晨会| 晨会之音-玉米

国内市场： 近期玉米现货价格走弱为主，盘面价格亦是偏弱震荡。进入9月份，市场关注点发生明显的转变，9月前交易的是低库存问题，9月后市场更多聚焦新季上市的压力预期，新季玉米同比增产这一点市场预期比较一致，也导致盘面与新作上市相对应的合约一直是高度贴水现货的走势，盘面偏空逻辑走的时间比较长，仍在等待现货价格兑现的过程中。近期随着华北新季玉米上市供应，当地玉米价格跌幅较大，和8月底价格高点相比，普遍下跌约200元/吨，当地深加工企业玉米库存已处于回升过程中。东北地区因新作尚未大量上市，价格跌幅不及华北，近期东北玉米价格下跌约40元/吨，9月中旬东北部分企业陆续公布新季玉米开秤价，30水潮粮价格在1.04-1.07元/斤左右，新陈粮基本平价，新作高开后市场对后续低走预期较强，东北深加工玉米库存周比仍在下降，但本周库存已高于去年同期水平，企业采购意愿下降，等待新粮上市。9月初锦州港新粮收购价2800元/吨，目前已跌至2720元/吨附近，随着东北新季玉米上市期临近，供应端季节性压力下，预计玉米现货价格仍有下跌空间。 广东港玉米价格亦有走弱，近日因进口玉米及谷物到货明显增加，而走货阶段性下降，导致广东港全部谷物库存大幅回升，对高价内贸玉米采购积极性下降，而北方四港玉米库存周比仍在下降，但受制于走货利润不佳，及供应增量预期，看涨情绪降温。上周定向稻谷成交率再度抬升，周度成交185.6万吨，其中黑龙江地区成交169.5万吨，黑龙江成交均价1774元/吨，加权溢价28元/吨，均为今年以来周度成交最高水平，东北玉米现货价格已有降温，但定向稻谷成交仍火热，贸易环节心态仍相对偏强。 接下来从供应端来看，双节后小麦、芽麦预计将退出饲料替代，目前豆粕和玉米价格下跌导致小麦替代优势大幅下降，华北小麦价格已高于玉米也，符合我们之前对小麦退出替代的时间点预期，供应增量主要来自于新季玉米陆续供应上市、进口巴西玉米到港、高粱大麦等进口谷物到货增加以及前期定向稻谷陆续出库，再加上近期2020/21年度进口玉米投放消息，压制盘面走势。供应端环比存增量预期，压制盘面走势。但近期下游深加工及饲料养殖企业利润好转，且四季度是需求旺季，供需双增的格局下，我们认为新作上市阶段贸易环节的走货利润相对会比较好，囤粮意愿可能不高，但预计随收随走的利润会比较好，亦限制玉米现货价格的下跌空间。 外盘方面： 近期美玉米低位震荡为主。9月份美农供需报告中新年度玉米产量预估意外上调，炎热干燥天气导致玉米作物单产受损，美农报告中预计2023年美国玉米单产下调，但是略高于分析师预估值。尽管单产下调，但面积数据调增，导致玉米产量高于8月份的预测值，同比提高10.2%，最终导致新年度美国玉米库存同比提高53.0%，也将是7年来的最高，利空影响明显。目前美玉米正值收割季，收割进展顺利，季节性供应压力预期下盘面走弱，叠加巴西二季玉米大量出口，挤占美玉米出口需求，亦压制美盘，后续关注美玉米出口需求情况。 连盘方面 连盘最近上下波动区间有所收敛，高基差的问题还在，仍在等待利空预期兑现，9月初市场传闻进口玉米将投放市场，近期最新消息称本周五即将开始投放2020/21年度进口玉米，据传闻称近期总计投放量在400-500万吨，昨晚中储粮网已公开发布20、21年进口玉米拍卖消息，数量为26.2万吨，后续关注进口玉米拍卖投放及成交情况，按照目前传闻华南、华东起拍价2750元/吨测算，较现货价格低200元/吨，折合盘面在2600元/吨存一定政策支撑。短期在季节性上市压力预期下盘面走势震荡趋弱，但区间底部的支撑比较强，所以短期继续做空空间有限，仍需等待现货端回调配合，盘面建议还是以区间操作为主，可以关注后续是否会有上市延期、 售粮进度偏慢等这类供应不及预期的利多因素出现，保守投资者建议短期观望，激进投资者可关注区间支撑位的短多机会，套利方面，可以关注C11-1正套和C1-5反套机会。 分析师：孙昭君（玉米） 执业资格号：F3047243 投资咨询号：Z0015503 电话：0411-84807839 E-mail:sunzhaojun@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。