2025年4季度农业基金核心观点分析：迎接反转，养殖掘金
报告发布日期 迎接反转，养殖掘金 2025年4季度农业基金核心观点分析 张思宇执业证书编号：S0860525120001zhangsiyu1@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫2026年2月配置建议：顺周期掘金，化工、农业并重。交易结构来看，目前基金对农业板块属于低配状态，主动股票型公募基金目前对农业板块的配置比例不足0.5%。农业相关ETF的规模占比也明显偏低。风险偏好来看，农林牧渔板块中盘蓝筹特征明显，有望与中证500指数形成共振。 张斌执业证书编号：S0860525110004zhangbin1@orientsec.com.cn 王继恒执业证书编号：S0860525090004wangjiheng@orientsec.com.cn0755-82819271 农业板块可以关注：银华农业产业A、农业精选LOF、中欧农业产业A、工银农业产业、嘉实农业产业A和前海开源中证大农业增强A。其中，银华农业产 业A（005106.OF）持有农业板块的股票数量最多。该基金主要配置在养殖板块中，持仓以生猪与家禽养殖公司为主，基金主题鲜明，在农业板块上涨时弹性较大。 ⚫本文提取出主动权益基金2025年四季报中基金经理的关于农业板块的市场观点文本（包括市场分析与市场展望），并对其进行分析。 续动周期，沃土生金，农业擎旗：2026年02月主动权益基金配置月观点2026-02-05沃土生金春潮起，农业擎旗续周期：行业ETF配置系列报告之一2026-02-03配置型基金系列：细分赛道Stable beta+基金优选2026-01-21周期热度持续，关注化工主题基金：2026年01月主动权益基金配置月观点2026-01-08 ⚫2025年农业板块市场表现：基金经理普遍认为农产品价格处于历史底部，2025年农业板块表现平淡，结构分化。四季度农业指数虽小幅上涨，但内部子板块（如养殖、饲料）仍下跌，农化等板块因供给侧调整表现较好。重点关注的生猪养殖和肉牛养殖的价格分化显著，消费相关板块表现低迷。生猪养殖承压：猪价在底部徘徊，行业因“反内卷”政策引导和亏损压力，进入新一轮产能去化周期，但价格复苏预计要到2026年下半年。肉牛养殖亮眼：牛肉价格自底部反弹显著，产能去化幅度大且周期长，股价表现较好。 ⚫2025年农业板块配置方向：基金经理在配置思路上主动进行板块内结构性调整和养殖板块左侧布局，在养殖业低谷期适度增配头部企业，同时配置向各细分领域的优秀公司集中。农业主题基金向养殖集中：农业主题基金继续专注于养殖产业链（生猪、肉牛等），根据周期位置调整持仓结构。大消费主题基金增配：部分泛消费基金在四季度小幅增加了当前估值低位的农业板块的布局。 ⚫2026年农业板块市场展望：基金经理对2026年农业板块展望积极，认为存在结构性机会和反转可能，强调低基数下的涨价基础与产能去化后的反转潜力。基金经理分析农业板块已连续表现不佳，估值、机构持仓、市场情绪均处历史底部，在内需企稳背景下，有望成为重要投资方向，展望看好肉牛/牧业行业的上行周期。生猪养殖周期机会：2025年下半年开启的产能去化，结合政策约束与深度亏损，将使生猪养殖板块在2026年迎来周期配置时点或价格反转。 风险提示 数据统计可能存在遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 目录 1.2026年2月配置建议：顺周期掘金，借势布局农业基金.........................3 2.2025Q4季报农业基金核心观点：迎接反转，养殖掘金............................3 2.1 2025年农业板块市场：表现平淡，结构分化...............................................................42.22025年农业板块配置：青睐养殖，左侧布局...............................................................52.3 2026年农业板块展望：重在养殖，迎接反转...............................................................6 风险提示........................................................................................................6 1.2026年2月配置建议：顺周期掘金，借势布局农业基金 2026年2月配置建议：顺周期掘金，化工、农业并重。以往全球大宗商品涨价遵循贵金属—工业金属—原油化工—农产品的涨价路径。结合地缘政治变局、国内转型持续推进的背景，我们认为涨价在外不在内，并重点看好两条主线。主线一：新兴经济体工业化带来的涨价。主线二：地缘政治乱局带来的进口品涨价。两条主线交集下，我们重点看好化工、农业板块未来的涨价前景。结合分子端涨价主线、分母端中盘蓝筹的综合考量，接下来我们重点看好化工和农业板块的投资机会。 交易结构来看，目前基金对农业板块属于低配状态，主动股票型公募基金目前对农业板块的配置比例不足0.5%。农业相关ETF的规模占比也明显偏低。风险偏好来看，农林牧渔板块中盘蓝筹特征明显，有望与中证500指数形成共振。 农业板块中，我们统计了2025年6月30日的详细持仓中配置在农林牧渔板块，2025年12月31日的规模大于2亿元的基金产品。其中，银华农业产业A（005106.OF）持有农业板块的股票数量最多。主动权益基金中，银华农业产业A（005106.OF）在农业板块的配置比例最高，该基金主要配置在养殖板块中，持仓以生猪与家禽养殖公司为主，基金主题鲜明，在农业板块上涨时弹性较大。 2.2025Q4季报农业基金核心观点：迎接反转，养殖掘金 公募基金会在季报/年报中披露基金报告期内的投资策略和运作分析，本文提取出主动权益基金2025年四季报中基金经理的关于农业板块的市场观点文本（包括市场分析与市场展望），并对其进行分析。 本文的主动权益基金界定为：（1）采用Wind基金分类标准，选择归属于普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置混合型的基金产品；（2）基金近一年的平均股票仓位不低于60%；（3）基金最新期资产净值大于2亿元;（4）成立满2年;（5）仅考虑主份额基金；（6）基金合同业绩基准中投资港股比例不超过10%。2025年四季报，共纳入1670只基金用于分析。 另外，针对农业板块而言，不考虑上述成立年限和规模限制下，将持有农业主题板块权重大于20%的15只农业主题基金作为补充样本分析。 2.1 2025年农业板块市场：表现平淡，结构分化 基金经理普遍认为农产品价格处于历史底部，2025年农业板块表现平淡，结构分化。四季度农业指数虽小幅上涨，但内部子板块（如养殖、饲料）仍下跌，农化等板块因供给侧调整表现较好。重点关注的生猪养殖和肉牛养殖的价格分化显著，消费相关板块表现低迷。 生猪养殖承压：猪价在底部徘徊，行业因“反内卷”政策引导和亏损压力，进入新一轮产能去化周期，但价格复苏预计要到2026年下半年。 肉牛养殖亮眼：牛肉价格自底部反弹显著，产能去化幅度大且周期长，股价表现较好。 消费相关低迷：食品饮料等下游行业因需求疲软，股价持续寻底，表现落后。 具体而言，可以参考嘉实农业产业A的2025Q4季报，“2025年是农业板块逆风的一年，猪价持续下行再次到达盈亏平衡线附近，主要农产品供给和库存均较宽松，叠加需求相对疲弱，农产品价格处于历史底部区间，最后体现在资本市场表现上，除了小市值资本运作标的外，基本面驱动的养殖链、种植链以及食品饮料行业全年都未出现明显行情。” 国寿安保农业产业A的2025Q4季报，“农业产业层面，四季度申万农林牧渔指数上涨5.34%，子板块中林业涨幅最高，饲料和养殖跌幅较大。农化和食品加工板块分别上涨15%和5%。基本面上，农产品价格整体仍然处于历史低位，猪价阶段性下跌进入亏损区间，产业开始缓慢去产能，农化产品因供给侧调整导致趋势向好。” 重点关注生猪养殖和肉牛养殖领域： 万家匠心致远一年持有A的2025Q4季报，“生猪养殖板块，经过前期，四季度生猪行业处于产能出清的阶段，供需格局有望逐步改善，猪价即将企稳反弹，叠加饲料成本下降，板块整体处于估值底部区域，具备较好的安全边际。” 嘉实农业产业A的2025Q4季报，“生猪养殖：在反内卷的政策基调下，生猪行业自5月底以来多次开会响应国家号召，结构性减产将是26年重要变化，同时考虑到生猪价格已经击穿部分高成本养殖户盈亏线，能繁母猪将再次进入到产能去化周期。考虑到母猪传导到生猪出栏有10个月左右时滞性，叠加下游需求的疲弱，25Q4的猪价整体在底部徘徊，我们预计价格的企稳复苏要在26年下半年才会逐步体现，26H1猪价暂难有趋势性行情。肉牛养殖：25H2价格表现最好的品种 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 是肉牛，底部以来牛肉价格反弹幅度超过20%，考虑到母牛存栏较高点下降20-30%，且生殖周期较生猪更长，叠加海外进口配额限制，我们认为肉牛价格趋势仍将持续，且持续性以及高度可能都是历史级别的。” 前海开源沪港深农业主题精选A的2025Q4季报，“养殖方面，2025年四季度，生猪价格持续走低，主要原因在于上半年国家有关部门号召行业头部企业调减体重与产能，提升了行业远期的价格预期，导致部分中小养殖户开始压栏并提升体重，最终在三季度产生了较大压力，降价压力一直持续到四季度。牛肉方面，随着全球同步进入产能下降周期，牛肉价格开始企稳回升，四季度行业产能开始超预期去化，股价大幅走强。” 中欧农业产业A的2025Q4季报，“2025年四季度农业总体的表现比较平淡，猪价总体在底部区间运行，生猪养殖板块伴随着反内卷烈度的降低有所下跌，牧业产能持续去化的背景下股价完成了一波明显的上涨。” 2.2 2025年农业板块配置：青睐养殖，左侧布局 基金经理在配置思路上主动进行板块内结构性调整和养殖板块左侧布局，在养殖业低谷期适度增配头部企业，同时配置向各细分领域的优秀公司集中。 农业主题基金向养殖集中：农业主题基金继续专注于养殖产业链（生猪、肉牛等），根据周期位置调整持仓结构。 大消费主题基金增配：部分泛消费基金在四季度小幅增加了当前估值低位的农业板块的布局 具体而言，养殖板块配置更受青睐。 万家新机遇成长一年持有A的2025Q4季报，“本基金在行业低景气阶段适度增配成本控制能力强、产能弹性好、经营稳健的头部养殖企业。” 银华内需精选的2025Q4季报，“其次，我们会维持一定的农业配置。我们总体认为2026年是一个有利于农业配置的年份，而在实际操作中，我们所配置的农业资产也确实体现了低风险的特征，有助于我们丰富组合管理的手段。” 广发鑫享A的2025Q4季报，“对于养殖，整体猪价下行趋势对供给端形成催化，预计下半年周期反转，对于部分龙头股，即使不考虑周期反转向上的弹性，目前也处于相对底部的价值区间，配置性价比较高。” 前海开源沪港深农业主题精选A的2025Q4季报，“本基金属于行业主题型基金，主要在养殖产业链把握周期和成长性机会。” 中欧农业产业A的2025Q4季报，“在配置结构上，我们维持了生猪养殖的高仓位但结构进行了小幅调整，进一步增加了牧业板块二线标的的配置。” 国寿安保农业产业A的2025Q4季报报告期内，继续维持对低估值的养殖、农产品加工和景气向上的农化板块的配置比例，整体变化不大。” 2.
