聚焦轻工2019年三季报前瞻：造纸、家居行业业绩回暖，细分板块龙头望持续占优

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 聚焦轻工2019年三季报前瞻 推荐（维持） 造纸、家居行业业绩回暖，细分板块龙头望持续占优 事项：  聚焦轻工19年三季报前瞻，预计家居行业增速较H1环比略有改善，机制纸行业业绩增速较H1有所恢复，生活用纸行业较H1有所放缓。建议持续关注渠道管理优秀的家居龙头和受益造纸旺季的机制纸龙头企业。 评论：  2019年前三季度造纸行业盈利下滑， 18年Q4以来纸价下跌，19年H1纸价相对低位，Q3纸价有所回升，工业纸企业盈利回升。随着机制纸价格迎来旺季提价，企业盈利有望持续回暖。生活用纸细分子行业业绩保持平稳，随着木浆价格下行成本下降，盈利弹性将显现。家居行业随着下半年交房回暖和龙头企业整装等渠道展开，业绩增速预计将持续回暖。印刷包装和文娱板块业绩稳中有升，细分子行业龙头表现明显优于行业整体，建议关注各细分领域竞争优势明晰的龙头企业。  造纸行业：三季度纸价有所回升，工业纸行业业绩环比回暖，生活用纸行业保持景气。关注太阳纸业、中顺洁柔、山鹰纸业。预计2019年前三季度利润及同比增速为：太阳纸业(14.77亿元，-18%)，中顺洁柔(4.54亿元，45%)，山鹰纸业(13.90亿元，-40%)。  家居行业：前三季度收入、利润增速环比提升，静待下半年行业回暖，优选在传统渠道管理上优势明晰，在整装渠道具有先发优势的龙头企业。预计2019年前三季度利润及增速为：欧派家居(14.04-14.40亿元，17%-20%)，索菲亚(7.26-7.61亿元，5%-10%)，尚品宅配(3.51-3.81亿元，20%-30%)，曲美家居(0.76-0.95亿元，-20%-0%)，好莱客(3.07-3.22亿元，0%-5%)，顾家家居(9.03-9.43亿元，15%-20%)，金牌厨柜(1.37亿元，15%)，我乐家居(0.87-1亿元，30%-50%)，喜临门(1.83-1.91亿元，15%-20%)，惠达卫浴(2.30-2.40亿元，15%-20%)，志邦家居(2.34-2.44亿元，15-20%)，帝欧家居(3.93亿元，45%)，荣泰健康(1.84-1.93亿元，0%-5%)，欧普照明(6.56亿元，15%)，美凯龙(43.68-45.76亿元，5%-10%)。  印刷包装龙头及文娱行业业绩稳中有升，细分子行业龙头优势明晰：印刷包装行业预计2019年前三季度利润及增速为：裕同科技(5.97-6.24亿元，10%-15%)，劲嘉股份(6.82亿元，25%)，合兴包装(5.31-5.55亿元，10%-15%)。文娱行业，持续关注细分子行业龙头晨光文具和周大生。2019年前三季度利润及增速为：晨光文具(7.81亿元，25%)，周大生(7.43-7.73亿元，25%-30%)。  风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大改变。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 联系人：葛文欣 电话：010-63215669 邮箱：gewenxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 128 3.47 总市值(亿元) 7,330.61 1.21 流通市值(亿元) 5,018.61 1.13 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.98 -22.16 -2.63 相对表现 0.41 -16.07 -13.55 《轻工制造行业周报（20190916-20190922）：地产集采规模势起，家居企业挖掘新机遇，关注工程业务标的帝欧家居、江山欧派》 2019-09-22 《轻工制造行业深度研究报告：由中烟香港招股说明书看中国烟草国际化》 2019-09-26 《轻工制造行业周报（20190923-20190929）：复盘办公用品巨头史泰博发展，关注晨光文具、齐心集团》 2019-09-29 -13%1%16%30%18/1018/1219/0219/0419/0619/082018-10-09～2019-09-30沪深300轻工制造相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 轻工制造 2019年10月08日 聚焦轻工 2019年三季报前瞻 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1：华创轻工2019年三季报前瞻 资料来源：Wind，华创证券预测 预测理由： 欧派家居：定制家具终端竞争加剧，公司整装渠道优势明晰； 索菲亚：定制家具终端竞争持续，衣柜行业消费者高认知度持续； 尚品宅配：信息化优势明晰，整装云持续投入描绘大整装图景； 志邦股份：定制家具终端竞争持续，橱柜衣柜共同发力； 曲美家居：传统业务保持稳定，海外收购渐次融入公司； 好莱客：定制家具终端竞争持续，衣柜稳步推进，橱柜新品类渐次展开； 金牌橱柜：定制家具终端竞争持续，大宗业务快速发展； 我乐家居：定制家具终端竞争持续，终端交房情况回暖； 顾家家居：软体家具龙头地位稳固，海外业务贸易战压力有所缓和； 喜临门：软体家具终端平稳发展，行业竞争格局稳定； 帝欧家居：瓷砖工程单放量快速，供应链优势明显； 惠达卫浴：瓷砖卫浴企业终端经营稳定，整装卫浴整装待发；PB18A19E20E家居欧派家居603833468.382.017%-20%95.9-98.41200.217%-20%1404.2-1440.329.824.220.55.9索菲亚002572156.251.15%-10%53.6-56.2691.85%-10%726.4-761.016.314.412.63.4尚品宅配300616153.646.410%-15%51.0-53.3292.820%-30%351.3-380.632.225.620.95.0曲美家居60381834.716.970%-80%28.7-30.495.1-20%-0%76.0-95.1(58.8)12.19.12.3好莱客60389845.215.25%-10%15.9-16.7306.60%-5%306.6-321.911.89.88.52.0顾家家居603816204.863.925%-30%79.9-83.1785.515%-20%903.4-942.620.717.514.54.3金牌厨柜60318043.111.315%-20%13.0-13.6119.215%-15%137.0-137.020.517.114.84.4我乐家居60332626.97.520%-20%8.9-8.966.930%-50%86.9-100.326.420.916.73.3喜临门60300849.129.65%-10%31.1-32.6159.415%-20%183.3-191.3(11.2)(22.4)(18.7)2.0惠达卫浴60338534.621.60%-10%21.6-23.8200.215%-20%230.2-240.214.512.611.41.1志邦股份60380143.817.313%-17%19.6-20.3203.515%-20%234.0-244.216.113.311.12.5帝欧家居00279876.631.735%-40%42.8-44.4271.145%-45%393.2-393.220.114.310.62.3荣泰健康60357936.017.60%-5%17.6-18.5183.80%-5%183.8-193.014.411.79.12.3欧普照明603515199.455.95%-10%58.7-61.5570.315%-15%655.8-655.822.219.316.64.4美凯龙601828402.999.920%-25%119.9-124.94160.25%-10%4368.2-4576.39.07.46.70.9造纸太阳纸业002078205.5161.1--1801.6-18%--18%1477.3-1477.39.210.68.81.6中顺洁柔002511162.640.817%-20%47.7-49.0312.845%-45%453.6-453.640.032.227.34.5晨鸣纸业000488137.7234.9--2481.2-55%--55%1116.5-1116.55.57.06.40.8山鹰纸业600567141.2179.4--2317.1-40%--40%1390.3-1390.34.44.44.11.0华泰股份60030848.6111.3--649.7-20%--10%519.8-584.76.85.04.60.6印刷包装裕同科技002831196.754.510%-15%60.0-62.7542.510%-15%596.8-623.920.817.414.83.5劲嘉股份002191140.823.815%-15%27.3-27.3545.525%-25%681.9-681.919.415.813.42.2合兴包装00222844.481.1--482.310%-15%530.6-554.719.112.610.71.6文娱类晨光文具603899410.061.225%-30%76.5-79.6624.725%-25%780.9-780.950.840.734.111.4周大生002867151.735.415%-20%40.7-42.5594.725%-30%743.4-773.118.815.513.23.919年三季报收入增速19年三季报收入预计（亿元）19年三季报利润增速19年三季报利润预计（百万元）18年三季报利润（百万元）19年三季报利润预期值18年三季报收入（亿元）19年三季报收入预期值【华创轻工郭庆龙团队】轻工行业2019年三季报业绩预期PE公司股票代码市值（亿元） 聚焦轻工 2019年三季报前瞻 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 荣泰健康：按摩椅行业龙头企业，竞争优势稳固； 欧普照明：渠道管理奠基竞争优势，照明行业龙头企业； 美凯龙：大类家居行业终端经营稳定，头部卖场地位凸显； 太阳纸业：造纸行业Q3景气度提升，龙头企业优先受益，优势凸显； 山鹰纸业：箱板纸价格有所反弹，外废进口量成核心观察点； 中顺洁柔：生活用纸龙头企业，渠道产能同步推进； 华泰股份：：造纸行业由于需求平淡及行业龙头企业价格同盟松动导致18年Q4以来纸价下跌，19年纸价相对低位； 晨鸣纸业：造纸行业由于需求平淡及行业龙头企业价格同盟松动导致18年Q4以来纸价下跌，19年纸价相对低位； 裕同科技：受益于消费电子产业链回暖； 劲嘉股份：烟草产业链包装头部企业，经营稳健； 合兴包装:包装行业下游总体稳定，客户稳定度高； 晨光文具：文具行业龙头产品细分领域龙头竞争优势明晰； 周大生：高渠道盈利奠基渠道扩张，细分行业龙头优势清晰。 聚焦轻工 2019年三季报前瞻 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 轻工组团队介绍 组长、首席分析师：郭庆龙 英国伦敦大学管理学硕士。曾任职于兴业基金、招商证券。2018年加入华创证券研究所。 分析师：陈梦 北京大学工学硕士。曾任职于民生证券。2018年加入华创证券研究所。 助理研究员：葛文欣 南开大学经济学硕士。2018年加入华创证券研究所。 聚焦轻工 2019年三季报前瞻 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录