三季度宏观经济数据分析：政策持续发力，经济稳步回升

评级及分析师信息 ►三季度GDP同比增长4.9% 前三季度，GDP同比增长5.2%（预期4.9%）。其中三季度为4.9%（预期4.5%）。从环比看，三季度国内生产总值增长1.3%。从两年复合平均看，三季度GDP复合平均增速为4.40%，较二季度3.31%明显回升。 总的来看，在政策持续发力和经济自我修复持续推进下，三季度经济持续恢复向好，GDP增速好于预期。虽然同比增速有所回落，但主要是去年二季度的低基数效应消退所致，从环比和两年复合增速来看，三季度国内经济较上半年有较明显改善。 ►供给：工业生产保持恢复，服务业稳中有增 工 业生产持续恢复。9月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%(预期4.6%，前值4.5%)，环比增长0.36%(前值0.50%)。 服 务业稳中有增。9月份，全国服务业生产指数同比增长6.9%，较前值进一步回升0.1个百分点。9月份，服务业商务活动指数为50.9%，较上月回升0.4个百分点。 ►需求：房地产投资降势趋缓，市场销售持续修复 出 口增速持续改善：三季度出口明显恢复，在美国逐步开启补库周期，基数效应等因素共同作用下，出口增速连续回升。9月，进出口实际金额恢复到年内第二高点。 固 定资产投资总体平稳：1-9月份，全国固定资产投资同比增长3.1%(预期3.1%，前值3.2%)，环比增长0.15%（前值0.26%）。（1）1-9月，全国房地产开发投资同比下降9.1%（前值-8.8%）。在保障房建设背景下，9月施工面积和新开工面积低位企稳，房地产开发投资降势趋缓。（2）基础设施投资同比增长8.64%，较前值回落0.32个百分点。（3）制造业投资增长6.2%，较前值回升0.3个百分点，市场需求改善，工业品价格连续回升，带动制造业投资加快。 消 费品零售延续恢复。9月，社会消费品零售总额同比增长5.5%(预期4.9%，前值4.6%)，环比增长0.02%（前值0.31%）。 ►预计2023年GDP增速5.3% 展望未来，消费和工业生产持续修复，稳经济政策效果持续显现，国内需求不足的问题正在逐步缓解，同时外需也在恢复，出口增速持续回升。我们预计四季度GDP同比增速为5.5%，预计最终全年GDP同比增速为5.3%。 风险提示 经济出现超预期波动。 正文目录 1.三季度GDP同比增长4.9%......................................................................................................................................................................32.工业生产保持恢复.....................................................................................................................................................................................43.服务业稳中有增.........................................................................................................................................................................................54.固定资产投资平稳增长............................................................................................................................................................................65.市场销售延续恢复.....................................................................................................................................................................................76.失业率持续回落.........................................................................................................................................................................................87.预计2023年GDP增速5.3%....................................................................................................................................................................98.风险提示.......................................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1三季度GDP不变价同比增速为4.9%.............................................................................................................................................4图2基数影响消退，各产业同比增速有所回落.................................................................................................................................4图39月份工业增加值同比增长4.5%...................................................................................................................................................5图4三季度工业产能利用率回升至75.6%...........................................................................................................................................5图59月全国服务业生产指数同比增长6.9%......................................................................................................................................5图69月服务业商务活动指数为50.9%.................................................................................................................................................5图7 1-9月，固定资产投资同比增长3.1%..........................................................................................................................................7图8 1-9月，民间固定资产投资同比下降0.6%.................................................................................................................................7图9 1-9月，商品房销售面积同比下降7.5%......................................................................................................................................7图10 1-9月，商品房施工面积同比下降7.1%......................................................................................................................................7图11 9月社会消费品零售总额同比增长5.5%......................................................................................................................................8图12 9月基本生活消费明显回升(%)......................................................................................................................................................8图13 9月耐用品消费增速延续回升........................................................................................................................................................8图14 9月石油制品消费同比增速持续回升...........................................................................................................................................8图15 9月全国城镇调查失业率为5.0%...................................................................................................................................................9图16 9月外来户籍人口失业率有所回升（%）.....................................................