2024年第4季度企业SaaS并购回顾

新兴技术研究报告2024年第四季度企业SaaS PitchBook Data, Inc. 并购回顾 塔赫尼，尼扎尔研究及市场情报执行副总裁 保罗·康德拉全球私募市场研究负责人 詹姆斯·乌兰研发新兴技术总监 企业在第四季度加速并购，而私募股权收购的价值降至四年低点。 机构研究小组 分析 PitchBook 是 Morningstar 公司，为在私募市场从事商业活动的专业人士提供最全面、最准确和最难找到的数据。 德雷克·赫尔南德斯高级研究分析师，企业SaaS和基础设施SaaS derek.hernandez@pitchbook.com 数据尼克·赞布拉诺数据分析员 关键要点 • 2024年第四季度，并购交易量急剧反弹：交易数量增加至预估的195笔交易，高于第三季度的预估173笔，以及2023年第四季度的最终128笔。虽然季度交易量接近2021年峰值，但季度交易额保持适度，为289亿美元，远低于历史高点。 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 出版由设计詹娜·奥马利 • 一个大规模交易掩盖了更广泛的交易价值疲软：106亿美元的Altair Engineering收购案占到了第四季度交易价值的三分之一以上。如果没有这笔以及另外两笔十亿美元的交易（WorkForce Software和AdvancedMD），本季度的平均交易规模将与第三季度保持一致，凸显了持续的估值约束。 发布于2025年4月3日 目录 • 全球私募股权交易规模急剧下降：尽管季度私募股权交易数量稳定（估计为64笔），但季度私募股权驱动的交易价值环比下降52.8%至68亿美元，为自2020年第二季度以来的最低水平。利率上升的不确定性被视为对杠杆收购的关键拖累因素。 • 企业并购活动加速：公司并购在第四季度增至约132宗（环比增长23.4%），交易额增长120%至220亿美元。战略收购者似乎比私募股权公司更具韧性，这可能是由于更长的投资视野和资金充裕的资产负债表所致。 • 2024年，风险投资的并购活动激增：年化风险投资（VC）支持的企业的并购价值同比增长了78.9%，达到365亿美元，是唯一实现增长的支持类别。其他类别中，私募（有支持）和上市交易额分别下降了43.2%和40%。 • 尽管与去年同期相比交易价值持平或下降，ERP和CRM仍占据主导地位：ERP和CRM在2024年的并购活动中占据了最高的市场份额，尽管他们在交易价值方面年同比增长结果不一——ERP略有上升，达到3.3%，而CRM则下降39.7%。按细分市场划分，制造与运营在年度交易价值和年度交易量方面均处于领先地位。 所有收购 在我们企业软件即服务（SaaS）领域，我们已从PitchBook超过500万份私人公司档案数据集中，对超过14,000家全球SaaS公司进行了分类。我们的分析涵盖了过去六年的交易情况，并包括六个细分领域的分类：分析平台（AP）、客户关系管理（CRM）、企业资源计划（ERP）、供应链管理（SCM）、知识管理系统（KMS）以及其他应用软件（OAS）。全球企业SaaS的并购交易包括风险投资（VC）和公司收购者，这些收购者涉及多种支持状态的公司，包括风险投资支持、上市、私有（无支持）、私有（有支持）以及风险投资支持。 在2024年第四季度，全球企业SaaS行业的并购交易数量持续复苏，季度交易量估计达到195笔，较第三季度的估计173笔和2023年第四季度的最终128笔有所上升。交易价值保持稳健，从第三季度的244.5亿美元反弹至第四季度的289亿美元。但这仍低于2024年第二季度的最近峰值363亿美元和2021年第四季度的整体峰值1113亿美元。我们相信，随着市场在2025年继续吸收不确定性，以及美国政府近期对大型科技公司和进一步整合持续审查的决定，交易价值将保持稳定，这打破了人们进入特朗普第二任期的更多宽松并购政策的共识预期。 亮点仍然是第四季度成交数量强劲复苏，这延续了2021年第三季度和第四季度253和261笔交易的季度高点。2024年第四季度的总交易价值同比增长17.9%，尽管这得益于对Altair Engineering价值106亿美元的单一超级收购。这笔交易代表了该季度全部交易价值的36.7%，防止了在第三季度观察到的季度交易价值进一步有意义地下降。第四季度还有其他两笔超过10亿美元的交易发生：以12亿美元收购WorkForce Software和以11亿美元进行AdvancedMD的杠杆收购（LBO）。排除这些最高三笔交易，该季度的平均交易价值为1.084亿美元，与第三季度完成的低于10亿美元交易的平均值大致持平。 在第四季度，企业及私募股权交易数量保持在其历史比例的大约三分之二企业比例和三分之一私募股权比例。这一点值得注意，因为据估计，企业在第二季度收购数量有所上升，而在之前的季度中，私募股权在从2023年低点的交易数量恢复中所占比例更大。企业并购在第四季度的交易中约占132笔，与最近几个季度相似，而私募股权约占64笔。 重要的是，尽管2024年下半年（每季度预计64至66笔）的私募股权交易数量达到与2020年底至2021年初疫情高峰期相似的水平（每季度57至64笔），但并购和杠杆收购（LBO）的季度交易价值进一步下降（环比下降52.8%至第四季度68亿美元），代表这些交易估值的大幅折扣。另一方面，2024年第四季度的公司交易数量为132笔，小幅上升，占2021年第四季度高峰期221笔交易的59.7%，而交易价值从2021年同期（第四季度）的882亿美元下降至2024年第四季度的220亿美元。 尽管季度并购交易数量增加，但整体估值仍保持克制。最近的下跌似乎主要受持续高企的利率和持续的市场不确定性影响，尤其是关于潜在关税、通货膨胀压力和利率政策的变化。虽然这些因素主要集中在美国，但其影响预计将扩展至全球市场。 即使面临逆风，仍然有一支强大的准备并购的SaaS公司管线。我们预计这一积压将成为企业SaaS领域并购活动增加的主要催化剂。我们认为，谷歌今年宣布以320亿美元收购Wiz的最新公告是企业SaaS并购健康的重要标志。 我们并不过于自信认为并购活动将在近期复苏，尽管如果利率下降且市场条件稳定，可能会有更多机会出现，可能最早在今年。我们还注意到，许多AI原生和AI赋能的公司通常更专注于筹集风险投资资金，而不是寻求收购，这可能会限制SaaS并购交易的价值。 股权收购 第四季度私募股权驱动的并购总额急剧下降至68亿美元，环比下降52.8%，自2020年第二季度以来的最低季度交易额。本季度仅有一笔超过10亿美元的私募股权交易宣布：Francisco Partners对提供基于云的实践管理、电子健康记录和收入周期管理服务的独立医师实践提供商AdvancedMD发出的11亿美元收购要约。 私募股权并购尤其对利率敏感，尤其是对未来利率走势和整体市场确定性的预期。SaaS估值通常与利率呈显著且反向变动，尽管美联储的点阵图显示今年进一步降息的乐观态度，但我们认为，一旦价格受到美国联邦关税的影响，以及这些关税的全球影响被感受到，降息的可能性将降低。随着利率前景在最近几个月变得更加不确定，我们对2025年初私募股权交易增加的前景持更加谨慎的态度。 企业并购 企业并购在第四季度逆势而上，交易数量（从第三季度的预估107笔激增至预估132笔）和交易价值（从第三季度的10亿美元增至22亿美元）均强劲回升。这代表着交易数量环比增长23.4%，交易价值环比增长120%。我们相信，相比私募股权交易的短期视角，企业并购的长期投资观点正在推动更多的交易发生，尤其是在当前的市场估值水平下。 第四季度企业并购包括两笔超过10亿美元的交易：Altair Engineering（10.6亿美元）和WorkForce Software（估计12亿美元）。Altair Engineering被西门子收购，是一家提供企业级工程软件的企业，该软件能够实现整个产品生命周期的起源，从概念设计到在役运营。WorkForceSoftware被Automatic Data Processing收购，是一家基于云的工作力管理平台，它提供由预包装领域专业知识和经过验证的灵活性支持的真实时间洞察。欲了解更多美国企业并购情况，请参阅我们的分析报告缺乏从美国风险投资公司（CVC）投资到最终并购的途径。由PitchBook的高级风险投资分析师高凯迪（Kaidi Gao）撰写。 详细分析：根据支持、细分和子细分市场 风险投资支持的企业的并购价值同比翻倍，而其他所有支持类型均有所下降。 2024年，风险投资支持的合并与收购（M&A）的目标价值显著增长，达到了365亿美元，相比2023年的204亿美元增长了78.9%，占当年全部企业软件（SaaS）M&A总价值的30.3%。其他类型的价值均有所下降，尽管最大的板块仍然是上市公司，其在2024年交易总额达到421亿美元，占总M&A价值的34.9%。 最大的交易价值同比下降发生在私有持有的交易（有背景支持），下降了43.2%；公开持有的交易，下降了40%；以及私募股权支持的交易，下降了27.1%。按背景分类的并购数量也呈现出类似的情况，2024年，风险投资支持的并购数量上升了57.5%，私募股权支持的并购数量上升了28.2%，而所有其他背景类型的并购数量均有所下降，下降幅度在-32.1%至1.6%之间。 CRM和AP在并购价值方面经历了最大的同比降幅，而较小的各部分反弹 在2024年，企业SaaS领域的CRM和AP部门在合并与收购（M&A）交易价值方面与去年同期相比大幅下降，而较小的部门则实现了大幅增长。CRM部门同比下降39.7%，AP部门同比下降79.4%。同时，知识管理系统（KMS）增长了146.8%，运营资产管理系统（OAS）增长了86.8%，供应链管理（SCM）增长了61.9%。KMS、OAS和SCM的增长相对较小，这是由于2023年交易价值比较低。企业资源计划（ERP）的M&A价值略有增长，同比增长3.3%。 2024年，ERP和CRM在并购活动中仍然是最大的两个细分市场。截至2024年第四季度，ERP占我们企业SaaS细分市场公司的37.3%，CRM是第二大细分市场，占总量的25.4%。在2024年所有的并购交易中，ERP交易占到了总交易价值的42.6%（514亿美元）和总交易数量的36.4%（226笔交易）。CRM交易占总交易价值的19%（229亿美元）和总交易数量的25.4%（158笔交易）。所有其他细分市场均显著较小，每个细分市场的总并购价值介于3%至18%之间，总并购数量介于5%至12%之间。 鉴于ERP和CRM交易量的增加，它们在2024年的平均交易价格低于其他业务板块。OAS的总交易量仅占11.8%（大约是ERP的三分之一，不到CRM的一半），但由于少数OAS公司在更成熟的阶段被收购，其平均交易规模（每笔交易3.063亿美元）更大。如果我们排除三笔超过9亿美元的交易，OAS在剩余的70笔交易中的平均交易规模降至每笔交易2.502亿美元。 2024年最大的最活跃的并购活动集中在运营效率上 2024年，针对企业SaaS子细分市场的并购活动呈现明显趋势。按价值计算，最活跃的子细分市场是制造业与运营（114笔交易，总额为300亿美元），其次是其他安全领域（总计53笔交易，总额为206亿美元）。接下来最活跃的两个子细分市场是电子邮件与创作（30笔交易，总额为99亿美元）和财务管理系统（43笔交易，总额为99亿美元）。 在交易价值最不活跃的一端，包括企业搜索（三个交易中的2.381亿美元）、项目与组合管理（五个交易中的3.362亿美元）、其他AP软件（五个交易中的3.408亿美元）和位置智能平台（四个交易中的5.758亿美元）。重要的是，最活跃和不活跃子段的差距达到了几个数量级，这表明投资在特定段落的集中，尤其是高端的ERP和低端的知识管理系统（KMS）