入期的开始。 2023 年 7 月 7 日投资者定位和流动德意志银行证券公司.页面页面3CFTC 更新。股票期货多头定位继续攀升，标普 500 期货净多头大幅上涨，在纳斯达克 100 指数小幅走低，在罗素 2000 指数中，小净空头再度转为多头。在债券期货中，总体定位进一步进入创纪录的空头区域，定位在 2y，5y 和非常长期限的债券进一步做空，并在 10y 期货中小幅下跌。在外汇方面，整体美元空头头寸出现横向波动，欧元和英镑多头小幅走低，日元空头进一步上升，但加元头寸从空头转为多头。大宗商品方面，石油多头小幅上涨，但仍接近历史波段的底部 ； 铜多头下跌，但黄金多头上涨。 2023 年 7 月 7 日投资者定位和流动页面页面4德意志银行证券公司. 目录合并股权定位...........................................................................................................11.....................................................................................................................................12vFLARE ： 波动率敏感的系统策略 .........................................................................................13自定义篮子性能.................................................................................................................17.....................................................................................................................................17.....................................................................................................................................18.....................................................................................................................................19.....................................................................................................................................20............................................................................................................................................23股票基金对标准普尔 500 指数的贝塔系数.........................................................................23............................................................................................................................................24.....................................................................................................................................26.....................................................................................................................................28............................................................................................................................................30...........................................................