有色研究周报：美国经济数据走弱，有色维持震荡

美国经济数据走弱，有色维持震荡 —有色研究周报（20230820-20230825）投研中心：黄科、李振宇（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03101559投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:huangke@dayouf.com 重要资讯研究创造价值，服务铸就品牌第2页北京当地时间周五（8月25日），据Mysteel，8月废铜整体供应呈现偏紧的格局，也导致利废生产铜厂采购端较为吃力，采购价格偏高，进一步压缩生产利润，从调研来看，基于今年的订单表现情况，多数铜企不太看好“金九银十”旺季消费，少数两家企业也只是谨慎看好预期，且废铜原料多处于低位，但受限于订单欠佳影响，主动补库需求驱动力不足，预测“金九银十”旺季噱头对废铜市场供需两端修复程度有限。北京当地时间周五（8月25日），据外媒，智利下议院议员宣布，由于主要工业金属产量长期下降，智利国有铜生产商Codelco运营的采矿项目将接受国会委员会的调查。启动调查的动议于周三晚间获得一致通过，旨在审查全球最大铜矿商Codelco的管理和监管情况。根据国会声明，调查将特别关注项目延误和规划，以及Codelco的公司结构。调查委员会的成员尚未确定，参与的立法者将有两个月的时间编写一份包含调查结果的报告。 由于项目延误和矿山事故，近几年Codelco铜产量加速下降。今年8月初，这家国有巨头将其年度生产指导降至25年来的最低水平，并提高了成本预估。北京当地时间周四（8月24日），据Mysteel，国内此前的连续检修高峰期已经度过，8月进入年内高产阶段，据调研来看，8月国内电解铜产量预计突破100万吨，达到100.37万吨，达到历史当月新高，从产出来看，国内短期表现相对充足。但9月将是年内又一检修高峰期，华中的大型冶炼厂复产时间一再延后，可能将延至10月，9、10月的国内供应又将有所隐患，因此后续国内发货的增量或许相较于进口而言，表现的并不明显，甚至可能国内入库增量环比会有下滑的可能。北京当地时间周四（8月24日），据SMM，在2023年SMM锌业大会上，金瑞期货研究所研究主管曾童表示，2023年，国内锌冶炼厂开工率维持较高水平，全年累计产量增速也高至6%。但国内累库却一直不理想：由此推算锌表观需求增速高达7-8%。 2023年的“高增速”是基于2022年的“负增长”。即便今年锌需求增速高达7-8%，锌消费量还没回到2021年水平。北京当地时间周三（8月23日），据财联社，惠誉旗下研究机构BMI表示，全球需求疲软以可能会使铝价今年继续承压，将2023年铝的平均价格预估从每吨2500美元下调至每吨2300美元；预计未来几个月铝市场的基本动态不会有什么变化，因此铝价没有理由从当前水平大幅回升。北京当地时间周二（8月22日），据财联社讯，中国7月铅矿砂及精矿进口12464.29万美元，同比增6.52%，环比增12.02%；1-7月累计进口94623.94万美元，同比增14.73%。铅矿砂及精矿进口9.61万吨，同比增6.4%，环比增17.03%；1-7月累计进口66.04万吨，同比增27.29%。北京当地时间周一（8月21日），据外媒，即将离任的智利国家铜业公司（Codelco）首席执行官Andre Sougarret周五表示，预计到2030年时，Codelco的铜产量将会恢复到170万吨/年。Andre Sougarret为包括El Teniente矿在内的关键扩建项目进行了辩护，并表示这些项目的完成“无可争议”。Andre Sougarret表示，尽管有所延迟，地下Chuqui矿将在未来几年内实现生产目标，这将有助于降低成本。 品种期现价格概览研究创造价值，服务铸就品牌第3页 品种库存概览研究创造价值，服务铸就品牌第4页LMESHFE 品种持仓研究创造价值，服务铸就品牌第5页050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08铜铝铅锌镍 品种细分—铜 品种综述 — 铜研究创造价值，服务铸就品牌第7页l市场多方观点：1、全球较低的显性库存，使得铜价易涨难跌，近期全球库存依然有减少的迹象。2、国内此前的连续检修高峰期已经度过，8月进入年内高产阶段，据调研来看，8月国内电解铜产量预计突破100万吨，达到100.37万吨，达到历史当月新高，从产出来看，国内短期表现相对充足。但9月将是年内又一检修高峰期，华中的大型冶炼厂复产时间一再延后，可能将延至10月，9、10月的国内供应又将有所隐患，因此后续国内发货的增量或许相较于进口而言，表现的并不明显，甚至可能国内入库增量环比会有下滑的可能。l市场空方观点：1、周内美国公布了8月Markit制造业以及服务业PMI数据，制造业指数持续疲软，服务业景气指数也超预期回落至荣枯线下方区域。此外，美国劳工部公布今年3月的非农就业人口数将下修30.6万人左右，为此就业市场或将没有美联储想象的那么强劲。2、7月国内工业增加值/固定资产投资分别同比+3.7%/1.3%，两年复合增速+3.7%/2.4%，均低于前值和市场预期，其中基建/制造业/房地产投资增速均小幅回落，经济数据的“弱现实”再次对铜价格表现形成冲击。3、本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为68.71%，较上周下降0.62个百分点。（调研企业：21家，产能：747万吨) 上周美国公布了8月Markit制造业以及服务业PMI数据，制造业指数持续疲软，服务业景气指数也超预期回落至荣枯线下方区域。此外，美国劳工部公布今年3月的非农就业人口数将下修30.6万人左右，为此就业市场或将没有美联储想象的那么强劲。国内端7月国内工业增加值/固定资产投资分别同比+3.7%/1.3%，两年复合增速+3.7%/2.4%，均低于前值和市场预期，其中基建/制造业/房地产投资增速均小幅回落，经济数据的“弱现实”再次对铜价格表现形成冲击。供给方面，此前的连续检修高峰期已经度过，8月进入年内高产阶段，国内短期表现相对充足。但9月将是年内又一检修高峰期，华中的大型冶炼厂复产时间一再延后，致使9、10月的国内供应又将有所隐患。消费端，临近旺季对于铜的实际消费有所回升，但不少企业对铜价有所恐高，且下游订单较少，企业开工率并未明显走高。总体而言：我们认为短期铜价有走弱倾向，核心震荡区间【67000,69000】，如后续国内宏观面悲观预期与供需面宽松情况得益延续，铜价或开始一段新的下跌。短期订单建议企业随用随采，长期战略库存暂不建议。 行情回顾研究创造价值，服务铸就品牌第8页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 现货情况研究创造价值，服务铸就品牌第9页现 货 升 贴 水 进口盈亏研究创造价值，服务铸就品牌第10页-2500-2000-1500-1000-5000500100015002023/06/122023/07/122023/08/12理论进口盈亏元/吨1.081.11.121.141.161.181.26.877.27.47.67.888.28.48.62023/04/172023/05/172023/06/172023/07/172023/08/17沪伦比沪伦比（去汇率） 20304050607080901002023-032023-042023-052023-062023-072023-080102030405060708012月01月02月03月04月05月06月07月原料进口情况研究创造价值，服务铸就品牌第11页铜精矿现货粗炼费TC美元/吨洋山铜溢价美元/吨 精废价差研究创造价值，服务铸就品牌第12页050010001500200025003000350040002022-092022-112023-012023-032023-052023-07 -60099,400199,400299,400399,400499,400599,40001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020202120222023050,000100,000150,000200,000250,000300,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020202120222023交易所铜库存研究创造价值，服务铸就品牌第13页吨三大交易所铜库存 上期所铜库存吨 各地铜库存研究创造价值，服务铸就品牌第14页各地铜周度库存变化-5000-4000-3000-2000-10000100020003000400050006000广东江苏上海浙江 品种细分—铝 品种综述 — 铝研究创造价值，服务铸就品牌第16页⚫ 多方观点：1、“认房不认贷”及税收优惠相关政策出台对房市起到一定刺激作用。2、铝锭累库不及预期，社会库存仍处历史低位。3、市场货源流通偏紧，现货高升水维持。⚫ 空方观点：1、云南基本结束复产工作，供应压力逐步显现。2、加工企业开工率在房地产消费疲软和出口订单走弱下环比继续下滑。综合：周五鲍威尔讲话整体呈中性，目前市场认为9月不加息仍是大概率。国内方面，住建部等三部门联合推动落实购买首套房贷款“认房不认贷”政策以及延续实施房地产相关税收优惠政策，对活跃房地产市场有一定的刺激作用。供应方面，百川盈孚数据显示，除其亚外，云南电解铝企业均已完成复产工作，此外目前云南水电发电形势整体较好，下半年限电减产的可能性降低。需求方面，本周铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.1%至63.6%，与去年同期相比下滑1.8个百分点。其中型材板块环比下降0.3个百分点至67.3%，建筑型材订单清淡，开工率走弱，工业型材延续稳中向好态势；铝板带板块受墨西哥加征关税政策影响，海外市场预期萎缩，开工率环比下滑0.6%；线缆板块在电力施工好转下开工率持稳向好。库存方面，铝锭小幅累库，铝棒小幅去库。截至8月24日周四，国内铝锭社会库存49.4万吨，周环比增加0.4万吨；铝棒社会库存7.39万吨，周环比小幅降低0.01万吨。在电解铝持续复产及高铝水比下，铝棒供应过剩压力增加，加工费承压走低，铝水比例重新或再度下调，届时铝锭入库量将有所增加，铝锭仍存累库预期。综合来看，供应端在云南持续复产和进口窗口打开背景下压力进一步增大，加工企业开工率在房地产消费疲软和出口订单走弱下旺季踪迹暂未显现。但近期宏观刺激政策频出，且铝锭库存低位仍对铝价形成支撑，预计短期铝价震荡为主，关注后期铝锭累库情况及宏观情绪变化。铝价运行区间18000-18700。 行情回顾研究创造价值，服务铸就品牌第17页 内外盘铝价走势持仓与成交情况 现货情况研究创造价值，服务铸就品牌第18页 电解铝地区价差 精废价差元/吨元/吨 2,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9003,0003,10012月01月02月03月04月05月06月07月08月山西河南贵阳氧化铝研究创造价值，服务铸就品牌第19页 主产区氧化铝价格 港口氧化铝库存元/吨万吨 氧化铝进口情况研究创造价值，服务铸就品牌第20页氧化铝进口利润 其它原料研究创造价值，服务铸就品牌第21页预焙阳极价格氟化铝价格元/吨元/吨 行业利润研究创造价值，服务铸就品牌第22页国内电解铝冶炼利润国内电解铝产量元/吨万吨% 进口情况研究创造价值，服务铸就品牌第23页 理论进口利润 沪伦比 交易所库存研究创造价值，服务铸就品牌第24页三大交易所铝库存吨 上期所铝库存吨 各地库存研究创造价值，服务铸就品牌第25页 有色套利 套利综览研究创造价值，服务铸就品牌第27页 期现价差研究创造价值，服务铸就品牌第28页 跨市比价研究创造价值，服务铸就品牌第29页 跨期价差研究创造价值，服务铸就品牌第30页 跨品种比价研究创造价值，服务铸就品牌第31页 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资