有色研究周报：非农数据偏弱，有色震荡下跌

—有色研究周报（20240902-20240906） 投研中心：黄科、李振宇（助理分析师）、岳梦青（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03101559、F03113973投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:huangke@dayouf.com 北京当地时间周五（9月6日），据外媒，智利国家铜业委员会（Cochilco）周四在一份研究报告中称，全球矿山铜短缺的局面将延续到2025年，这令因冶炼厂扩张而在今年触及历史低位的加工费承受更大压力。今年铜精矿短缺迫使一些中国冶炼厂减产，分析师预期明年将进一步削减产出。Cochilco表示，预计明年对铜精矿的需求将增加10.5%，因中国和印度提高冶炼能力，印尼和刚果的新冶炼厂投产。与此同时，供应预计收紧3.4%。预计今年铜精矿将短缺190万吨，拖累2024年加工精炼费(TC/RCs)触及每吨40美元或每磅4美分。 北京当地时间周五（9月6日），据Mysteel，截至9月5日，全国氧化铝总库存为400.9万吨，较上期减少0.8万吨。本周氧化铝库存继续呈去库状态，虽然长单执行较前期有所好转，但现货流通量依旧偏紧，下游铝厂现货采购补库压力较大，不得不消耗部分厂内库存维持生产。氧化铝厂近期检修事故频发，部分氧化铝厂发运不顺畅，氧化铝厂原料库存依旧维持低位。另外，近期仓库交割货成交明显平淡，现货采购情绪也有所放缓，站台及在途库存小幅下降。 北京当地时间周四（9月5日），据SMM，截至9月5日，全国主流地区铜库存环比周一下降0.89万吨至25.57万吨，且较上周四下降2.34万吨，连续9周周度去库，去库速度重新加快，创2月中以来的新低。相比周一库存的变化，全国各地区的库存均是下降的。总库存较去年同期的10.05万吨高15.52万吨，其中上海地区较上年同期高9.36万吨，江苏地区高2.53万吨，广东地区高3.98万吨。 北京当地时间周四（9月5日），据SMM了解，对于后续印尼镍市场的镍产品相关出口税额问题，印尼政府将会考虑会向镍生铁冶炼厂征收相应的出口税额。税额或将与LME镍价和煤炭价格波动的相关性呈现更为紧密的联系。 北京当地时间周四（9月5日），据Mysteel，截至9月5日，中国主要市场电解铝社会库存78.7万吨，与9月2日的80.3万吨减1.6万吨。其中：无锡33万吨，增0.1万吨；佛山23.9万吨，减0.5万吨；巩义8万吨，减0.9万吨；上海3.2万吨，增0.1万吨。 北京当地时间周三（9月4日），据SMM，2024年8月份（31天）国内电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%。8月内蒙古新增产能的持续释放，四川地区限电措施暂对电解铝生产无显著影响，国内电解铝产量维持同环比增长态势。 北京当地时间周三（9月4日），据Mysteel调研了解，2024年8月中国冶金级氧化铝建成产能为10270万吨/年，运行产能为8610万吨/年，同比持平，环比增长7.89%；产量为700万吨，同比下降1.3%，环比下降0.38%。 研究创造价值，服务铸就品牌 品种期现价格概览 品种细分—铜 品种综述—铜 市场多方观点： 1、铜是能源转型的关键，但目前铜矿短缺恶化程度仍未缓解，较紧缺的铜矿将成为铜价长期上涨的主要动因之一。 2、临近美联储9月降息时间点，美元震荡走弱，对铜的定价有利多影响。 3、本周四全国主流地区铜库存为25.57万吨，且较上周四下降2.34万吨，连续9周周度去库，去库速度重新加快，支撑现货价格。 市场空方观点： 1、美国8月ISM制造业pmi录得47.2，制造业新订单指数创2023年5月来最低，两项PMI和7月营建支出指数均不及预期，市场重燃经济衰退担忧，在这一情绪下所有欧洲主要股指也都创下了自8月初全球股市大跌后的最差表现。 2、近期南美尤其智利铜产量生产较平稳，供应端扰动减少，此前几个月智利铜产量变化有限，8月份智利Escondida等铜矿一度传来罢工扰动，引发市场对于智利产量的担忧，但随后罢工风险基本解除。 疲弱的美国制造业PMI、放缓的美就业市场持续令市场交易衰退预期，同时周五公布的8月美国非农就业人数不及预期，这意味着劳动力市场降温较快，出于这种担忧，商品风险偏好严重收缩。国内端，经济整体呈现波动修复的特征，在海外经济走弱所引发外需动能减弱的背景下，国内消费和投资均不及市场预期，有效需求仍待提振。供需端，TC加工费低位盘整，冶炼的电解铜产量维持高位，南美矿端生产较为平稳，整体供应有保障。前期受金九银十旺季备货影响，消费转好较明显，铜仓单库存和社会库存快速去库，目前去库还未结束，价格回落下方仍有支撑。综上，我们预计铜价短期仍将承压，建议投资者可延核心震荡区间【70500，72800】附近高抛低吸，短期买保可逢低套部分仓位。 品种细分—铝 ⚫多方观点： 1、下游开工率企稳回升。2、下游低价补库增加，现货贴水继续收窄，铝锭库存明显去化。 ⚫空方观点： 1、海外衰退交易再起。 综合：美国8月ADP就业数据大幅不及预期，新增非农就业数据高于前值但仍不及预期，且6、7月就业数据大幅下修，表明劳动市场继续降温。但另一方面，8月失业率回落，市场对美国经济衰退的预期或可稍有消减。国内方面，央行释放最新货币政策信号：国内降准仍有一定下调空间，但存贷款利率进一步下行面临一定约束。基本面方面，本周四川阿坝铝厂及启明星铝业少量复产，国内电解铝运行产能小幅增加。需求方面，本周铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.6个百分点至62.9%。型材板块开工率环比回升0.5%至51.3%，建筑型材市场情绪维持低迷，暂无复苏迹象，工业型材受新能源板块提振开工率上涨。线缆板块开工率环比上调1.2%至70%，国网、光伏订单仍有增长预期。铝板带板块开工率环比上涨1.2%至72.2%，外贸订单增长明显，开工率仍有抬升空间。铝价回落后，持货商低价出货意愿不强，下游接货积极性提高，现货贴水继续收窄。周内铝锭库存明显去化。截至9月5日周四，国内铝锭社会库存79.4万吨，较周一下降1.6万吨。综合来看，近期因国内经济数据欠佳以及海外衰退交易再起引发市场担忧，但一方面我们认为美国经济软着陆仍是大概率事件，且在美联储降息后国内将迎来更大的政策空间，另一方面旺季需求端稳步回升将继续支撑铝价，铝价下行空间预计有限。暂时观望，等待低多机会。 氧化铝进口情况 品种细分—锌 锌：市场焦点的周五美国非农就业报告不及预期，提升市场对美联储接下来降息节奏的预期，预计9月降息50BP可能性较大。俄罗斯OZ于周三开始生产锌精矿，计划在2025年达到满负荷生产，削弱中期供应矛盾。需求端尚无起色，虽然专项债发行提速，但目前下游新增订单极为有限；下游补库后接货能力相对有限，叠加进口流入预期较强，远期结构性矛盾已有缓解迹象。我们预计锌短期空头趋势已经确立，建议尝试逢反弹至22500附近继续买入空单。 有色套利 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 湖南证监局、省期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 大有期货有限公司是现代投资股份有限公司全资子公司，于2002年7月在长沙成立，注册资金5.8亿元，总部设在长沙，是湖南省期货业协会会长单位。 大有期货作为现代投资“一体两翼”发展格局中“金融翼”的重点公司，经过多年积累，业务资质齐全，范围涵盖商品期货和金融期货经纪、投资咨询、资产管理、基金销售、风险管理、场外衍生品、做市商等，是大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、上海能源交易中心会员，中国金融期货交易所结算会员。公司在上海自贸区成立上海夯石商贸有限公司，从事风险管理相关业务；同时在长沙、上海、南京、郑州、合肥、济南、佛山等全国重点城市设有多家分支机构，业务覆盖范围广。 公司始终坚持服务实体经济、服务客户的宗旨，秉承“客户至上、专业稳健”的经营理念，以经纪业务为基础，风险管理和资产管理为核心，持续推动业务转型升级，致力为客户提供专业、安全、便捷、全面的金融服务，满足客户多层次的金融需求。未来，公司力争成为各项业务稳健发展、经营高效、客户信任的综合型衍生品金融服务商。 公司总部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009全国统一客服热线：4006-365-058邮编：410114网址：http://www.dayouf.com 分支机构： 长沙分公司 总部事业一部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场7楼电话：0731-84409089 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话：0731-84409101 长沙第一分公司地址：湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号（松桂园）501-506电话：0731-84409030传真：0731-84409020 总部事业二部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 广东分公司地址：佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座1005、1006A室电话：0757-86255208传真：0757-86222961 总部事业三部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼电话：0731-84409089 河南分公司 北滘营业部 地址：河南省郑州市郑东新区金水东路88号楷林IFC A座1309室电话：0371-63567766传真：0371-63567799 地址：广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商务中心6楼01号电话：0757-26631669 江苏分公司地址：南京市建邺区庐山路288号4幢709-710室电话：025-58785981传真：025-58785981 郴州营业部 地址：郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼电话：0735-5777577传真：0735-5777566 山东分公司地址：山东省济南市市中区经四路万达广场C座407室电话：0531-82349019 合肥营业部 地址：安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502室电话：0551-66104888传真：0551-65776701 武汉分公司武汉市东西湖区华尔登国际酒店二期写字楼1单元37层1号房电话：027-59220179 上海营业部 地址:上海市中山北路2550号1幢2楼B222-B225室电话: 021-62854939传真：021-52711391 邵阳营业部 地址：湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话：0739-5123008传真：0739-5123016