- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金轻工造纸指数 1838 沪深300指数 4239 上证指数 3285 深证成指 12035 中小板综指 12279 相关报告 1.《20年疫后黄金珠宝修复几何？-黄金珠宝周专题》，2022.6.10 2.《掘金底部，向阳而生-轻工行业中期策略报告》，2022.6.10 3.《20年疫后黄金珠宝修复几何？-黄金珠宝周报》，2022.6.8 4.《润本：线上母婴驱蚊个护品牌的进击之路-轻工行业双周报》，2022.5.29 5.《新型烟草已是大势所趋,Q1海外市场延续增长-海外新型烟草行业...》，2022.5.24 谢丽媛 分析师 SAC执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn 张杨桓 联系人 zhangyanghuan＠gjzq.com.cn 尹新悦 联系人 yinxinyue＠gjzq.com.cn 中报业绩前瞻：家居龙头业绩显韧性，关注特纸盈利弹性兑现 行业观点更新： ◼ 家居：本周（6.18-6.24）30大中城市商品房成交面积同比增长0.5%，环比增长8.9%，已连续两周出现单周改善。作为终端家居需求的前置指标，地产销售的逐步企稳回升有望带动家居板块整体估值的进一步修复。基本面来看，6月以来，随着疫情缓和，整体终端接单环比进一步好转，其中华东多地经销商反馈，整体6月呈现逐周加速改善态势，积压需求持续释放。我们认为下半年除积压需求继续释放外，地产竣工逐步回归正常后也将支撑家居需求释放，整体家居行业下半年增长有望逐季提速，尤其头部企业在“大家居”时代的发展背景下，零售份额提升已迎来边际加速，业绩修复弹性可期。整体来看，依然重点推荐综合能力显著领先的欧派家居、顾家家居以及深度变革成果将逐步显现的索菲亚。 ◼ 新型烟草：雾化板块方面，国内近期零售、生产牌照仍在陆续发放，政策有序落地，目前除税收政策未落地外，整体国内政策不确定性已显著减弱。出口方面，本周JUUL的PMTA申请被FDA拒绝，全部产品在美国均面临下架风险，公司大客户Vuse作为其竞品，若最终可顺利通过PMTA，份额有望快速提升。此前思摩尔代工的NJOY、Logic均有产品已通过PMTA，若JUUL最终退出市场，思摩尔在美国市场销售有望迎来快速增长，海外业务增长空间进一步打开。整体来看，思摩尔短期业绩或受国内市场波动，但长期成长空间与确定性正在提升，目前估值水平下，长期布局价值凸显。 ◼ 日用消费：头部生活用纸品牌618表现优秀。年初以来成本驱动下开启提价，累计提价幅度在8-10pct，行业Q2以来盈利能力底部改善确定性预期提升；维达、洁柔、恒安等头部企业618表现优秀，普遍取得双位数成长，逆势下龙头一方面在线上传统平台的强运营力再次彰显，份额稳步提升；另一方面在抖音、快手等新渠道先发优势凸显，看好疫后消费修复下行业需求转暖以及龙头格局优化。 ◼ 造纸：浆价高位松动关注特种纸盈利逐季修复节奏。浆价高位震荡，下游需求一般导致大宗纸企无法进行成本的快速超额转嫁，但特种纸整体提价落实力度优于大宗纸，提价效应带动的盈利弹性有望于2Q报表端释放，中期关注头部纸企拓品类、拓客户带动下产能投放成长动能充沛、以及积极布局上游产业链减弱中长期周期波动，提升整体盈利水平。 投资建议 ◼ 新型烟草：推荐全球电子烟代工龙头思摩尔。 ◼ 家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（内销份额提升顺畅&外销利润弹性）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。 ◼ 日用消费：建议关注生活用纸龙头维达国际（盈利进入逐季修复期，中期浆价回落成本压力减弱，中高端产品得宝、Libresse带动第二、三成长曲线，电商渠道壁垒深厚逆势提升线上份额）。 风险因素 ◼ 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险 163817691900203121632294210615210915211215220315国金行业沪深300 轻工造纸行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 2022年06月25日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、轻工各板块中报业绩前瞻 ........................................................................... 4 二、本周重点行业及公司基本面更新 ................................................................ 5 2.1家居板块 ................................................................................................... 5 2.2新型烟草板块 ............................................................................................ 7 2.3造纸板块 ................................................................................................... 7 2.4 日用消费板块 ........................................................................................... 8 三、行业重点数据及热点跟踪 ........................................................................... 8 3.1全球新型烟草行业一周热点回顾 .............................................................. 8 3.2家具板块行业高频数据跟踪 ...................................................................... 9 3.3造纸板块行业高频数据跟踪 .................................................................... 13 四、本周行情回顾 ............................................................................................ 16 五、重点公司估值及盈利预测 ......................................................................... 17 图表目录 图表1：轻工各板块重点公司2Q22业绩前瞻 ................................................... 5 图表2：全球电子烟行业一周热点回顾 ............................................................. 8 图表3：30大中城市成交面积当周值同比（周度） .......................................... 9 图表4：30大中城市成交面积累计值同比（周度） .......................................... 9 图表5：房地产开发投资完成额累计同比：住宅（月度） .............................. 10 图表6：房屋新开工面积累计同比：住宅（月度） ......................................... 10 图表7：房屋竣工面积当月同比：住宅（月度） ............................................. 10 图表8：房屋竣工面积累计同比：住宅（月度） ............................................. 10 图表9：商品房销售面积当月同比：住宅（月度） ......................................... 10 图表10：商品房销售面积累计同比：住宅（月度） ....................................... 10 图表11：美国成屋销售套数（折年数）及同比（万套） ................................ 11 图表12：美国新屋销售套数（折年数）及同比（万套） ................................ 11 图表13：美国住房抵押贷款利率（30年期，周度） ...................................... 11 图表14：美国房屋空置率（季度） ................................................................. 11 图表15：中国家具出口金额（美元计价）累计同比（月度） ........................ 11 图表16：中国家具出口金额（美元计价）当月同比（月度） ........................ 11 图表17：越南家具出口金额累计同比（月度） .............................................. 12 图表18：越南家具出口金额当月同比（月度） .............................................. 12 图表19：零售额：家具类累计同比（月度） .................................................. 12 图表20：零售额：家具类当月同比（月度） .................................................. 12 图表21：软泡聚醚国内价格走势（元/吨，周度） .......................................... 13 9ZlYmU8Y9UiYgZcZmV8OcM6MoMoOsQnPfQqQpReRpNtMbRoOzRxNmNsONZmOtR行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表22：MDI、TDI国内价格走势（元/吨，周度） ....................................... 13 图表23：MDI海外价格走势（美元/公吨，月度）.......................................... 13 图表24：TDI海外价格走势（美元/公吨，月度） .......................................... 13 图表25：刨花板价格走势（元/张，周度） ..................................................... 13 图表26：中纤板价格走势（元/张，周度） ..................................................... 13 图表27：本周纸品及原材料价格变动一览 ..............................