轻工制造行业跟踪报告：聚焦轻工三季报前瞻，各细分板块均较Q2明显回暖，提示关注家居和造纸H2复苏行情

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 轻工制造行业跟踪报告 推荐（维持） 聚焦轻工三季报前瞻：各细分板块均较Q2明显回暖，提示关注家居和造纸H2复苏行情 事项：  聚焦轻工20年三季报前瞻，下半年需求整体回暖趋势下，预计家居行业增速较Q2环比改善明显，造纸行业在纸价提升下盈利有望改善。建议持续关注下半年交房回暖带来的家居消费回暖，关注随着旺季来临的纸价改善。 评论：  受“新冠”疫情影响，2020年上半年主要轻工子板块收入业绩承压，随着国内疫情的有效控制，下半年需求整体改善趋势明确，预计各细分板块Q3景气恢复，业绩回暖改善。造纸行业库存回落价格提升，行业有望持续修复改善盈利，废纸系迎来反弹，海外原材料布局成为核心关键点。家居行业整体渠道变革加速，大宗业务占比提升，新一轮交房高峰下业绩增速有望持续回暖。印刷包装龙头在“大包装”战略下多业务、多品类拓展顺利。文娱板块Q3业绩回暖趋势明朗，细分子行业龙头表现明显优于行业整体，建议关注各细分领域竞争优势明晰的龙头企业。  造纸行业：下半年消费回暖趋势下，产业链景气度有望持续复苏，造纸行业库存有所回落，文化铜板白卡提价齐落地，盈利有望改善，废纸系迎来反弹，海外原材料布局成为核心关键点。关注太阳纸业、中顺洁柔、山鹰纸业、华泰股份、博汇纸业。预计2020年Q1-Q3利润及同比增速为：太阳纸业(14.75-15.05亿元，-1%~1%)，中顺洁柔(6.97-7.13亿元，59%~63%)，山鹰纸业(8.61-9.01亿元，-35%~-32%)，华泰股份（4.89亿元，1%），博汇纸业（4.08亿元，197%）。  家居行业：疫情冲击及终端竞争加剧下行业H1业绩压力较大，但随着疫情有效控制和交房持续兑现，家居国内终端需求Q3恢复明确，叠加出口数据回暖，预计下半年订单持续向好。优选在传统渠道管理上优势明晰，大宗业务发展较好的龙头企业。预计2020年Q1-Q3利润及增速为：欧派家居(13.46-13.84亿元，-2%~0%)，索菲亚(7.37亿元，2%)，尚品宅配(0.75亿元，-78%)，曲美家居(0.43亿元，-46%)，好莱客(1.89-2.00亿元，-28%~-23%)，顾家家居(10.06-10.24亿元，10%~12%)，金牌厨柜(1.42亿元，8%)，我乐家居(1.13亿元，15%)，惠达卫浴(2.29亿元，1%)，志邦家居(1.98-2.04亿元，-15%~-12%)，帝欧家居(4.93-5.03亿元，16%~18%)，荣泰健康(1.82亿元，-13%)，欧普照明(4.87-4.97亿元，-19%~-18%)，江山欧派（2.63-2.73亿元，46%~52%），公牛集团（15.59亿元，-11%）。  印刷包装龙头及文娱龙头表现优于子板块整体，料未来受益消费升级，细分子行业龙头优势明晰：印刷包装行业预计2020年Q1-Q3利润及增速为：裕同科技(7.34亿元，21%)，劲嘉股份(6.44-6.54亿元，-4%~-3%)。文娱行业，关注细分子行业龙头晨光文具、周大生、齐心集团。预计2020年Q1-Q3利润及增速为：晨光文具(8.45亿元，5%)，周大生(6.46亿元，-11%)，齐心集团（2.40亿元，31%）。  风险提示：中美贸易摩擦可能持续加剧，全球疫情持续蔓延，造纸及家居行业格局发生重大改变。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 占比% 股票家数(只) 138 3.41 总市值(亿元) 11,155.67 1.39 流通市值(亿元) 8,103.38 1.37 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.46 21.75 26.23 相对表现 -4.18 -2.08 4.25 《轻工制造行业周报（20200907-20200913）：深度解析全球电子烟产业链，提示行业发展机会，持续推荐思摩尔国际》 2020-09-13 《轻工制造行业周报（20200914-20200920）：文化铜板白卡提价齐落地，库存走低造纸旺季行情可期，持续推荐太阳纸业》 2020-09-20 《轻工制造行业周报（20200921-20200927）：回顾电子烟行业7篇系列报告，行业大势浩浩汤汤，新型烟草乘势而起》 2020-09-27 -9%5%20%34%19/1019/1220/0220/0420/0620/082019-10-10～2020-10-09沪深300轻工制造相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 轻工制造 2020年10月11日 轻工制造行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1：华创轻工2020Q1-Q3前瞻 资料来源：Wind，华创证券预测 预测理由： 欧派家居：零售渠道线上裂变，大宗&整装业务优势明晰快速增长； 索菲亚：全屋定制&整装渠道有序拓展，产品升级结构优化； 尚品宅配：信息化优势明晰，支撑渠道领先，全屋定制&整装业务前景向好； 曲美家居：产品渠道结构优化，多品牌协同发展未来可期； 好莱客：衣柜主业稳步推进，橱柜木门产品升级，整装业务发展可期； 顾家家居：软体家具龙头地位稳固，全品类拓展满足多层次需求； 金牌厨柜：大宗业务持续发力，品类&渠道&产能稳步拓展； 我乐家居：大宗业务快速发展，零售渠道逐步恢复，产品扩容提高品牌声量； 惠达卫浴：内销优化渠道扩张产能，外销拓展国际市场，聚焦主业稳步发展； 志邦家居：大宗业务需求回升，精装趋势下渠道产能持续扩张； 帝欧家居：工程渠道持续放量，核心业务产能扩张； 荣泰健康：按摩椅海外市场回暖，渠道力持续提升； 欧普照明：探索产业链合作机遇，研发实力奠基照明龙头； zRrRtQsOpNpRyRpOvM9PcMaQnPpPtRrRfQrQpPlOmNoM9PoPqQwMoNnOxNnOqQ 轻工制造行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 美凯龙：社群渠道放量增长，卖场主业韧性彰显； 梦百合：新并公司协同效应初显，全球产能布局完善，渠道持续优化； 江山欧派：工程业务放量增长，木门受益精装房红利，规模化优势凸显； 公牛集团：产品梯队持续创新，精细化渠道多元协同，龙头地位稳固； 太阳纸业：纸价回升需求回暖，新增产能渐次展开，带来低成本产能扩张大年； 中顺洁柔：生活用纸龙头企业，渠道产能日趋完善； 山鹰纸业：云印技术收入高增，产业互联网逐步开拓； 华泰股份：纸产业技术改造转型升级，化工产业延伸下游产业链，双管齐下提升产品附加值； 博汇纸业：“限塑令”推动白卡纸主业需求走阔，金博强强联合有望提高白卡纸行业集中度； 裕同科技：多元化客户开拓渐显成效，多领域发展未来可期； 劲嘉股份：烟标主业稳健发展，彩盒放量新型烟草加速扩张； 晨光文具：零售大店渐入佳境，发力直销稳健增长，文具行业龙头优势明晰； 齐心集团：B2B办公物资稳健发展，云视频业务放量明确，“硬件+软件+服务”战略成效初显； 周大生：线上渠道发力明显，婚庆需求释放业务反弹，料盈利水平长期向好。 轻工制造行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 轻工纺服组团队介绍 组长、首席分析师：郭庆龙 英国伦敦大学管理学硕士。曾任职于兴业基金、招商证券。2018年加入华创证券研究所。 分析师：陈梦 北京大学工学硕士。曾任职于民生证券。2018年加入华创证券研究所。 助理研究员：田晨曦 伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：王文杰 日本庆应义塾大学经济学硕士。2020年加入华创证券研究所。 轻工制造行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 车一哲 销售交易员 cheyizhe@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 段佳音 资深销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 吴俊 高级销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 董昕竹 销售经理 021-20572582 dongxinzhu@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 轻工制造行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告