券商2023三季报前瞻：预计板块23Q3利润同比改善，主因投资驱动

│ 非银金融 预计板块23Q3利润同比改善，主因投资驱动--券商 2023三季报前瞻 预计券商板块23Q3净利润有望同比双位数增长，投资收入改善仍是支撑板块业绩增长的主要因素。预计券商板块23Q3主营收入yoy+9%，净利润yoy+11%。部分重点覆盖标的23Q3利润预测如下（按同比增速排序）：东方证券（30亿/yoy+50%）、华泰证券（95亿/yoy+22%）、广发证券（62亿/yoy+18.4%）、中信证券（169.1亿/yoy+2%）、中金公司 （56.7亿/yoy-5.7%）、东方财富（60.5亿/yoy-8.3%）。 经纪与两融业务：市场交投情绪尚待修复，新发基金份额仍有回落。 ①成交量：23Q3单季度沪深股票日均成交额7963亿/yoy-13%/qoq-21%。 ②两融规模：23Q3单季度日均两融余额15806亿元/yoy-1%/qoq-1.4%，小幅下降。③新发基金：景气下行叠加费率切换期间新发放缓，23Q3单季度新发权益基金份额678亿份/yoy-59%/qoq-19%，代销收入承压。预计券商板块23Q3经纪业务收入（含代销）同比-12%，其中Q3单季yoy-16%/qoq-13%。 投资业务：低基数下收入同比有所改善，但表现弱于Q2。 权益及债市三季度整体震荡下行，在去年同期低基数背景下投资业务收入有所改善，但弱于23Q2。23Q3沪深300指数下跌4.0%，22Q3及23Q2则分别下跌15.2%、5.2%；23Q3科创50指数下跌11.7%，22Q3及23Q2则分别下跌15.0%、7.1%；23Q3创业板指数下跌9.5%，22Q3及23Q2则分别下跌18.6%、7.7%。债市表现同环比均有所承压，中证全债净价指数3Q23下跌 0.05%，表现不及22Q3及23Q2（分别+0.85%、+1.17%）。预计券商板块23Q3 总投资收入同比+70%，其中3Q单季yoy+58%/qoq-30%。 投行业务：股权融资节奏放缓；债承规模同环比持续增长。 ①股权业务方面，证监会提出阶段性收紧IPO节奏，A股IPO规模有所下滑，按发行日统计，23Q3A股IPO规模1092亿元/yoy-38%/qoq-11%，其中9月IPO家数18家（较上月-1，规模166亿元/较上月-40%。23Q3单季度再融资规模1060亿元/yoy-61%/qoq-12%。②债券承销方面，23Q3行业债券承销规模3.7万亿元/yoy+41%/qoq+7%。预计券商板块23Q3投行业务收入同比-14%，其中3Q单季yoy-23%/qoq-1%。 资管业务：AUM整体稳中有升，权益类基金规模有所下滑。 ①公募业务方面，据中基协数据，截至23年8月末，非货币基金规模16.5 万亿，yoy+3%/较7月末基本持平；权益类（股票+混合）基金规模7.2万 亿，yoy-3%/较7月末-2.9%，叠加7月以来公募降费逐步落地（截至9月 末，已有142家基金公司完成存量权益产品调降），拖累券商公募子公司业 绩表现。②私募资管方面，据中基协统计，8月末券商私募资管规模6.35万亿/较7月末+0.1%。预计券商板块23Q3资管业务收入同比-0.3%，其中3Q单季yoy-7%/qoq-12%。 投资建议 截至10/9收盘，券商板块动态PB估值约1.18倍，动态PE约17.4倍；当前券商板块估值在历史底部，后续在国内经济稳步复苏、流动性持续宽松以及中美关系有望缓和的背景下，市场有望止跌回升，券商股则有望再次迎来上涨。预计投资业务改善有望维持板块23Q3净利润同比双位数增长。个股推荐传统券商龙头中信证券、华泰证券，建议关注财富管理龙头东方财富。 风险提示：政策落地不及预期；市场大幅波动；居民资产迁移不及预期。 证券研究报告 2023年10月09日 投资建议：强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 非银金融 沪深300 40% 23% 7% -10% 2022/102023/22023/62023/10 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001邮箱：liuyuch@glsc.com.cn分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003邮箱：zenggr@glsc.com.cn 相关报告 1、《非银金融：NBV延续高增，利润预计维持在零增附近》2023.10.09 2、《非银金融：市场有望回暖从而利好非银表现》 2023.10.08 行业报告 行业点评研究 行业报告│行业点评研究 图表1：23Q3沪深股票成交额有所回落（亿元）图表2：23Q3新发偏股基金份额有所放缓（亿份） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 股票日均成交额（亿元） 2,000 1,500 1,000 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 500 0 1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23 新成立偏股型基金份额（亿份）同比增速（右） 环比增速（右） 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 图表3：23Q3两融余额规模小幅回落（亿元）图表4：23Q3A股股权融资节奏放缓（亿元） 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 两融余额(亿元) 2022年月均两融余额 股融规模合计（亿元）环比 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品 等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼电话：0510-85187583