企业SaaS并购回顾（2025）

新兴技术研究2024年第三季度企业SaaS PitchBook Data, Inc. 并购回顾 塔赫尼，尼扎尔执行副总裁兼研究与市场情报部 保罗·康德拉全球私募市场研究负责人 詹姆斯·乌兰新兴技术研究方向负责人 第三季度业绩更新显示持续高利率可能限制并购活动。 机构研究小组 分析 PitchBook是Morningstar公司，为在私募市场从事商业的专业人士提供最全面、最准确且难以找到的数据。 德雷克·赫南德兹高级分析师，新兴技术 derek.hernandez@pitchbook.com 数据尼克·赞布拉诺数据分析员 关键要点 • 2024年第三季度的企业SaaS并购数据打破了近期并购交易规模的复苏，整体交易价值急剧下降至自COVID-19大流行初期以来的最低水平。第三季度没有百亿或数百亿级别的交易推动了平均交易价值达到类似的低点。 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 出版由...设计梅根·伍德福德 • 尽管如此，在第三季度，交易数量仍然保持高水平，因为风险投资支持的初创企业继续成为企业SaaS并购的主要目标。截至2024年第三季度，企业SaaS并购的最大部分（占交易价值的41.7%）来自风险投资支持的公司，总额达到285亿美元，而2023年全年的风险投资支持并购总额为201亿美元。同样，截至今年年初至第三季度，风险投资支持的并购涵盖了251笔交易，占全部企业SaaS并购的59.1%，而2023年全年占比为46.0%。 发布于2025年2月11日 目录 • 在本季度，私募股权收购和杠杆收购（LBOs）保持了高交易量，但承受了交易价值下降的主要冲击。与此同时，企业并购似乎更具韧性，交易量较高，尽管季度内交易价值有所下降。总体而言，企业SaaS并购的交易量保持较高，共记录了123笔交易，我们估计最终将在第三季度解决160笔交易。 截至第三季度，ERP和CRM部门仍占较大比重，尽管两者的季度环比降幅最大，部分原因在于它们的规模较大。我们预计短期内交易将集中在提高运营效率和创造收入的机会上。 所有收购 我们已将过去六年中PitchBook数据库中的近13,000家全球软件即服务（SaaS）公司进行了分类，并创建了包含六个细分市场的分类法：分析平台（AP）、客户关系管理（CRM）、企业资源计划（ERP）、供应链管理（SCM）、知识管理系统（KMS）和其他应用软件（OAS）。在并购领域，存在不同背景地位的公司，包括风险投资（VC）支持的、上市公司、私有公司（无支持）、私有公司（有支持）和私募股权（PE）支持的并购方。 2024年第三季度的业绩略低于我们的预期，总交易价值出现显著下降，尽管交易数量保持在与近期强劲水平相当的水平。第三季度的总交易价值为147亿美元，比上一季度的254亿美元下降了42.0%。这一点值得关注，因为前三个季度的季度交易价值范围在250亿美元到280亿美元之间。第三季度的交易价值是自2020年第一季度和第二季度的COVID-19疫情初期影响以来的最低季度总额。交易数量保持在估计的160笔，仅比我们第二季度的估计值167笔下降了4.2%。总交易价值的下降部分是由于公开市场到私有市场的杠杆收购（LBO）交易放缓，因为第三季度只有一笔，价值24亿美元，而第二季度有七笔此类交易。 公司及私募股权交易数量保持在其历史比例的大约三分之二公司交易和三分之一私募股权交易，这一点值得关注，因为在第二季度，预计的公司收购有所增加，而在前一季度，私募股权交易在从2023年低点恢复的交易数量中占据了更大的比例。公司并购占据了106笔预计交易，与最近几个季度相似，而私募股权实现了55笔预计交易。 重要的是，尽管私募股权交易数量达到了类似于2021年至2022年泡沫年份的水平，但交易金额仍然只是以前的一小部分，这代表了这些交易估值的大幅折扣。另一方面，企业交易数量仍然不到2021年数量的一半，其估值也相应下降。 鉴于最近的市场不确定性和美国联邦储备银行对降低利率采取的较为保守的立场，我们不太相信并购活动在近期内会卷土重来，尽管市场信心有所增强，我们仍然相信到2025年底，并购活动可能有所复苏，在这个过程中可能提升私人估值。 第三季度总估值再次下降一步。 企业SaaS并购交易数量已恢复到疫情前水平（约每季度165笔）的大约20%以上（疫情前约为每季度135笔，但仍远低于疫情高峰期的每季度200-260笔），而估值反映了这一点，近年来季度交易价值均远低于疫情前和疫情时期的平均水平。 我们相信，下降主要是由当前的高利率以及近期的市场不确定性所驱动，特别是围绕潜在关税、通货膨胀和利率政策转变的不确定性——所有这些都可能以美国为中心，但最终预计将对全球市场产生影响。尽管存在这些挑战，但仍有大量准备进行并购的SaaS公司积压。我们预计，积压将是企业SaaS这一增长并购期的主要推动力，而降低利率和可能的市场确定性增加，将继续支持到2025年的额外并购机会。 在2024年第三季度，我们估计完成了160笔交易，这代表了从2022年下半年低点的复苏。尽管交易数量有所恢复，但交易价值是自大流行初期以来估计的最低总价值，这主要是由历史性的高利率和许多公共SaaS公司估值疲软所驱动。我们还注意到，许多以AI为主题的公司正专注于筹集风险投资资金，而不是寻求收购，这可能在限制SaaS交易的价值。为了提供背景，这些较低的估值在以下数据中得到体现：在2024年第三季度的123笔交易中，有45笔（36.6%）包括了估值指标，相比之下，2023年第三季度的125笔交易中有86笔（68.8%）包括了估值指标，以及2022年第三季度的108笔交易中有105笔（97.2%）包括了估值指标。总的来说，2024年第三季度披露的平均交易价值为1.2亿美元，而2023年第三季度的平均交易价值为4.275亿美元。 私募股权收购 驱动于私募股权的并购，通过收购和杠杆收购（LBOs）在第三季度继续加速。作为一类，私募股权并购尤其容易受到利率的影响，尤其是对未来利率的预期，因为软件即服务（SaaS）的估值往往与利率呈剧烈且反向变动。由于这种预期在最近几个月变得更加不确定，我们对年底前和2025年会有更多私募股权交易持较为谨慎的乐观态度。 在所有企业级SaaS领域，私募股权并购（PE M&A）的交易价值在第三季度显著下降至67亿美元，较第二季度的127亿美元下降了47.6%。仅有一笔私募股权交易宣布超过10亿美元，即由Clayton Dubilier & Rice和Permira支持的投资集团对法国网络安全公司Exclusive Networks提出的24亿美元收购要约。 企业兼并收购在总体趋势上很大程度上反映了交易数量黏性但估值降低的特点。第三季度的交易价值同比下降36.4%至80亿美元，仅略低于2023年第一季度的840亿美元的低点，但高于2020年第二季度的510亿美元低点。在本季度，宣布了81笔交易，预计有106笔交易，交易数量依然强劲。我们认为，在这个市场中，企业兼并收购的长期投资可能优于中期的私募股权交易，特别是在当前估值水平下。 平均估值在已宣布的交易中达到近期低点，每笔交易99.3百万美元，较第二季度的1.29亿美元下降了23%。第三季度的数字几乎与2020年第二季度的疫情低点99.1百万美元相匹配，显示出当前估值的疲软。第三季度的企业并购交易中没有一笔超过10亿美元，最大的一笔交易是9.25亿美元，用于收购Featurespace，这是一家实时AI支付保护技术的开发者，被Visa收购。欲了解更多关于美国企业并购的信息，请参阅我们由高凯迪撰写的最新报告：“从美国风险投资公司（CVC）投资到最终并购事件的无路径。.” 风险投资支持的公司在第三季度继续主导并购活动，因为该季度见证了更多小规模交易成交 截至2024年第三季度，我们发现风险投资支持的并购目标交易价值显著增长，达到285亿美元，相比之下，2023年全年交易价值为201亿美元。这相当于年度同比增长89%，并占当年所有类型企业SaaS并购交易总价值的41.7%。 同时，截至本年度至今的所有其他支持类型的交易价值运行率均有所下降，其中私营公司交易（带支持）的降幅最大，下降74.0%；上市公司交易下降62.5%；以及私募股权支持的交易下降52.3%。按支持类型划分的并购交易数量也呈现出相似的情况，私募股权支持的并购交易数量上涨49.4%，而所有其他支持类型的交易数量则同比持平至下降0%至-36%。 ERP和CRM并购同比下降幅度最大。 与2023年同期（Q1 2023至Q3 2023）相比，2024年第一季度至第三季度，大多数主要企业SaaS细分市场的并购交易价值大幅下降，其中六个细分市场中有两个有所上升。最大降幅为AP（同比下降79.1%），CRM（同比下降74.1%）和知识管理系统（同比下降48.8%）。与此同时，SCM（上升55.3%）和ERP（上升53.3%）是唯一从2023年同期有所上升的细分市场。 尽管如此，到2024年第三季度为止，在并购交易的价值和数量中，ERP和CRM仍然占据了过大的比例。在我们的企业SaaS细分市场中，ERP占总公司的37.5%，而CRM是第二大细分市场，占到了总量的25.6%。在2024年迄今为止的所有并购交易中，ERP交易占总交易价值的50.6%（34.5亿美元）和总交易数量的39.8%（169笔交易）。同样，CRM交易占总交易价值的24%（164亿美元）和总交易数量的28.7%（122笔交易）。其他所有细分市场都显著较小，每项的总并购交易价值占总交易价值的4%至10%，每项的总并购交易数量占总交易数量的5%至9%。 本季度平均交易额再次由ERP软件领涨，达到2.043亿美元。令人惊讶的是，其他应用软件和供应链管理紧随其后，分别以1.795亿美元和1.632亿美元的平均交易额位居第二和第三。然而，这两个领域的交易数量均显著较低，分别为38和20。 目标初创公司集中在运营效率和收入创造上。 在企业SaaS子领域中，截至2024年第三季度，M&A活动活跃的子领域与不太活跃的子领域明显存在差异。最活跃的子领域继续是制造与运营（总额193亿美元，84笔交易）。接下来两个最活跃的子领域根据M&A交易价值和交易数量划分，其中价值方面由人力资本管理初创企业代表，总额91亿美元，涵盖27笔交易；数量方面由市场营销代表，共计50笔交易，总金额70亿美元。 在光谱中活动最少的领域包括其他企业搜索（3230万美元，一笔交易）、人工智能和数据科学平台（1.201亿美元，三笔交易）、位置智能平台（1.493亿美元，两笔交易），以及其他AP（1.650亿美元，一笔交易）。重要的是，最活跃和最不活跃子领域的差距达到数个数量级，这反映出投资在某些领域的集中，特别是高端的ERP和CRM，以及低端的SCM、OAS和某些AP子领域。 通过并购交易价值，最被代表的子细分市场包括所有ERP子细分市场。制造业与运营领域的并购交易约占五分之一，交易价值也大致相同。我们预计ERP和CRM将继续成为2024年底及2025年的主要并购目标，而其他四个细分市场则由单个子细分市场代表，例如分析&BI平台、电子邮件&创作和其他安全领域。 截至2024年第三季度，我们观察各子段的平均交易额，明显发现一些交易数量较少的子段整体估值较高，我们认为这反映出被收购的成熟公司更多。截至本年度至今，人力资本管理领域的平均预计交易额为3.366亿美元每笔交易，共27笔交易，大约是所有企业SaaS的平均交易额（1.607亿美元）的2.1倍。在平均交易额最高的四个子段中，只有制造与运营领域的交易数量较多，其他子段的交易数量相对较少。前四个子段依次为制造与运营（每笔交易2.294亿美元，共84笔），其他安全领域（每笔交易1.876亿美元，共30笔），以及数字商业（每笔交易1.824亿美元，共35笔）。在制造与运营领域之后，其他交