豆类季刊：供需边际改善 豆类重心下移

豆类季刊 供需边际改善豆类重心下移 核 心 观 点 外盘市场，天气、出口和压榨构成当前影响美豆期价的三要素。随着美豆收割季节的压力逐渐释放，市场关注焦点逐渐向需求转移。目前南美大豆旧作出口和美豆传统出口时间窗口叠加，南北美大豆出口价格竞争进一步增强，不仅有巴西大豆的陈作库存竞争，同时阿根廷实施第四轮大豆优惠汇率，令阿根廷大豆销售步伐加快。虽然美豆压榨需求保持旺盛，却难以独立支撑美豆整体需求。同时，随着南美巴西大豆播种展开，播种期的天气变化也将进入市场关注的视野。美豆期价或迎来季节性调整，期价重心继续下移。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com报告日期：2023年09月24日 国内市场，在油厂高压榨利润的驱使下，近期油厂加速买船，11月份以后或将迎来大量到港。近期国储拍卖流拍增加，国内大豆供需格局略有转变。在进口大豆到港量预期下降的背景下，国内港口大豆库存将维持去化，难以出现明显累积，但由于双节假期国内多数油厂有停产计划，10月份的大豆压榨量也将随之下滑，这将继续支撑油厂挺价心理，从而制约豆粕基差回落空间。油厂豆粕库存将进入持续修复阶段。饲料企业10月份库存基本备足，进一步采购合同接受度有所降低。大部分饲料厂商以执行合同、随采随用为主，观望情绪较为浓厚。随着市场供需转弱，豆粕期价波动重心将继续下移。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 正文目录 1市场回顾.....................................................................51.1现货价格稳中上涨.........................................................51.2豆类期价高位大幅回落豆一价格再度超过豆二...............................52美豆产量预估下调，收割压力逐渐显现...........................................62.1美豆产量预估下调结转库存降幅不及市场预期...............................62.2美豆收割压力显现天气影响减弱...........................................82.3美豆压榨利润回落出口同比偏慢...........................................92.4巴西大豆开播南美大豆出口节奏加快......................................102.6美国豆类基金净多持仓受关注..............................................133大豆到港量增加，油厂节后开工需关注..........................................143.1进口豆到港量增加四季度先紧后松........................................143.2国产新豆零星上市中储粮拍卖底价下调....................................183.3油厂开工率位于高位豆粕基差高位大幅回落................................183.4双节需求结束养殖亏损风险增加..........................................214结论........................................................................24 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势（单位：元/吨）...............................5图2国产大豆现货价格走势（单位：元/吨）...................................5图3豆二活跃合约期现基差（单位：元/吨）...................................5图4豆一活跃合约期现基差（单位：元/吨）...................................5图5豆粕活跃合约期现价差（单位：元/吨）...................................6图6美豆出口量（单位：吨）...............................................9图7美豆对华出口装船量（单位：吨）.......................................9图8美豆压榨量（单位：千蒲式耳）........................................10图9美豆压榨利润（单位：元/吨）.........................................10图10巴西大豆月度对华发船量.............................................11图11巴西大豆周度发船量.................................................11图12 CBOT大豆投机基金的净多持仓（单位：手）............................13图13大豆周度到港量（单位：万吨）.......................................14图14大豆港口库存（单位：万吨）.........................................14图15油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）....................................15图16大豆现货压榨利润（单位：元/吨）....................................15图17豆粕主力合约基差（单位：元/吨）....................................19图18油厂豆粕库存（单位：万吨）.........................................19图19油厂开工率.........................................................20图20进口大豆平均压榨利润（单位：元/吨）................................20图21油厂周度压榨量（单位：万吨）.......................................20图22油厂豆粕产量（单位：万吨）.........................................20图23豆粕表观消费量（单位：万吨）.......................................20图24油厂未执行合同量（单位：万吨）.....................................20图25油厂豆粕成交量（单位：万吨）.......................................20图26油厂豆粕提货量（单位：万吨）.......................................20图27饲料企业库存天数...................................................21 图28内三元生猪价格（单位：元/吨）......................................22图29仔猪价格（单位：元/吨）............................................22图30自繁自养生猪养殖利润（单位：元/头）................................23图31生猪养殖成本（单位：元/头）........................................23图32自繁母猪存栏（单位：万头）.........................................23图33上市猪企能繁母猪存栏量.............................................23图34生猪出栏量（单位：万头）...........................................23图35屠宰企业开工率.....................................................23图36屠宰企业冻品库容率.................................................24图37屠宰厂猪肉鲜销率...................................................24 表1美农9月报告2023/24美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）.............7表2美农9月报告2023/24巴西大豆、玉米产量（单位：万吨）.................7表3美农9月报告2023/24阿根廷大豆、玉米产量（单位：万吨）...............7表4美农9月报告2023/24美豆和美玉米库存（单位：亿蒲）...................7表5美农9月报告2023/24全球大豆和玉米库存（单位：亿蒲）.................7表6 2023/24年度巴西各州大豆播种时间....................................12表7美西进口大豆完税成本（单位：元/吨）.................................15表8美西进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）.............................15表9美湾进口大豆完税成本（单位：元/吨）.................................16表10美湾进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）............................16表11巴西进口大豆完税成本（单位：元/吨）................................16表12巴西进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）............................17表13阿根廷进口大豆完税成本（单位：元/吨）..............................17表14阿根廷进口大豆盘面压榨利润（单位：元/吨）..........................18表15 2023年8月全国饲料工业生产情况....................................22表16 2023年8月饲料企业配合饲料平均价格................................22表17 2023年9月饲料企业浓缩饲料和添加剂预混合饲料平均价格..............22 1市场回顾 1.1现货价格稳中上涨 2023年9月 份 以来 ， 国 内 大 豆港 口 分 销 价 和国 产 大 豆 产 区价 格大 幅 上涨。张 家 港进 口 大豆 的 港 口 分 销价大 幅 上涨 至4820元/吨，较 月 初的4660元/吨 大涨160元。黑 龙 江大 豆 产 区 嫩 江地 区 的 国 产 三等 大 豆 现 货