双焦周报：去库依旧

2023年09月17日 报告要点： 创元研究 行情回顾：除周三外，整体持续上涨。本周整体是在平水附近，来回摇摆，跟随现货强势而走强，周三的调整主要受宏观情绪、交易所监管消息等共同影响。总的来说，双焦现货格局依旧健康，无论是焦煤还是焦炭，都处于低库且进一步去库的状态之中，现货在下游补库过程中，始终维持强势，焦炭第一轮提涨落地预期较强。 相关报告： 宏观：8月地产基建数据出台，整体表现仍一般 1）9月15日，统计局发布1-8月份房地产数据。数据显示，8月新开工同比-23.05%，环比+3.43%；销售-23.95%，环比-0.11%；施工-28.79%，环比-7.13%；竣工10.08%，环比-22.63%。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 2）9月15日，统计局发布1-8月份基建数据。8月同比+6.23%，环比增加。 3）8月3.8亿吨，同比增长2.0%，增速比7月份加快1.9个百分点，日均产量1233万吨。进口煤炭4433万吨，同比增长50.5%，增速比7月份回落16.7个百分点。 动煤日耗震荡反复，现货上涨进一步加速：与上周类似，需求进入淡季中期，日耗出现震荡态势，电厂采购力度一般，但贸易环节和化工耗煤有所增加，现货价格进一步跳涨。究其原因，核心就在于坑口产量的下行，以及进口报价的坚挺。动力煤供需的边际变化，更多在于生产端，而就目前数据和信息来看，依旧羸弱，且中央政策似乎安全位置有所靠前。从而也就出现了这轮淡季意外大涨的情况。对于后市，我们基于新疆煤减产仍未恢复、三西地区减产、内煤边际成本上移，海煤进口倒挂，整体并不悲观，相反还偏乐观。 焦煤煤矿复产偏慢，蒙煤低通关维持，整体仍旧去库：当下双焦的核心，在我们看来，还是主要在于山西煤矿生产的情况。根据最新的数据来看，恢复得比市场预期的还是要慢。在此背景下，即便蒙煤通关中枢环比上移，也无法对冲，更何况本周仍旧维持在1000车附近。产业链下游补库仍在延续，上周仍旧维持小幅去库状态。对于远期，则一方面看钢厂和煤矿的限产，另一方面看钢材需求，对前者我们尊重，对后者我们谨慎乐观。进一步考虑着“保供”方向的改变，我们建议回调参与多配或者正套，等待蒙煤更进一步扩大再考虑是否需要空配。 风险点：终端需求不及预期、进口超预期、宏观波动加大等 目录 一、地产销售&各地拥堵指数&海煤发运................................3 二、期现价格及价差分析.............................................5 2.1煤焦期现价格............................................................52.2价差结构分析............................................................7 3.1产量....................................................................83.2产业利润................................................................9 四、煤焦库存及需求................................................9 一、地产销售&汽车销售指标&海煤发运 截至2023/9/16，房屋销售环比增加，整体偏低，土地成交环比减少，同比偏弱；二手房销售环比微增，整体中性。终端需求恢复一般，螺纹表需、水泥出库等高频数据所表征的需求虽有改善，但仍偏弱；汽车和地产后端需求中性。 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 资料来源：创元研究院，Wind 资料来源:创元研究院，Wind 澳洲发运环比减少，中国进口环比减少但仍高位维持；美国经济指数震荡。 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源:NYF 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源：公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 资料来源:公开数据，创元期货研究院 二、期现价格及价差分析 2.1煤焦期现价格 本周焦炭现货持稳。焦化厂点对点亏损扩大。当下焦炭产地成交价在1910元/吨左右，环比+0，销售维持一般；港口焦炭报价在2180元/吨左右，环比+30；山西低硫配煤价格1900元/吨，环比+0；对于外煤，甘其毛都蒙5原煤环比+75，报1445元/吨，折盘面大体在1830元/吨左右；本周澳洲焦煤（CFR，不含税）报价+5.5，一线与二线主焦煤中国CFR分别+5.5、+1，报260/222美元/吨，折盘面2171元/吨，比内煤贵。本周低挥发澳煤FOB价格环比+11.75美元/吨，表现强于发中国CFR，弱于发印度CFR，海煤需求明显走强。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 根据创元期货研究院数据显示，本周日照港-吕梁准一价差环比+5，报185，贸易环节利润震荡走高，投机情绪羸弱。 资料来源：创元期货研究院 焦炭普氏价格报价301（CSR62FOB），环比+2。焦炭纸面出口利润环比增加，预计后续出口有所增加。 资料来源：Wind 对于海煤，本周一线澳煤FOB环比+36.5，发中国CFR环比+5.5，发印度CFR环比+38.25。澳煤需求环比转好。 资料来源:Mysteel,创元期货研究院 资料来源：Mysteel,Wind 本周中国焦炭普氏（FOB，CSR62%）环比+2，为301，印度焦炭普氏（CFR，CSR62%）环比+5，为330，价差环比增加；普氏FOB-港口价差环比减少，出口纸面利润中性。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 2.2价差结构分析 焦煤基差环比+33，现为-10.86。焦炭基差环比-106.5，现为-130.5。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 骨架煤紧张延续，海煤进口窗口持续关闭： 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 3.1产量 本周全样本独立焦企产量为70.7，环比-0.7%；本周247家钢厂焦化厂产量为46.1，环比+0.22%。 本周整体焦企产量为116.8，环比-0.34%。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 3.2产业利润 截至2023/9/7，本周产业利润（测算）为-110.33，环比下降，焦煤涨价是主因。 资料来源:Mysteel,创元期货研究院 四、煤焦库存及需求 4.1煤焦库存 本周螺纹产量环比减少，表需环比减少，需求表现整体中性；热卷产量减少、表需减少，需求表现中性。 本周焦煤整体库存环比微降，主因煤矿和港口去库。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 蒙煤通关环比回升，但仍在一千车附近徘徊。甘其毛都口岸通关车辆维持在1000车左右，后续关注持续情况。 资料来源：公开资料，创元研究院 截至2023/9/14，山西煤矿焦精煤库存环比减少、河北环比减少、山东环比减少，整体环比减少，总体处同期偏低水平。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 截至2023/9/14，山西煤矿焦精煤/原煤库存环比持平；河北环比微降；山东环比微降；整体环比微降，煤矿整体销售环比一般。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 截至2023/9/14，对于内矿，样本内焦煤煤矿周产量+0.2%。 山西煤矿周产量环比微增；河北煤矿周产量环比增加；山东煤矿周产量环比减少；整体环比微增。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周247家钢厂焦化厂去库，全样本独立焦化厂去库，港口垒库。全环节焦炭去库（大样本）。 结合监测指标与了解信息来看，本周焦炭处于去库周期，现货利润支撑维持。 资料来源：创元期货研究所 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源:Mysteel,Wind 4.2下游需求 根据Mysteel调研数据显示，本周日均铁水产量247.84，环比-0.4万吨，同比+5.22%。后续预计高位维持。 资料来源：Mysteel,Wind 截止2023/9/15，主流贸易商钢材7日平均成交14.43万吨，弱于正常季节性。 资料来源：Mysteel,Wind 本周钢厂钢材库存431.36万吨，环比-2.59，同比-13.1%；社会库存1148.04万吨，环比-34.45，同比+5.71%。螺纹表需环比增加，略弱于去年同期。 资料来源:Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周高炉（247家）-焦炉（230家）产能利用率为31.18，环比+0.38，焦炭供需格局环比有所转好。 资料来源：Mysteel,Wind 本周华东螺纹成本利润率-1.24%，环比+1.01%；华东热卷成本利润-4.43%，环比+0.48%；山西焦企成本利润率-5.27%，环比-0.76%。 资料来源：Mysteel,Wind 资料来源：Mysteel,Wind 本周焦炭01盘面利润-350，环比-75.2；05盘面利润为-242.8，环比+1.8；09盘面利润为-257.2，环比+82.9。 资料来源：Mysteel,Wind 本周废钢库存环比微增，发运中性偏多，价格持稳。静态粗钢成本（3729）小于电炉谷电成本（3733），小于平电成本（3893）和峰电成本（4091）。 资料来源：Mysteel,Wind 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，创元期货研究院贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，创元期货研究院有色金属组组长、镍与不锈钢期货研究员，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，创元期货研究院铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261）