传媒行业周观察（20250331-20250404）：多模态模型、AI端侧、Agent方向催化频出，清明档大盘略平淡

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体下跌1.28%，同期沪深300指数整体下跌1.37%，板块跑赢沪深300指数0.09%，位列所有板块第22位。我们认为当下传媒板块应明线为AI应用起势，暗线为哪吒带来的文化自信，需要锐度和配置并重； 2023是闭源通用大模型的爆发之年，看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如B端SAAS企业+互联网平台企业）。 第三步为C端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。建议关注游戏板块如华通、恺英、巨人、电魂、完美、吉比特、盛天、富春等。 港股方面，上周恒生科技指数下跌3.51%。我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本面改善个股，建议关注腾讯、阿里、美团、快手、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易等。 【本周思考】 影视：清明档大盘略平淡，看好全年电影复苏。截至4月5日24:00，25年清明档（4/4-4/6）实现票房（含服务费）2.97亿元；日均票房1.48亿元，YOY-47%，表现略平淡，主要系上映单片体量均较小。量价拆分看，25年实现观影人次0.07亿人，平均票价（含服务费）为40.7元，YOY+2%。单片看，进口片《我的世界大电影》表现最好，但均未有大体量单片跑出。展望后续，清明档为小档期，且超级大单片《哪吒之魔童闹海》仍在上映周期，一定程度影响片方档期选择。但全年看，25年大盘供给拐点明确，国内外大厂优质内容储备丰富，继续看好大盘复苏。建议关注上海电影（院线顺周期复苏+储备《小妖怪的夏天》《中国奇谭2》等+AI玩具积极布局）、万达电影、猫眼娱乐、阿里影业、横店影视、光线传媒等。此外，建议重点关注【芒果超媒】（公司会员高增+广告受益顺周期复苏，即将步入Q2综艺排播密集期）。 【投资建议】 开源大模型性能突围+成本下降，AI应用与agent的必要条件更加成熟；今年应用侧重看好几个方向。（1）能被大模型改造的成熟应用场景，建议关注：场景最强的互联网巨头之一【腾讯控股】，电商场景的【阿里巴巴】、焦点科技、值得买、光云科技、微盟，教育场景的世纪天鸿、南方传媒。（2）基于AI强互动能力衍生出的娱乐类软件与终端硬件，游戏侧建议关注：恺英网络、巨人网络、神州泰岳、网易、电魂网络、心动、盛天、电魂。端侧AI玩具建议关注：奥飞娱乐、实丰文化、上海电影。（3）IDC产业链建议关注浙数文化、顺网科技、ST华通等。 IP谷子文化盛行，继续看好衍生品驱动IP价值重估。我们认为产业供给端上量爆发，需求端精神需求长线发展，叠加渠道端线下谷子店匹配供需，共振驱动产业高景气，建议关注广博股份（老牌文具商转型谷子公司）、奥飞娱乐（布局叠叠乐潮玩、卡牌、谷子等）、实丰文化、姚记科技、上海电影、中文在线。 游戏：传媒板块配置方向首要关注，有望基本面+政策+AI共振。基本面关注行业格局边际改善带来的中腰部游戏公司产品释放窗口期，催化关注监管常态期的边际宽松趋势，和AI技术产业化落地。建议关注：恺英网络、巨人网络、神州泰岳、吉比特、完美世界、电魂网络、富春股份等。 互联网：建议关注优质资产的配置价值。互联网优质资产基本面韧性仍在但需关注估值与收入弹性潜力，重视新业务进展。近期关税大幅超预期加剧恒科压力，短期可能引发市场调整；中长期看，互联网核心资产对美直接出口收入的依赖度低，关税不会对基本面产生长期影响，建议关注腾讯、阿里、美团、快手、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易等。 分众传媒：韧性基本盘+大比例分红，顺周期弹性展现。Q3业绩符合预期，以旧换新等消费促进类政策有望支撑Q4的预算。长期看，我们认为梯媒行业竞 有色金属行业周报（20250331-20250404） 争格局稳固，本轮周期中分众实现了格局更优、点位更优；且下游日用消费品行业广告主预算波动不大，因此在宏观经济有挑战时，公司有望保持较好的经营韧性、巩固优化市占率，进而在后续的复苏中展现更好的弹性。 教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构业绩重回增长，网点扩张积极。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌1.28% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌1.28% 上周传媒（申万）指数整体下跌1.28%，同期沪深300指数整体下跌1.37%，板块跑赢沪深300指数0.09%，位列所有板块第22位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，开元教育（16.87%）/川网传媒（8.26%）/中南传媒（7.45%）/横店影视（7.11%）/学大教育（7.05%）领涨。汤姆猫（-11.56%）/佳云科技（-10.9%）/大晟文化（-10%）/天威视讯（-9.44%）/*ST嘉信（-8.53%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块涨跌幅：小鹏汽车-W（5.57%）/网易-S（4.51%）/商汤-W（3.33%）/阅文集团（2.1%）/同程旅行（1.46%）领涨。比亚迪电子（-10.71%）/小米集团-W（-10.09%）/联想集团（-9.48%）/海尔智家（-7.29%）/京东集团-SW（-6.63%）领跌。 图表3恒生科技板块上周个股情况 （二）游戏市场 根据图表数据，2025年3月29日至2025年4月4日游戏iOS畅销排行显示，腾讯系产品上榜较多，居于行业领先位置，其中《王者荣耀》、《和平精英》稳居前列。《美职篮全明星》、《梦幻西游》在榜单中段保持稳定。《第五人格》、《绝区零》等游戏在部分时段排名上升，显示出较强的市场吸引力。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 新游方面，腾讯旗下《剑灵2》将于4月3日上线，Butterscotch Shenanigans旗下《崩溃大陆2》于4月11日于海外正式上线。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 （三）电影市场 1、2025年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至4月4日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）221.15亿元，观影总人次5.22亿人；2019年同期电影票房为175.30亿，观影总人次为4.89亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约126%，观影人次已恢复约107%。 图表6 2025年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，3月31日-4月3日（周一到周四）整体票房6743万元（不含服务费）；2025第13周观影人次共1351万人；平均票价38元。 图表7 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2025.3.31-2025.4.3（周一到周四）院线上映电影TOP5分别为《哪吒之魔童闹海》、《不说话的爱》、《制暴：无限杀机》、《怒水西流》、《唐探1900》，五部影片票房（不含服务费）分别2,023.2万/1,146.1万/990.1万/616.4万/558.5万，当周票房比例分别20.1%/11.4%/9.9%/6.1%/5.6%。 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2025.4.7-2025.4.13待上映的重点影片包括《东四十条》、《红嫁衣》、《此心安处》等。 图表9即将上映重点影片梳理 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【游戏】2024全球移动应用发行商收入榜单公布，腾讯稳居榜首 4月3日，Sensor Tower最新发布的《2024年全球移动发行商收入TOP50》榜单显示，2024年全球消费者在移动应用市场的付费首次突破1500亿美元，同比增长13%。榜单前十中，腾讯继续稳居榜首；字节跳动收入同比激增38.2%，稳居第2名；Google和微软分列第三和第四名，Scopely（第5名）则以57.1%的高增长率成为2024年度最大黑马。注：数据覆盖App Store及Google Play，不包括第三方安卓渠道。（新浪财经） 【影视】2025清明档档期票房破3亿 据猫眼专业版数据，2025年4月5日20时38分，2025年清明档档期（4月4日-4月6日）票房破3亿，《我的世界大电影》持续领跑，《向阳·花》《哪吒之魔童闹海》分列二三位。今年清明档有16部影片上映，现实主义题材以及青春题材作品有明显增加，从现实到悬疑，从喜剧到动画，类型丰富、题材多元。（人民网） 【AI】阿里通义千问登顶全球开源模型榜首 4月2日，全球最大的AI开源社区Hugging Face更新了大模型榜单，阿里通义千问近期开源的端到端全模态大模型Qwen2.5-Omni登上总榜榜首，DeepSeek-V3-0324和群核的SpatialLM-Llama-1B紧随其后。据了解，阿里至今已向全球开源200多款模型，千问衍生模型数量已突破10万，超越Llama系列，成为全球最大的开源模型族群。（36氪） 【AI】OpenAI宣布推出AI Agent评测基准PaperBench 当地时间4月2日，美国开放人工智能研究中心（OpenAI）宣布推出PaperBench——一个评估AI智能体复现前沿AI研究能力的基准。智能体需从零开始复现20篇ICML 2024 Spotlight和Oral论文，包括理解论文贡献、开发代码库并成功执行实验。据介绍，在PaperBench上测试多个前沿模型后发现，表现最佳的智能体Claude 3.5 Sonnet（新版）结合开源框架，平均复现得分为21.0%。最终其招募顶尖机器学习博士尝试部分测试集，发现上述模型表现尚未超越人类基线。（界面新闻） 【互联网】阿里收购“两氢一氧”，无招回归钉钉 4月1日，阿里巴巴集团正式宣布，拟收购由原钉钉创始人陈航（花名“无招”）创立的“两氢一氧（杭州）数字科技有限公司”（以下简称“两氢一氧”）投资人股份。交易完成后，无招将重返阿里，出任钉钉CEO，而现任钉钉CEO叶军（花名“不穷”）将调回集团另有任用。这一“收购+人事”组合拳，被视作阿里强化To B业务、加速AI战略落地的关键举措。据阿里官方回应，此次收购旨在整合“两氢一氧”的全球化资源与技术团队，为钉钉拓展国际市场铺路。尽管两氢一氧此前聚焦跨境电商，但其团队在数字化工具开发、供应链管理等领域的技术积累，与钉钉的AI化需求高度契合。（搜狐新闻） 【互联网】顺丰同城：已与火山豆包、腾讯混元等国内多个厂商达成合作 4月1日，顺丰同城宣布在业务的各个环节推进运营数字化和AI决策智能化，建立起更适配即时配送领域的大模型基座，应用大模型技术面向全场景业务和全生态链参与者。 据介绍，依托DeepSeek的开源生态及多模态AI能力，顺丰同城实现快速定制化开发，精准匹配不同客户的差异化需求，显著缩短项目落地周期。目前，除了DeepSeek，顺丰同城已与火山豆包、腾讯混元等国内多个厂商达成合作，通过多个大模型对比验证，持续优化AI应用效果。（36氪） 2、公司公告 【光线传媒】职工代表监事、监事会主席辞职暨选举职工代表监事、监事会主席的公告 3月31日，北京光线传媒股份有限公司（光线传媒，300251.SZ）公告，监事会于近日收到公司职工代表监事、监事会主席王鑫先生递交的书面辞职报告，其因个人原因辞去公司第六届监事会职工代表监事、监事会主席职务，辞职后仍担任公司人力行政