有色金属周报（锌）：利好情绪延续，锌价上行空间尚存

利好情绪延续，锌价上行空间尚存 2023年9月18日 曾德谦（F3021262,Z0013703） 逻辑观点： 宏观：美国8月末季调CPI录得3.7%，8月核心CPI涨幅有所放缓，多头资金强势；国内8月社融新增3.12万亿，同比增量6500亿，市场情绪较为乐观。 成本端：海外外葡萄牙Almina矿业公司因生产利润倒挂，计划于9月24日暂停旗下位于葡萄牙南部的Aljustrel铅锌矿的运行，预计2025年二季度复产，海外矿维持偏紧逻辑，远月进口加工费下调明显，国内矿山复产后维持正常生产，产出稳定，当前炼厂多以国产矿为主，原料端宽松格局不变，年内因原料不足而出现减停产的可能性极低。 供给端：冶炼厂利润持续高位，生产积极性较高，除部分常规检修，其余企业维持满负荷生产；进口方面，随着国内外消费分化，锌市呈现内强外弱格局，精炼锌进口窗口打开，此外，LME库存持续去库，且多为东南亚仓库，后续货源或将流入国内，国内锌锭供给压力较强。 需求端：周内锌价走强，叠加终端订单下滑，镀锌和压铸锌合金企业开工下滑，而氧化锌企业受益于轮胎行业较为稳健，开工有所回升；随着国庆节节前备库期来临，需求将有所回升。 行情展望：上周沪锌2309合约交割结束，挤仓风险暂告一段落；当前宏观面持续利好，终端回暖预期尚存，考虑冶炼厂检修恢复，以及矿山偏紧预期，预计沪锌主力合约持续偏强震荡，运行区间21,000-22,600元/吨；需警惕需求释放不足拖累锌价冲高回落。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所风险因素：海外宏观风险，消费回暖不及预期。 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 订单暂无明显增量，镀锌开工小幅下滑 CONCENTS 4 终端畏高慎采，压铸锌合金企业开工下移 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库小幅增加 1.1行情回顾：震荡偏强 •周内锌价震荡上行 •SMM1#锌锭均价上涨2.27%至22,120元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨3.13%至21,915元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨3.07%至2,515美元/吨 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 订单暂无明显增量，镀锌开工小幅下滑 CONCENTS 4 终端畏高慎采，压铸锌合金企业开工下移 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库小幅增加 2.1.1锌精矿价格震荡上行 •国产锌精矿价格环比上涨3.01%•进口锌精矿价格环比上涨1.90%•截至上周五，连云港进口锌矿库存12.1万吨，环比持平 2.1.2锌精矿利润震荡回升，进口持续打开 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大•2023年1-7月锌精矿进口量267.21万吨，累计同比增加26.65%•截至9月14日，锌精矿进口盈利700.37元/吨 2.2.1精炼锌利润回升 •锌价上行带动精炼锌企业生产利润回升•截至上周五，精炼锌企业生产利润980元/吨•硫酸价格回升，不考虑2022年的大幅上涨，价格处于中等水平 2.2.2锌冶炼厂开工增长 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率81.4%，环比增长0.46个百分点 •云南云铜锌业、汉中锌业此前检修，5月复产后尚未满产；•东顺锌业在5月中旬开始错峰生产，影响部分产能，结束时间待定；•内蒙地区巴彦紫金7月5日开始年度检修，预计检修到九月底结束，上周周内有产出；•中色锌业8月20日开始检修，计划9月20日结束，上周周内无出量；•湖南地区金石锌业在7月减产，计划10月结束；•三立集团在8月25日开始检修，计划时长一个月；•山能环保9月4日开始检修，计划中旬结束，现尚未结束；•太丰冶炼9月7日因原料临时检修，预计9月20日结束；•安徽铜冠于8月14日开始的检修，在9月13日结束，上周内有产出量；•白银有色在9月初另一条产线开始检修，计划检修时长25天左右，月内可以结束；•祥云飞龙9月开始检修，结束时间待定。 2.2.3锌冶炼厂9月检修情况（吨） •进口窗口逐渐开启 •截至上周五，精炼锌进口利润73.25元/吨•沪铅2309合约交割结束，锌价上行放缓，沪伦比值或将有所回落 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 订单暂无明显增量，镀锌开工小幅下滑 CONCENTS 4 终端畏高慎采，压铸锌合金企业开工下移 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库小幅增加 3.1镀锌开工率下降 •镀锌企业开工率下降1.80个百分点至63.86%，产量小幅下降•部分镀锌管企业对后市销售呈悲观态度，进行产线调整，缩减开工 3.2镀锌原料库存&成品库存减少 •锌价持续高位走强，下游采买有限，以消耗原有原料库存为主，原料库存微降•下游贸易商不看好黑色走势，备库积极性较低，成品库存有所下降 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 订单暂无明显增量，镀锌开工小幅下滑 CONCENTS 4 终端畏高慎采，压铸锌合金企业开工下移 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库小幅增加 4.1压铸锌合金价格震荡上行 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价上涨2.19%至22,840元/吨•Zamak5锌合金均价上涨2.15%至23,240元/吨 4.2压铸锌合金开工率下滑 •压铸锌合金开工率下降0.37个百分点至47.62% •周内锌价走强，部分终端企业畏高慎采，导致部分中小企业开工下滑 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品库存下降 •压铸锌合金企业原料库存增加 •进口锌升水较低，部分企业采购进口锌进行补充，原料库存增加•压铸锌合金企业成品库存小幅下降 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 订单暂无明显增量，镀锌开工小幅下滑 CONCENTS 4 终端畏高慎采，压铸锌合金企业开工下移 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库小幅增加 5.1氧化锌价格环比上涨 •氧化锌价格环比上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨1.92%至21,200元/吨 5.2氧化锌开工率提升 •氧化锌企业开工率环比增长1.3个百分点至62.7% •轮胎企业开工稳健，提振氧化锌企业开工 5.3氧化锌原料库存&成品库存增加 •氧化锌企业原料库存增加 •下游进入补库周期，避免锌价再次上行，大厂多采购原料进行储备•氧化锌企业成品库存增加 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 订单暂无明显增量，镀锌开工小幅下滑 CONCENTS 4 终端畏高慎采，压铸锌合金企业开工下移 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库小幅增加 6.1沪锌社库小幅增加 •SMM锌锭三地库存8.10万吨 •广东地区到货较多，下游畏高慎采，库存增加•天津地区紫金和中色检修尚未恢复，叠加运输受阻，到货较少•SMM保税区库存0.11万吨，刷新库存新低 6.2 LME持续去库 •截至上周五，SHFE库存4.6877万吨，库存环比增加•截至上周五，LME库存12.2625万吨，库存环比减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！