传媒行业周观察：阿里通义千问2.5大模型发布，关注OpenAI新产品发布进展，AI产业趋势向上

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 传媒 2024年05月12日 传媒行业周观察（20240506-20240510） 推荐 （维持） 阿里通义千问2.5大模型发布，关注OpenAI新产品发布进展，AI产业趋势向上 【市场观点】  上周传媒（申万）指数整体下跌1.98%，同期沪深300指数整体上涨1.72%，板块跑输沪深300指数3.69%，位列所有板块第29位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开。  港股方面，上周恒生科技指数下跌0.23%，恒生科技目前仍有估值性价比，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，估值修复行情有望持续，建议关注快手、网易、美团、腾讯、哔哩哔哩等。 【本周思考】  AI：重视视频&陪伴社交&搜索三大方向，积极关注OpenAI新产品动向。1）AI视频：生数科技已发布新构架视频大模型Vidu，看好国内各大厂商加速追赶Sora。2）AI陪伴社交：以星野（Talkie）为代表的情感陪伴AI社交产品表现亮眼，是目前C端AI产品时长表现最好的方向。3）搜索引擎：国内360搜索、天工AI搜索、秘塔AI搜索、海外PerPlexity等在4月访问量保持较快环比增速。OpenAI官宣下周一将以直播形式宣布ChatGPT和GPT-4的更新。据硅谷科技媒体The Information报道，OpenAI正在开发具备音频和视觉理解能力的AI语音助手，最早可能会在下周一的活动上预览，建议积极关注OpenAI新产品动向。此外，建议关注：1）IP：上海电影/中文在线/阅文集团/掌阅科技等；2）影视：万达电影/光线传媒/华策影视/慈文传媒/横店影视/博纳影业/百纳千成等；3）版权：中广天择/捷成股份/华数传媒/海看股份等；4）社交：汤姆猫/芒果超媒/昆仑万维/盛天网络等。  游戏板块：有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下，建议关注头部公司和高景气细分赛道（出海&小游戏）公司的估值修复机会，港股头部游戏公司已率先开启估值修复。A股建议关注巨人网络（《王者征途》小游戏放量，当前已至畅销榜第12名）、神州泰岳、恺英网络等。H股推荐网易、腾讯。 【投资建议】  国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注中文传媒、山东出版（研学布局积极，新铧文旅集团23H1实现营收0.99亿元，创历史同期最好水平；此外23H1公司收购山东红叶旅行社布局成人中高端旅行）、皖新传媒等；2）高股息红利方向，建议关注中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、山东出版、新华文轩等。  AI 技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI 和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。  影视院线：五一档再次验证优质供给下观影需求旺盛，看好供需双端驱动下行业景气度向上。此外，AI+视频催化不断，电影为明显受益方向，建议关注 1）院线与在线票务龙头：万达电影（出品《维和防暴队》）、横店影视（出品《九龙城寨之围城》）、猫眼娱乐（出品《末路狂花钱》）、上海电影等；2）优质内容生产商：光线传媒、博纳影业、中国电影（出品《末路狂花钱》）、百纳千成等。  互联网：港股仍处于估值低位，利润与现金流进入高质量发展阶段。从估值上看，港股市场较美股、日股仍有吸引力。宏观视角方面，国内经济温和复苏、美元流动性环境较为稳定、中美关系缓和，看好港股估值修复持续；从中观视角来看，近两年恒生科技板块开启“高质量发展”，23年头部企业虽收入增速放缓，但利润、自由现金流显著改善同时叠加分红比例提升。建议 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 联系人：郭子萱 邮箱：guozixuan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 143 0.02 总市值(亿元) 13,626.51 1.51 流通市值(亿元) 12,136.49 1.71 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.1% -13.4% -28.7% 相对表现 -6.8% -15.6% -20.4% 相关研究报告 《传媒互联网2023年&2024Q1业绩综述：景气度趋势向上，全面拥抱AI技术革命》 2024-05-09 《传媒互联网行业重大事项点评：港股仍处于估值低位，利润与现金流进入高质量发展阶段；持续关注恒生科技配置机会 》 2024-05-06 《传媒行业周观察（20240429-20240503）：首支Sora生成MV诞生，五一档观影需求旺盛；关注AI视频与游戏估值修复机会》 2024-05-05 -39%-23%-7%9%23/0523/0723/1023/1224/0224/052023-05-12~2024-05-10传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 关注两条线：1）经营稳健，收入端扩张，利润率回暖白马标的的估值修复，例如腾讯控股、网易-S、美团-W等；2）成长性更优，但自身估值水平受市场beta影响较大的弹性标的，例如快手-W、哔哩哔哩（SLG新品上线在即，建议关注24H2游戏收入弹性）等。此外建议关注美图（AI图片赛道）、腾讯音乐、阅文、携程、猫眼等。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 上周市场表现回顾：下跌1.98% .................................................................................... 5 （一） 上周传媒（申万）指数整体下跌1.98% ............................................................. 5 （二） 游戏市场 ................................................................................................................ 6 （三） 电影市场 ................................................................................................................ 7 1、2024年大盘复苏实时进度条 .................................................................................. 7 2、一周票房市场总览 ................................................................................................... 7 3、上周上映影片表现 ................................................................................................... 8 4、待上映影片统计 ....................................................................................................... 8 二、 行业重要新闻与重点公司公告 ........................................................................................ 9 1、 行业重要新闻 .......................................................................................................... 9 2、 公司公告 .................................................................................................................. 9 三、 重点公司估值 .................................................................................................................. 10 四、 风险提示 .......................................................................................................................... 10 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） ................................................. 5 图表 2 传媒（申万）板块涨跌幅前十名 ................................................................................ 5 图表 3 恒生科技板块涨跌幅前十名 ........................................................................................ 6 图表 4 上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 ........................................................... 6 图表 5 部分重点新品近期测试上线进度 ................................................................................ 6 图表 6 2024年电影大盘相较2019年恢复率 .......................................................................... 7 图表7 2019年来电影行业周票房及同比变化 ....................................................................... 8 图表8 上周艺恩 AppTOP5 影片票房排名 .............................................................................. 8 图表9 即将上映重点影片梳理 ............................