团队观点2024年第4季度: 转折

核心观点与关键数据

• 经济增长：全球经济增长放缓，但呈现两极分化，美国、欧元区和日本复苏，中国及其他新兴市场恶化。宏观宽度增长指数连续四个月下降。
• 通胀：新冠疫情通胀效应消退，但核心服务价格仍具粘性。美国核心CPI持续下降，预计未来通胀将进一步放缓，但仍需关注薪资、大宗商品和运输成本等因素。
• 利率：全球降息潮，美联储降息标志转折，市场预期未来一年降息135基点，远超预期，可能引发波动。各国央行将谨慎平衡增长与通胀。
• 估值：部分股市估值较低，日本、英国和新兴市场被视为低估，固定收益方面日本主权债和欧洲投资级公司债未严重偏离公允价值。

多重因素加剧波动性

• 地缘政治：中东和乌克兰局势可能推高能源价格。
• 美国大选：赢家政策可能对市场产生持久影响。
• 欧洲风险：法国和德国受国内问题拖累，欧元区存在动荡风险。
• 企业盈利：增长预期集中，任何失望都可能引发市场不安。
• 总体风险：增长低于潜力，美国经济衰退风险上升，需准备迎接结构性波动。

资产类别研判

• 股票：关注品质和成长股，看好亚洲（日本、中国、英国、印度），考虑防御性板块（水主题）。
• 固定收益：看好发达市场主权债券（尤其是英国），看好新兴市场本币债券（通胀下降快、收益率息差扩大、增长韧性），倾向于长利率存续期和陡化收益率曲线策略。
• 多元资产：在美国股市采取同平等权重投资，相比高收益债券优先考虑股票，看好新兴市场股票、政府债券、信用债，中性看待大宗商品，相对欧元低配美元。

投资配置观点

• 新兴市场股票：估值和所有权优势，盈利趋势积极，待确认趋势后全面配置。
• 政府债券：主权债券势头好转，收益率曲线陡化策略优选。
• 整体风险：看好风险资产，上涨动能和企业盈利驱动，主要风险在于美国经济衰退。
• 信用债：短期动能支撑，中期谨慎，投资级债券优于高收益债券，新兴市场债券相对稳健。
• 大宗商品：中性，材料板块受拖累，石油区间波动，黄金上涨但需注意过热风险。
• 美元：相对欧元低配，美联储降息周期支持该观点，日元可能较美元更具吸引力。