互联网行业周报（23年第39周）：8月游戏市场规模同比上升46%，菜鸟正式提交上市申请

指数情况：9月第四周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为1.77%。主要原因为美元升值叠加美国国债收益率走高压制股市，以及恒大地产债务问题，进一步打击投资者情绪。同期，纳斯达克指数录得上涨，单周涨幅为0.06%。截至2023年10月6日，恒生科技指数PE-TTM为22.38x，处于恒生科技指数成立以来最低点。 个股方面，互联网板块股票涨跌不一。港股方面，云音乐、阿里健康、百度集团为本周表现前三，单周涨幅为6.5%、4.1%、2.9%。美股方面，SEA、唯品会、知乎为本周表现前三，单周涨幅为22.2%、8.0%、5.8%。年初至今，英伟达、META、亚马逊为累计涨幅前三，累计涨幅分别为198%、150%、51%。 资金流向：美团为南向净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、腾讯控股、小鹏汽车-W、快手-W、理想汽车-W；非南向资金净流入前三的公司分别为中芯国际、阅文集团、京东集团-SW。 行业动态：1）2023年8月中国广告市场花费同比增长5.0%；2）2023年8月中国游戏市场同比上升46%；3）中秋节、国庆节假期国内旅游收入较2019年增长1.5%；4）ChatGPT迎来多模态更新。 公司动态：1）腾讯：微信视频号、朋友圈、小程序广告可直跳淘宝天猫；2）阿里巴巴：菜鸟正式向港交所提交上市申请；3）其他：抖音电商过去一年整体GMV规模增速达80%。 投资建议：伴随9月经济利好政策不断出台，9月经济数据包括PMI略超市场预期，我们认为顺周期资产有望开启复苏行情。其次，美联储将延长本轮加息周期或已充分定价。回顾2023Q2财报，多数互联网公司对下半年业绩指引较为乐观；横向对比其他行业，互联网板块股票性价比凸显。在政策呵护和经济复苏的大背景下，我们的推荐顺序为： 1）一梯队：产品周期较强，老产品表现稳健的网易；释放利润确定性强、估值合理偏低的短视频龙头快手；外卖壁垒优质、到店份额企稳回升的美团。 2）二梯队：主业壁垒优质，估值合理且利润确定性强的顺周期互联网龙头腾讯控股；估值较低，竞争格局缓和的电商龙头阿里巴巴；估值合理、主站收费能力不断提升的电商平台拼多多。 3）三梯队：人工智能赛道，不断推出AI应用新品，AIGC有望加速订阅业务增长的美图。 风险提示：政策风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。 行情回顾：本周恒生科技指数下跌1.77% 指数情况：9月第四周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为1.77%。在美联储会议过后，市场再次进入美联储的加息预期，并将可能开始降息的时间再次推迟。 受此影响，美债收益率走高、美元走强。此外，中国恒大旗下子公司恒大地产公告称未能兑付周一到期的40亿元债券本息，让投资者情绪进一步受到打击。 同期，纳斯达克指数录得上涨，单周涨幅为0.06%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克指数周度涨跌幅 图2：恒生科技指数VS纳斯达克指数周度走势 个股方面，互联网板块股票涨跌不一。其中： 1)港股方面，云音乐、阿里健康、百度集团为本周表现前三，单周涨幅为6.5%、4.1%、2.9%，跑赢恒生科技指数8.3pct、5.8pct、4.7pct。 2)美股方面，SEA、唯品会、知乎为本周表现前三，单周涨幅为22.2%、8.0%、5.8%，跑赢纳斯达克指数22.2pct、7.9pct、5.8pct。 3)年初至今，英伟达、META、亚马逊为累计涨幅前三的股票，累计涨幅分别为198%、150%、51%。 图3：9月第四周互联网板块重点公司表现 图4：9月第四周股价涨幅TOP10的互联网股票（%） 图5：9月第四周股价跌幅Top10的互联网股票（%） 从市盈率看，恒生科技指数估值处于成立以来最低点：截至2023年10月6日，恒生科技指数PE-TTM为22.38x，处于恒生科技指数成立以来最低点。 图6：恒生科技指数PE情况 行业动态：2023年8月中国游戏市场规模同比上升46% 2023年8月中国广告市场花费同比增长5.0%。根据CTR媒介智讯的数据显示，8月份广告市场花费同比增长5.0%，较上月涨幅收窄3个百分点。累计来看，今年1-8月广告市场同比上涨5.3%。 图7：中国广告市场月度增速 2023年8月中国游戏市场同比上升46%。根据伽马数据，2023年8月，中国游戏市场收入292.26亿元，环比上升2.15%，同比上升46.08%，同比增长幅度再次扩大。 2023年8月，中国移动游戏市场收入228.51亿元，环比上升3.35%，同比上升63.73%，暑期及七夕节日活动有带动作用。 2023年8月，中国客户端游戏市场收入达56.04亿元，环比下降1.60%，同比增长6.92%，头部产品活动表现不如上月。 图8：中国游戏市场规模及增速（亿元，%） 图9：中国移动游戏市场规模及增速（亿元，%） 中秋节、国庆节假期国内旅游收入较2019年增长1.5%。经文化和旅游部数据中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。 ChatGPT迎来多模态更新。9月26日，ChatGPT迎来多模态更新，更新后的图像识别能力有输入图像（images）、子图像（sub-images）、文本（texts）、场景文本（scene texts）和视觉指针（visual pointers）五种使用方式，可准确识别人物、建筑物、图片配字等，并基于图片内容及用户文字描述给出回答。ChatGPT同时推出了移动端APP语音对话功能，支持用户语音提问并将答案用合成语音输出，现已支持“Juniper”、“Sky”、“Cove”、“Ember”、“Breeze”五种逼真的合成声音。 公司动态：菜鸟正式向港交所提交上市申请 微信视频号、朋友圈、小程序广告可直跳淘宝天猫。9月25日每日经济新闻消息，阿里妈妈与腾讯广告宣布进一步深化合作、共同推出《双11超引爆计划》，淘宝将全量接入视频号、朋友圈、小程序流量，微信朋友圈和视频号可一键直达淘宝天猫直播间、店铺、直播等，开辟了新的引流渠道。此外针对双11，双方推出的“双11超引爆计划”还将投入亿元补贴商家。 菜鸟正式向港交所提交上市申请。9月26日消息，香港联交所网站信息显示，菜鸟智慧物流网络有限公司已正式向港交所提交上市申请，联席保荐人为花旗、中信证券、摩根大通。 淘宝增加ChatGPT入口“淘宝问问”。10月7日，据电商在线消息，用户目前在淘宝搜索“淘宝问问”，可以直接跳转到一个全新的页面。在这个新的页面输入问题，可以获得内容回复，包括商品挑选攻略、生活经验百科、外出行程建议等，答案中会附上相应的淘宝商品链接。 抖音电商：过去一年整体GMV规模增速达80%。9月27日36氪消息，据抖音电商官微，抖音电商第三届作者峰会在上海举行。抖音电商总裁魏雯雯表示，过去一年，抖音电商整体GMV规模增速达到80%，货架场景的GMV年增长超过140%。 资金流向：美团为南向净流入第一 我们以恒生科技指数成分股为样本，基于港股通/中介机构持股数据变动，对互联网板块的资金流入及流出情况进行分析。 南向资金分析 在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、腾讯控股、小鹏汽车-W、快手-W、理想汽车-W；以南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、商汤-W、美团-W、金蝶国际、海尔智家。 南向资金净流出前三的公司分别为中芯国际、阅文集团、京东集团-SW；以南向资金净流出占日均流通市值比重计，前三的公司分别为中芯国际、阅文集团、京东集团-SW。 表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重 非南向资金分析 在恒生科技指数成分股中，非南向资金净流入前三的公司分别为中芯国际、阅文集团、京东集团-SW；以非南向资金净流入占日均流通市值比重计，前三的公司分别为中芯国际、阅文集团、京东集团-SW。 非南向资金净流出前五的公司分别为腾讯控股、美团-W、小鹏汽车-W、快手-W、海尔智家；以非南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、腾讯控股、商汤-W、海尔智家、金蝶国际。 表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重 投资建议 双节期间，海外市场和港股市场呈现震荡走势。伴随9月经济利好政策不断出台，9月经济数据包括PMI略超市场预期，我们认为顺周期资产有望开启复苏行情。 其次，截至10月6日，10年美债收益率达到4.78%，或已充分定价美联储将延长本轮加息周期。回顾2023Q2财报，多数互联网公司对下半年业绩指引较为乐观； 横向对比其他行业，互联网板块股票性价比凸显，在政策呵护和经济复苏的大背景下，我们的推荐顺序为： 一梯队：产品周期较强，老产品表现稳健的网易；释放利润确定性强、估值合理偏低的短视频龙头快手；外卖壁垒优质、到店业务份额企稳回升的互联网龙头美团。 二梯队：主业壁垒优质，估值合理且利润确定性强的顺周期互联网龙头腾讯控股；估值较低，竞争格局缓和的电商龙头阿里巴巴；估值合理、主站收费能力不断提升的电商平台拼多多。 三梯队：人工智能赛道，不断推出AI应用新品，AIGC有望加速订阅业务增长的美图。 表3：相关公司盈利预测及估值 风险提示 政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。