轻工行业三季报前瞻：家居持续放缓，造纸旺季低于预期，文娱消费稳健有亮点

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 轻工制造 报告原因：行业点评 轻工行业三季报前瞻 维持评级 家居持续放缓，造纸旺季低于预期，文娱消费稳健有亮点 看好 2018年10月19日 行业研究/行业点评 轻工制造板块近一年市场表现 分析师：平海庆 执业证书编号：S0760511010003 Tel：010-83496341 Email：pinghaiqing@sxzq.com 研究助理：杨晶晶 Tel：010-83496308 Email：yangjingjing@sxzq.com 地址： 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 投资要点： ➢ 家居：地产下行、竞争加剧，预计三季度延续增长放缓态势。受到地产后周期、高房价对可选消费挤出效应的影响，叠加17年以来家居企业集中上市带来的行业供给扩张，家居行业增长缺乏动力的同时，企业间竞争大幅加剧。考虑到17年9月以来地产销售的个位数增长，再结合已披露三季报预告的情况，我们预计三季度业绩将维持下降，但是依然长期看好家居龙头在渠道实力、成本效率控制能力、产品质量等多重优势下跑赢行业，大浪淘沙沉者为金。 ➢ 造纸包装：下游需求增长放缓，旺季低于预期。三季度造纸下游行业需求增长放缓，文化纸、包装纸价格出现回调，9月份的旺季价格不及去年，走势相对较弱。造纸行业营收、利润增速均出现下滑。另一方面，由于纸价的高位回落，纸包装企业成本压力有所下降，建议关注业绩优秀的瓦楞纸包装龙头（三季报业绩预告同比增长320%-370%， PSCP业务持续高速增长）。 ➢ 文娱珠宝及其他：增长稳健，细分领域有亮点。文娱珠宝行业需求相对稳定，受到宏观经济和贸易战影响较小。其中，钢琴销量持续提升、产品高端化的海伦钢琴三季度业绩预告净利润同比增长26%~55%，建议关注深耕渠道、办公直销+新零售高速增长的龙头企业晨光文具。 ➢ 投资建议：我们认为四季度仍应以业绩为王，精选个股。建议关注全屋定制+整装领跑行业的尚品宅配，与喜临门强强联手、协同发力的软体龙头顾家家居，以及成长稳健、多点发力的文具龙头晨光文具。 ➢ 风险提示：宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；原材料价格波动风险；新店经营不及预期；市场推广不达预期等。 行业研究/行业点评 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 表1 上市公司2018三季度业绩预告摘要 细分板块 证券代码 证券简称 业绩预告摘要 [报告期] 今年三季报 净利润同比（%） [报告期] 今年中报 家居 002240.SZ 威华股份 净利润约 13600万元~14500万元,增长634.62%~683.23% 450.24 002489.SZ 浙江永强 净利润约-12000万元~-6000万元 -107.81 002572.SZ 索菲亚 净利润约69086.80万元~80601.26万元,增长20%~40% 25.14 002631.SZ 德尔未来 净利润约10642.99万元~16903.58万元,增长-15.00%~35.00% -26.27 002853.SZ 皮阿诺 净利润约8382.9万元~10478.63万元,增长20.00%~50.00% 38.86 300616.SZ 尚品宅配 净利润约28445万元~29844万元,增长38.24%~45.04% 87.46 603389.SH 亚振家居 累计净利润可能为亏损 -183.19 造纸 002067.SZ 景兴纸业 净利润约33000万元~40000万元,下降18.42%~32.69% 3.25 002078.SZ 太阳纸业 净利润约164912万元~192398万元,增长20.00%~40.00% 39.85 002235.SZ 安妮股份 净利润约6500万元~7500万元,增长36.22%~57.180% 33.67 002511.SZ 中顺洁柔 净利润约28359.46万元~32058.52万元,增长15.00%~30.00% 27.73 002521.SZ 齐峰新材 净利润约3871.97万元~7743.94万元,下降40.00%~70.00% -55.05 600103.SH 青山纸业 预测年初至下一报告期期末的累计净利润仍为盈利,且与上年同期相比将有较大幅度增长 76.41 600567.SH 山鹰纸业 净利润约230000万元左右,增长61%左右 105.63 600793.SH 宜宾纸业 利润比去年同期有大幅度增长 65.06 600963.SH 岳阳林纸 净利润与上年同期相比将会有大幅度增长 263.27 603165.SH 荣晟环保 净利润约14000万元~15000万元 -33.14 包装印刷 002014.SZ 永新股份 净利润约13564.36万元~14920.80万元,增长0.00%~10.00% 9.90 002117.SZ 东港股份 净利润约18289.95万元~24940.85万元,增长10.00%~50.00% 18.00 002191.SZ 劲嘉股份 净利润约52250.38万元~56604.57万元,增长20.00%~30.00% 21.43 002228.SZ 合兴包装 净利润约43290.11万元~48443.69万元,增长320.00%~370.00% 390.92 002229.SZ 鸿博股份 净利润约-700万元~-400万元 67.70 002243.SZ 通产丽星 净利润约4000万元~5500万元,增长15.86%~59.31% 9.41 002303.SZ 美盈森 净利润约27268.1万元~32225.93万元,增长10.00%~30.00% 19.64 002522.SZ 浙江众成 净利润约3296.82万元~6593.64万元,下降0%-50% -72.55 002585.SZ 双星新材 净利润约25500万元~26800万元,增长100%~110% 71.13 002599.SZ 盛通股份 净利润约7680万元~9216万元,增长50.00%~80.00% 66.85 行业研究/行业点评 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 002701.SZ 奥瑞金 净利润约65206.23万元~84768.10万元,增长0%~30% 10.32 002735.SZ 王子新材 净利润约3094.36万元~4332.1万元,增长0.00%~40.00% -24.30 002752.SZ 昇兴股份 净利润约3864.53万元~7026.42万元,下降0%-45% -47.66 002803.SZ 吉宏股份 净利润约11900.16万元~12667.91万元,增长210.00%~230.00% 343.96 002812.SZ 恩捷股份 净利润约42898.94万元~48005.95万元,增长320.00%~370.00% -35.67 002831.SZ 裕同科技 净利润约51942.44万元~64164.19万元,增长-15.00%~5.00% -10.69 002836.SZ 新宏泽 净利润约2008.80万元~2869.71万元,下降0%~30% -27.96 002846.SZ 英联股份 净利润约2321.37万元~3392.77万元,下降5.00%~35.00% -40.64 300501.SZ 海顺新材 净利润约4965万元~5910万元,变动幅度为:5%~25% 8.00 601968.SH 宝钢包装 净利润约2580万元~3150万元 192.41 珠宝首饰 002356.SZ 赫美集团 净利润约-24207.83万元~-19806.4万元 -253.83 002574.SZ 明牌珠宝 净利润约8000万元~9500万元,增长-2.75%~15.49% 9.08 002731.SZ 萃华珠宝 净利润约3000万元~4200万元,下降8.93%~34.95% -2.69 002867.SZ 周大生 净利润约49911.22万元~58229.75万元,增长20.00%~40.00% 33.92 200168.SZ 舜喆B 净利润约-750万元左右,变动幅度为:36.1538%左右 13.35 文娱用品 002605.SZ 姚记扑克 净利润约6672.68万元~9239.09万元,增长30.00%~80.00% 71.38 002678.SZ 珠江钢琴 净利润约12814.92万元~16659.40万元,增长0.00%~30.00% 6.92 002862.SZ 实丰文化 净利润约2344.94万元~3014.92万元,下降10.00%~30.00% -18.57 002899.SZ 英派斯 净利润约3000万元~5000万元,下降17.52%~50.51% -55.73 300329.SZ 海伦钢琴 净利润约3901.92万元~4799.98万元,变动幅度为:26%~55% 50.98 300651.SZ 金陵体育 净利润约2448.97万元~3061.22万元,增长20.00%~50.00% 45.06 其他家用轻工 002084.SZ 海鸥住工 净利润约3224.01万元~6448.02万元,下降0%~50% -1.60 002615.SZ 哈尔斯 净利润约7430.47万元~10614.95万元,下降0%~30% -37.43 002798.SZ 帝欧家居 净利润约25375.75万元~26961.74万元,增长700.00%~750.00% 543.70 其他轻工制造 002751.SZ 易尚展示 净利润约5500万元~6500万元,增长79.20%~111.78% 353.77 数据来源：Wind、山西证券研究所 行业研究/行业点评 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 1. 家居：地产压力传导+行业竞争加剧，预计三季度延续放缓态势 受到地产后周期、高房价对可选消费挤出效应的影响，叠加17年以来家居企业集中上市带来的行业供给扩张，家居行业增长缺乏动力的同时，企业间竞争大幅加剧。考虑到17年9月以来地产销售的个位数增长，再结合已披露三季报预告的情况，我们预计三季度增速将继续下降，但是依然长期看好家居龙头在渠道实力、成本效率控制能力、产品质量等多重优势下跑赢行业，大浪淘沙沉者为金。 图 1：2017年9月以来商品房销售维持个位数增长