传媒行业周观察：GPT多模态落地，产业维持向上趋势

【市场观点】 上周传媒 （ 申万 ） 指数整体下跌3.48%， 同期沪深300指数整体下跌0.71%，板块跑输沪深300指数2.77%，位列所有板块第27位。本周行情有所回调，我们仍坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线：“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和AIGC技术变革下商业化落地。 港股方面，本周恒生科技指数上涨1.67%，恒生科技目前处估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，同时优异个股EPS端实质性向上，建议关注基本面向上的网易、美团、腾讯、快手。 【投资建议-传媒】 AI技术产业化趋势持续向上，建议关注基本面共振行情。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间：1）复盘历史，历次技术变革均会推动游戏行情，预计游戏属于高胜率赛道；且近期整体板块回调较多，已经重回2023年20X左右的价值区间。2）AI行业趋势上，游戏是对新技术和交互性格外敏感的领域。3）政策趋势上，9月国家新闻出版署审批通过89款国产网络游戏，版号发放常态化趋势明显。A股主要推荐长线基本面稳定的神州泰岳，建议关注恺英网络（《斗罗大陆：诛邪传说》已获版号）、三七互娱（《赘婿》已获版号）、巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界（《淡墨水云乡》已获版号），Q4重点关注腰部竞争格局是否持续趋缓。港股首要推荐网易（蛋仔派对、逆水寒手游、巅峰极速持续优于预期）、腾讯、关注快手。 教育板块：1）AI+教育是较为优质的落地方向，应用场景广阔。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。学生与老师双方皆可广泛运用，包括知识内容检索、语言学习/教学、内容/教案生成、自动批改、翻译、灵感索引等。2）教育是海外验证的落地最快的方向之一。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、盛通股份等。在线营销建议关注天地在线。视频板块：预计全行业全流程受益，AI后期技术成熟，AI语音正在迭代，但文生视频较难，对于整个流程的提质增效或不如游戏。更关注IP价值的重估，特别是和虚拟人技术的结合，预计是弹性最大的方向。重点推荐芒果超媒。 【投资建议-互联网】 互联网广告：预计行业持续复苏。根据公司财报，我们预计今年Q3互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速腾讯>哔哩>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。 外卖：预计Q3外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：京东“百亿补贴”、Plus会员免运费门槛降低、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。受印度尼西亚新出台电子商务法案影响，TikTok Shop已于10月4日关停了在该国市场的电商业务。之后，越南、马来西亚监管先后表示TikTok在当地经营存在问题，需要整改。腾讯、淘宝进一步放松生态互通障碍，加速电商流量自由化。 本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励程度判断。此外，盒马鲜生开办第一家高端超市Premier黑标店，落地上海长宁。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌3.48% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌3.48% 上周传媒（申万）指数整体下跌3.48%，同期沪深300指数整体下跌0.71%，板块跑输沪深300指数2.77%，位列所有板块第27位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，万润科技（29.77%）/龙版传媒（21.17%）/学大教育（18.24%）/三盛教育（15.12%）/世纪天鸿（14.98%）领涨。中国科传（-15.93%）/幸福蓝海（-15.13%）/恺英网络（-14.84%）/华谊兄弟（-13.73%）/金逸影视（-13.41%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块：舜宇光学科技（19%）/金蝶国际（14.92%）/比亚迪电子（10.06%）/中芯国际（7.81%）/小米集团-W（6.06%）领涨。京东集团-SW（-7.95%）/小鹏汽车-W（-7.17%）/万国数据-SW（-3.81%）/百度集团-SW（-2.5%）/海尔智家（-1.07%）领跌。 图表3本周恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2023.10.07-2023.10.13游戏IOS畅销排行中，腾讯系游戏头部地位较为稳固；《王者荣耀》保持第一，TOP20中腾讯系产品占据半席。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，网易新游《逆水寒》本周排名稳居前五，和上周基本持平。 图表4七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 （三）电影市场 1、2023年大盘复苏实时进度条 截至10月13日，2023年电影大盘实现票房（不含服务费）436.94亿元，观影总人次11.30亿人；2019年同期电影票房为498.19亿，观影总人次为14.34亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约88%，观影人次已恢复约79%，今年国庆档电影票房表现平淡，剔除相关因素后，复苏基本符合我们此前预期。 图表5 2023年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，2023.10.09-2023.10.13（上周一到周五）整体票房29964万元（不含服务费）；2023第41周观影人次共784万人；平均票价（不含服务费）38元。 图表6 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2023.10.09-2023.10.13（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《坚如磐石》/《前任4·英年早婚》/《志愿军·雄兵出击》/《莫斯科行动》/《好像也没那么热血沸腾》五部影片票房（不含服务费）分别为9094万/6830万/5930万/5304万/1216万，当周票房比例分别为30.3%/22.8%/19.8%/17.7%/4.1%。 图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2023.10.16-2023.10.22待上映的重点影片包括《替身纸人》、《速度与爱情》、《最好的相遇》等。 图表8即将上映重点影片梳理（2023.10.16-2023.10.22） 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【电商】TikTok电商负责人:印尼业务关停“事发突然，原因复杂” 受印度尼西亚新出台电子商务法案影响，TikTok Shop已于10月4日关停了在该国市场的电商业务。之后，越南、马来西亚监管先后表示TikTok在当地经营存在问题，需要整改。近日，TikTok电商负责人康泽宇表示，“这次事情发生的比较突然，背后原因比较复杂”，“仍在与有关当局积极讨论，以找到持续为印度尼西亚企业和用户提供良好服务的最佳方式”。（36氪） 【AI】中兴通讯：年内将发布支持大模型训练的最新AI服务器 中兴通讯在互动平台上称，公司作为国内主流的服务器厂商，一直积极应对AI领域的应用需求，及时推出满足各种AI应用场景的服务器产品。比如:)百后中小模型的训练和推理需求，今年1月公司推出的G5系列服务器，其中包括面向智能计算的异构算力服务器，内置10-20个异构计算智能加速引擎。(2)面向AI大模型训练和推理需求，公司将重点投入新一代智算中心基础设施产品，支持大模型训练和推理，包括高性能AI服务器、DPU等，其中，年内将发布支持大模型训练的最新AI服务。（36氪） 【AI】澳大利亚明年起开放生成式AI进课堂 澳洲政府将在未来几周内正式公布《澳大利亚学校应用生成式人工智能框架》，并在明年第一学期起同步实施。框架旨在指导学校工作人员、教师和学生“安全且合乎道德”地使用生成式AI，亦要求地方政府和技术研发人员依此考虑生成式AI在学校环境下的最佳实践措施。为跟紧技术更新速度，澳洲政府承诺未来每12个月审核一次监管框架0。 （财新网） 2、行业重要公告 【汤姆猫】关于股东部分股份质押的公告 公司于近日收到朱志刚先生的函告，获悉其所持有的公司部分股份办理了股份质押手续，本次质押股份数量10,000,000股，占其所持股份比例3.19%，占公司总股份比例0.28%。 截至本公告披露日，控股股东、实际控制人朱志刚先生及其一致行动人累计质押股份数量占其所持公司股份数量比例超过80%。 【华谊兄弟】关于公司控股股东所持部分股份被轮候冻结的公告 华谊兄弟传媒股份有限公司(以下简称“公司”)近日通过中国证券登记结算有限公司深圳分公司系统查询，获悉公司实际控制人王忠军先生所持公司部分股份被轮候冻结。经核实，本次股份轮候冻结是因王忠军先生个人事项所致。本次股份轮候冻结股份数量153,920,000股，占其所持股份比例48.19%，占公司总股本比例5.55%。本次股份被轮候冻结事项不会导致上市公司实际控制权或第一大股东发生变更对上市公司生产经营、公司治理等方面不会产生重大影响，不存在业绩补偿义务履行情况。目前双方正在积极协商和解方案。 【华谊兄弟】关于电影《前任4·英年早婚》和《志愿军》票房的公告 华谊兄弟传媒股份有限公司子公司主投主控的影片《前任4:英年早婚》于2023年9月28日起在中国大陆地区公映。根据国家电影专资办数据显示，截至2023年10月6日24时，该影片在中国大陆地区上映9天，累计票房收入约为人民币7.10亿元，公司来源于该影片的营业收入区间约为人民币7,348.82万元至人民币9,545.02万元。 华谊兄弟传媒股份有限公司子公司参与投资的影片《志愿军:雄兵出击》于2023年9月28日起在中国大陆地区公映。根据国家电影专资办数据显示，截至2023年10月6日24时，该影片在中国大陆地区上映9天，累计票房收入约为人民币5.25亿元，公司来源于该影片的营业收入区间约为人民币4.03万元至人民币5.23万元 【南方传媒】子公司涉嫌传播虚假信息，证监会拟处罚20万元 南方传媒公告称，收到中国证券监督管理委员会浙江监管局下发的《行政处罚事先告知书》。证监会浙江监管局认为公司子公司时代传媒及徐侃在众泰汽车相关报道中涉虚假信息的编造与传播扰乱证券市场，拟决定对徐侃处以20万元罚款:对广东时代传媒集团有限公司处以20万元罚款。 三、重点公司估值 图表9A股重点传媒公司估值情况（截至10.13） 图表10港股重点互联网公司估值情况（截至10.13） 四、风险提示 疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。