有色金属周报(锌)利好情绪延续，锌价上行空间尚存2023年9月18日宏源期货研究所010-8229 5006曾德谦（F3021262,Z0013703） 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所逻辑观点：宏观：美国8月末季调CPI录得3.7%，8月核心CPI涨幅有所放缓，多头资金强势；国内8月社融新增3.12万亿，同比增量6500亿，市场情绪较为乐观。成本端 ：海外 外葡萄牙Almina矿业公司因生产利润倒挂，计划于9月24日暂停旗下位于葡萄牙南部的Aljustrel铅锌矿的运行，预计2025年二季度复产，海外矿维持偏紧逻辑，远月进口加工费下调明显，国内矿山复产后维持正常生产，产出稳定，当前炼厂多以国产矿为主，原料端宽松格局不变，年内因原料不足而出现减停产的可能性极低。供给端：冶炼厂利润持续高位，生产积极性较高，除部分常规检修，其余企业维持满负荷生产；进口方面，随着国内外消费分化，锌市呈现内强外弱格局，精炼锌进口窗口打开，此外，LME库存持续去库，且多为东南亚仓库，后续货源或将流入国内，国内锌锭供给压力较强。需求 端：周内锌价走强，叠加终端订单下滑，镀锌和压铸锌合金企业开工下滑，而氧化锌企业受益于轮胎行业较为稳健，开工有所回升；随着国庆节节前备库期来临，需求将有所回升。行情展望：上周沪锌2309合约交割结束，挤仓风险暂告一段落；当前宏观面持续利好，终端回暖预期尚存，考虑冶炼厂检修恢复，以及矿山偏紧预期，预计沪锌主力合约持续偏强震荡，运行区间21,000-22,600元/吨；需警惕需求释放不足拖累锌价冲高回落。风险因素：海外宏观风险，消费回暖不及预期。摘要 目录CONCENTS123行情回顾利润驱动，供给端持续宽松订单暂无明显增量，镀锌开工小幅下滑4终端畏高慎采，压铸锌合金企业开工下移5订单良好，支撑氧化锌企业开工6社库小幅增加 1.1 行情回顾：震荡偏强数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所12000170002200027000320001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月19日10月12日10月28日11月13日11月29日12月15日12月31日单位：元/吨沪锌主力收盘价2020年2021年2022年2023年12000170002200027000320001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月5日7月20日8月4日8月19日9月3日9月18日10月10日10月25日11月9日11月24日12月9日12月24日单位：元/吨SMM1#锌锭平均价2020年2021年2022年2023年•周内锌价震荡上行•SMM1#锌锭均价上涨2.27%至22,120元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨3.13%至21,915元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨3.07%至2,515美元/吨100020003000400050001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月8日4月24日5月10日5月26日6月11日6月27日7月13日7月29日8月14日8月30日9月15日10月1日10月17日11月2日11月18日12月4日12月20日美元/吨期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌2020年2021年2022年2023年 1.2 基差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-2000-1500-1000-5000500100015001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月19日10月12日10月28日11月13日11月29日12月15日12月31日单位：元/吨基差2020年2021年2022年2023年-500501001502002501月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日单位：美元/吨LME锌升贴水（0- 3）2020年2021年2022年2023年02468101月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月13日3月27日4月11日4月25日5月12日5月26日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月20日11月3日11月17日12月1日12月15日12月29日成交持仓比2020年2021年2022年2023年0.90.9511.051.11.151.21.251月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月13日3月27日4月11日4月25日5月12日5月26日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月20日11月3日11月17日12月1日12月15日12月29日沪伦比（剔除汇率影响）2020年2021年2022年2023年 1.2 价差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-20002004006008001000120014001月3日1月20日2月7日2月25日3月14日3月31日4月17日5月7日5月24日6月10日6月27日7月14日7月31日8月17日9月3日9月20日10月14日10月31日11月17日12月4日12月21日单位：元/吨现货升贴水-上海地区2020年2021年2022年2023年-400-2000200400600800100012001400160018001月3日1月20日2月7日2月25日3月14日3月31日4月17日5月7日5月24日6月10日6月27日7月14日7月31日8月17日9月3日9月20日10月14日10月31日11月17日12月4日12月21日单位：元/吨现货升贴水-广东地区2020年2021年2022年2023年-400-2000200400600800100012001月3日1月21日2月9日2月28日3月18日4月5日4月23日5月14日6月1日6月19日7月7日7月25日8月12日8月30日9月17日10月12日10月30日11月17日12月5日12月23日单位：元/吨现货升贴水-天津地区2020年2021年2022年2023年-5000500100015002000250030001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨近月-连一2020年2021年2022年2023年-200-10001002003004005006007008001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月12日7月29日8月15日9月1日9月18日10月12日10月29日11月15日12月2日12月19日单位：元/吨连一-连二2020年2021年2022年2023年-200-10001002003004005006007001月2日1月20日2月7日2月25日3月15日4月2日4月21日5月12日5月30日6月17日7月5日7月23日8月10日8月28日9月15日10月10日10月28日11月15日12月3日12月21日单位：元/吨连二-连三2020年2021年2022年2023年 目录CONCENTS123行情回顾利润驱动，供给端持续宽松订单暂无明显增量，镀锌开工小幅下滑4终端畏高慎采，压铸锌合金企业开工下移5订单良好，支撑氧化锌企业开工6社库小幅增加 2.1.1 锌精矿价格震荡上行数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所5000100001500020000250001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月19日5月7日5月23日6月7日6月22日7月7日7月22日8月6日8月21日9月5日9月20日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月29日单位：元/吨国产锌精矿价格2020年2021年2022年2023年0500010000150002000025000300001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月19日5月7日5月23日6月7日6月22日7月7日7月22日8月6日8月21日9月5日9月20日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月29日单位：元/吨进口锌精矿价格2020年2021年2022年2023年•国产锌精矿价格环比上涨3.01%•进口锌精矿价格环比上涨1.90%•截至上周五，连云港进口锌矿库存12.1万吨，环比持平05101520251月3日1月17日2月7日2月24日3月10日3月24日4月7日4月21日5月6日5月21日6月5日6月19日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日10月8日10月28日11月13日12月4日12月24日单位：万实物吨连云港进口锌矿周度库存2020年2021年2022年2023年 2.1.2 锌精矿利润震荡回升，进口持续打开数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-4000-20000200040006000800010000120001月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月13日3月27日4月12日4月26日5月14日5月28日6月11日6月25日7月9日7月23日8月6日8月20日9月3日9月17日10月8日10月22日11月5日11月19日12月3日12月18日单位：元/金属吨锌精矿企业生产利润2020年2021年2022年2023年•锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大•2023年1-7月锌精矿进口量267.21万吨，累计同比增加26.65%•截至9月14日，锌精矿进口盈利700.37元/吨5.566.577.588.59-4000-3000-2000-100001000200030004000单位：元/吨锌精矿进口盈亏进口盈亏沪伦比值010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月单位：万吨锌精矿月度进口量2020年2021年2022年2023年 2.1.3 加工费平稳数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所20002500300035004000450050005500600065001月3日1月17日2月5日2月21日3月6日3月20日4月3日4月17日5月5日5月19日6月2日6月18日7月5日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日10月8日10月28日11月13日12月3日12月23日单位：元/金属吨国产锌精矿加工费2020年2021年2022年2023年0501001502002503003501月3日1月17日2月5日2月21日3月6日3月20日4月3日4月17日5月5日5月19日6月2日6月18日7月5日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日10月8日10月28日11月13日12月3日12月23日单位：美元/干吨进口锌精矿加工费2020年2021年2022年2023年国产元/金属吨进口美元/干吨内蒙古元/金属吨云南元/金属吨湖南元/金属吨广西元/金属吨陕西元/金属吨四川元/金属吨甘肃元/金属吨2023-09-15505011053504600520050505050500050502023-09-08505011053504600520050505050500050502023-09-01510013053504700520051005150510052502023-08-2551501405350475055005150520052005300