轻工造纸行业周报：存量市场成家居关键，消费旺季验纸企表现

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金轻工造纸指数 2791.94 沪深300指数 3242.09 上证指数 2681.64 深证成指 8113.88 中小板综指 8290.24 相关报告 1.《轻工制造行业策略周报-轻工行业的“新能源”，新型烟草未来大有...》，2018.9.9 2.《轻工制造行业策略周报-家居板块：分化中孕育着机会》，2018.9.2 3.《轻工制造行业策略周报-什么样的定制家居企业走不长?》，2018.8.25 5.《轻工制造行业策略周报-美废将被加征关税，强化成本推高纸价逻辑》，2018.8.11 揭力 分析师 SAC执业编号：S1130515080003 (8621)60935563 jie_li＠gjzq.com.cn 袁艺博 联系人 yuanyibo＠gjzq.com.cn 存量市场成家居关键，消费旺季验纸企表现 行情回顾  上周，轻工制造行业跑输大盘0.81pct：SW轻工制造（-1.89%）VS沪深300（-1.08%）/中小板指数（-3.17%）/创业板（-4.12%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—珠海中富（6.90%）、创新股份（4.99%）、双星新材（3.83%）昇兴股份（3.06%）和美盈森（2.82%）；家用轻工—升达林业（18.40%）、亚振家居（8.43%）、德艺文创（5.80%）、老凤祥（4.40%）、和哈尔斯（3.86%）；造纸—荣晟环保（11.27%）、宜宾纸业（2.98%）凯恩股份（1.19%）、中顺洁柔（0.64%）和粤桂股份（-0.20%）。 本周观点  家用轻工板块：受地产预期下行、行业竞争更加激烈的市场环境影响，上周整个大家居板块依然处在回调的基调中。而9月13日北京发布的公积金新政，“缴存额度与缴存年限挂钩”、“认房又认贷”等条款为刚需购房者购置新房再次增加了难度。在新房市场愈加不景气的背景下，各大家居公司对于存量房市场装修改造的布局显得更加重要。而同定制家居相比，软体家居具备产品品类丰富、产品更换机会频率更高的特点，能够更好地对冲新房装修市场的萎缩，在存量房市场的竞争中显示出更大的优势。  造纸板块：9、10月份为造纸行业的传统旺季，而今年9月份以来市场普遍呈现“旺季不旺”的局面，部分中小纸厂已经开始停机检修。成本端国废价格连续下调使得原纸价格上涨失去支撑；需求端受消费市场冷淡与贸易战冲击出口影响，同样为纸厂带来压力。下周是中秋假期前的最后一周，之后又会迎来国庆和“双11”的消费高潮。市场消费情绪的增长有望拉动纸箱纸板的需求回升，从而可能引发一波原纸备货的小高潮，下周包装纸行情值得关注。另外由于生活用纸属日常生活中的“刚需”，受市场波动影响较小，在即将到来的消费高峰期，生活用纸企业的表现值得期待。  包装板块：目前整体包装行业仍处整合阶段，小厂因自身竞争力不足更容易被市场淘汰。行业龙头则能够在市场集中度提升的过程中享受红利，获取下游更多的渠道资源与市场需求。此外，我们延续在上周周报中的观点，在当前整体环境乏善可陈的情况下，我们保持对新型烟草布局的乐观看法，并看好其未来在国内烟草市场的巨大潜力。 投资建议  公积金新政为新房销售再添阻力，在当前尤为关键的存量房市场中，与定制家居相比软体家居有更强的品类与消费优势；中秋+国庆的消费旺季即将到来，可能引发包装纸备货的小高潮，并拉动生活用纸销量上涨；包装行业集中度进一步提升，龙头企业更占优势，而新型烟草作为包装板块的蓝海市场依然值得期待。建议关注：顾家家居、中顺洁柔、合兴包装、劲嘉股份和盈趣科技。 风险提示  宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。 2790328837854283478052785775170918171218180318180618国金行业 沪深300 2018年09月16日 消费升级与娱乐研究中心 轻工造纸 增持（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 上周回顾 ........................................................................................................5 本周观点 ........................................................................................................5 本周提示 ........................................................................................................8 附录一、2017年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .............................8 附录二、2017年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 ..10 附录三、上周大宗交易 ..............................................................................12 附录四、上周重要公告回顾 .......................................................................12 附录五、年初至今行业个股累计表现 .........................................................13 附录六、本周行业要闻 ..............................................................................14 附录七、各子行业月度运行情况 ................................................................15 附录八、塑料和金属包装原材料价格监测 ..................................................22 附录九、纸品高频数据监测 .......................................................................22 附录十、能源数据监测 ..............................................................................26 风险因素 ......................................................................................................27 图表目录 图表1：轻工制造各子行业指数表现 ...............................................................5 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级 ........................................................7 图表3：2017年6月1日起轻工制造上市公司增持计划 .................................8 图表4：2017年8月1日以来轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划 .. 11 图表5：上周轻工制造上市公司大宗交易 ......................................................12 图表6：年初至今行业个股累计表现（%）....................................................14 图表7：家具出口金额（2015-2018Ytd） .......................................................15 图表8：限额以上家具国内零售额（2015-2018Ytd）......................................15 图表9：玩具出口金额（2015-2018Ytd） .......................................................16 图表10：限额以上文具国内零售额（2015-2018Ytd）....................................16 图表11：销售收入累计值（2015-2018Ytd） ..................................................16 图表12：利润总额累计值（2015-2018Ytd） ..................................................16 图表13：累计毛利率/期间费用率（2015-2018Ytd） ......................................17 图表14：单月毛利率/期间费用率（2015-2018 Ytd） .....................................17 图表15：销售收入累计值（2015-2018Ytd） ..................................................17 图表16：利润总额累计值（2015-2018Ytd） ..................................................17 图表17：全国商品房销售面积......................................................................18 图表18：全国商品房销售额 .........................................................................18 图表19：40大中城市商品房销售面积 ..........................................................18 图表20：40大中城市商品房销售额 .............................................................18 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表21：纸业固定资产投资月累计值（2015-2018Ytd）单位：RMB mn .........18 图表22：机制纸与纸板产量（2014-2018Ytd） ..............................................19 图表23：纸浆产量（2014-2018Ytd）单位：万吨...........................................19 图表24：纸及纸板进口数量（2014-2018Ytd） ..............................................19 图表25：纸及纸板进口金额（2014-2018Ytd） ..............................................19 图表26：纸及纸板出口数量（2014-2018Ytd） ..............................................19 图