敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点更新：  家居：根据渠道反馈，中秋国庆期间受出行旅游人数较多及雨水天气较多等影响，整体终端接单表现较为平稳，多数头部品牌经销商反馈，整体节假日期间可实现个位数增长。目前来看，前期地产政策的出台对于地产销售拉动仍需时间，家居终端需求改善也将滞后反应，整体来看，虽然家居基本面显著改善仍显现，但目前板块估值已处历史低位，并且后续板块仍存地产政策进一步催化预期，部分具备α并且三季报业绩表现优异的企业已值布局。重点推荐关注三个方向：1）建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的企业，尤其多品类融合顺畅、整装渠道加速布局的定制与软体龙头企业；2）建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业等；3）建议关注受益海外家具库存去化，需求逐步改善的出口家居企业，如梦百合等。  新型烟草：海外市场方面，近期美国FDA对22家违规销售未授权电子烟产品的零售商进行罚款，并对168家实体店进行警告，整体执法力度有所趋严，不合规的一次性烟产品销售或将显著受限，而换弹式产品市场份额有望回升，并且该品类中合法品牌市占率也有望进一步提升。此外，虽然目前来看欧洲一次性烟增长依然强劲，但近期相关限制一次性烟的政策法案陆续被提出审议，后续仍需关注相关政策风险。国内市场方面，随着雾化电子烟新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大，根据终端渠道反馈，Q3销售环比提升趋势延续，国内产业链各环节经营情况正逐步改善，逐季提速态势有望延续。  造纸：木浆价格+能源价格近期上行趋势下，各类纸板块成本驱动型涨价落地较优。木浆10月报价再创新高，Arauco公布10月份报盘，其中，针叶浆银星730美元/吨，涨40美元/吨；阔叶浆明星580美元/吨，涨30美元/吨，上游浆价、煤炭等能源成本上行趋势下，3Q起造纸板块普遍进入成本弹性释放期，低库存+后期需求预期改善，当前提价落地较优，后续成本的持续超额转嫁还需需求端支撑。  轻工消费：近期发布乐歌股份深度报告，公司作为国内智能升降桌第一名，同时也是垂类细分赛道品牌出海领军者，看好三维度驱动成长：1）产品策略：精耕深度+性价比齐驱，上游延伸奠定成本优势基础，应对市场竞争加快性价比单品推出，海外品牌定位在250-300美金/件。2）渠道策略：双轮驱动，亚马逊聚焦流量性价比单品，独立站主推升级新品，流量沉淀+成熟度提升，看好盈利能力提升，独立站20-22年收入CAGR+44%，客户数/客单值CAGR +21%/+16%，占自主品牌营收比重从20年的22%提升至22 年的31%。3）成长思路：增加高复购、强刚需类产品，提升单客价值打开成长天花板。海外仓打开第二成长曲线 ：2021-2023H1，公共海外仓收入同比+850%/+186%/+101%。后续盈利弹性提升三大路径：1）“重资产”模式自建代替租赁减轻成本压力；2）借助规模优势提升尾程议价力；3）规模效应摊销固定成本，毛利率从2021年的2.75%提升至2023H1的9.25%。 投资建议  家居板块：推荐顾家家居（软体+定制品类融合销售加速，Q3起外销拖累消除）、森鹰窗业（零售渠道加速扩张叠加新品类快速起量，正迎加速发展期）、志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）。  造纸板块：推荐太阳纸业（下游需求修复&成本压力缓解看好盈利修复，估值处于历史低位）。  宠物板块：推荐佩蒂股份（外销订单转暖趋势明确，订单转暖下产能爬坡提振利润率，海外干粮产能加快调试进度，预计4Q放量，国内自主品牌保持高速成长，1H增速+63%）。 风险因素  国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、本周重点行业及公司基本面更新................................................................ 3 1.1家居板块 ................................................................................ 3 1.2新型烟草板块 ............................................................................ 4 1.3造纸板块 ................................................................................ 4 1.4轻工消费 ................................................................................ 5 二、行业重点数据及热点跟踪...................................................................... 6 2.1全球新型烟草行业一周热点回顾 ............................................................ 6 2.2家居板块行业高频数据跟踪 ................................................................ 6 2.3造纸板块行业高频数据跟踪 ............................................................... 11 三、本周行情回顾............................................................................... 12 四、重点公司估值及盈利预测..................................................................... 13 五、风险提示................................................................................... 13 图表目录 图表1： 全球电子烟行业一周热点回顾 ............................................................. 6 图表2： 中国地产数据走势 ....................................................................... 7 图表3： 美国地产数据走势 ....................................................................... 8 图表4： 家具出口及国内零售金额走势 ............................................................. 9 图表5： 家居原材料价格走势 .................................................................... 10 图表6： 本周纸品及原材料价格变动一览 .......................................................... 11 图表7： 其他材料价格变动 ...................................................................... 12 图表8： 轻工子板块及重点公司行情表现 .......................................................... 13 图表9： 重点公司标的估值及盈利预测 ............................................................ 13 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 一、本周重点行业及公司基本面更新 1.1家居板块 根据渠道反馈，中秋国庆期间受出行旅游人数较多及雨水天气较多等影响，整体终端接单较为平稳，多数头部品牌经销商反馈，整体节假日期间可实现个位数增长。目前来看，前期地产政策的出台对于地产销售拉动仍需时间，家居终端需求改善也将滞后反应，整体来看，虽然家居基本面显著改善仍显现，但目前板块估值已处历史低位，并且后续板块仍存地产政策进一步催化预期，部分具备α并且三季报业绩表现优异的企业已值布局。重点推荐关注三个方向：1）建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的企业，尤其多品类融合顺畅、整装渠道加速布局的定制与软体龙头企业；2）建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业等；3）建议关注受益海外家具库存去化，需求逐步改善的出口家居企业，如梦百合等。  欧派家居：公司目前在渠道布局、品类融合、品牌口碑等方面均已明显领先行业，在CAXA软件越发成熟的情况下，公司前后端的效率均在提升，零售优势进一步扩大。在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下，大宗渠道增长贡献下降不可避免，但公司凭借强大的零售能力，多品类扩张越发顺利，持续提升自身在零售市场份额，足以支撑公司继续稳健增长，具备自身α，长期配置价值凸显。 动态：1）根据渠道调研，多地经销商反馈9月11日至10月6日双节活动周期内接单同比增长约10%，而双节假期期间由于旅游出行人数较多、天气等原因，接单同比略有增长。 2）2023年9月1日至9月26日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份96,500股，占公司目前总股本609,152,423股的0.0158%，最高成交价为97.81元/股，最低成交价为94.42元/股，成交总金额为9,261,986.00元（不含交易佣金等交易费用）。  索菲亚：公司战略方向已明确，整装&拎包等新渠道建设稳步推进，产品升级以及渠道赋能变革也进入实质性阶段，经销商配合度明显提升，公司战略&战术均显现积极信号。2023年在行业需求逐步改善的情况下，公司零售渠道增长有望显著提速。目前23年PE仅12x，在业绩逐步兑现下，公司估值具备较大修复空间。 动态：近期索菲亚推出799元/㎡惠民政策，该惠民政策在39800元整家套餐基础上进一步深化，除配套卡萨帝、芝华仕、舒达等高端家电家品外，超出部分按照799元/㎡报价，材料方面使用环保ENF级（实木级）康纯板，并有热门百搭花色可供选择。  志邦家居：公司在传统零售渠道方面仍有较大空白市场亟待布局，并且整装渠道方面，除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外，公司也正通过树立标杆以及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作，整体渠道布局正逐步完善。公司品类也逐步完善，多品类协同效果将进一步显现，公司中长期成长路径清晰。 动态：1）公司国庆活动周期为9月29日至10月29日，目前即将结束第一阶段，根据部分经销商反馈，第一阶段预计可实现个位数增长。 2）公司确定2023年股票期权激励计划的授予日为2023年9月19日，向413名激励对象授予450万份股票期权，行权价格为19.28元/份。  顾家家居：短期来看，公司近年来持续深化“1+N+X”渠道布局，大家居店态持续升级，并且区域零售中心布局效果逐步体现，这一系列渠道变革将显著推动定制+功能+床垫三大高潜品类增长，随着定制家具业务的逐步增长，其为软体引流效果也将逐步显现，公司全品类融合销售优势正越发明显。中长期来看，在迈向大家居时代中，尤其将考验各公司组织力，而公司经过多次组织变革，组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能，份额提升将越发顺畅，业绩持续增长可期，估值有望迎来实质性抬升。 动态：1）公司高级管理人员增持公司股份计