美元4季度观点

美元4季度观点 东证衍生品研究院元涛从业资格号：F0286099投资咨询号：Z0012850 美国目前整体通胀持续下行，但是核心通胀维持明显的韧性。 最核心的还是通胀-核心通胀依旧顽固 核心通胀和收入增速之间的高相关性表明了核心通胀的来源在于劳动力市场。 劳动力市场的韧性随着限制性利率的上升不断被压制，职位空缺的快速降低表明了劳动力市场受到了负面影响，这造成了薪资增速的走低。 劳动力市场-核心通胀的联盟在解体 因此随着时间推移，实体经济需要的职位降低和居民部门本身就业意愿上升，最终使得劳动力市场-核心通胀的联盟解体。 美国企业部门明显开始减少债务，政府的财政刺激对于经济的影响将从积极转向消极，目前实体经济服务业相较制造业具有韧性，但是趋势上来说实体经济下行非常明显。 目前美国实体经济信用紧缩在明显延续，因此实体经济下行趋势并不会改变。 长久期的贷款利率明显维持在历史高位，因此利率敏感的部门受到的下行压力将明显上升。 美元指数的关键在于平衡局面何时被打破 目前的实际利率处于明显高位，同时信用利差依旧处于低位，对于软着陆的预期使得这种局面可以维持，但是实体经济和核心通胀之间的平衡还是存在打破的风险。 硬着陆和软着陆之间的区别就是经济范式的转化。 美元4季度等待转折 •目前最为关键的问题在于核心通胀的顽固性持续存在，这在4季度依旧会维持。 •核心通胀-劳动力市场联盟解体在发生的过程中，只不过结构性的问题依旧存在，4季度重点等待劳动力市场的转折迹象。 •利率敏感部门和非敏感部门的分歧在明显上升，限制性政策利率对于实体经济的负面传导作用逐渐显现，警惕信用风险上升的压力。 •美元转折点在逐渐逼近，预计4季度维持相对高位，彻底转向需要继续等待。 分析师承诺&免责声明 分析师承诺 元涛 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以 任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。