锌周报：宏观情绪边际修复 内外锌价韧性尚存

2026年8月3日 宏观情绪边际修复内外锌价韧性尚存 核心观点 上周沪锌主力期价高位震荡。宏观面看，美联储维持利率不变，沃什释放偏鹰信号。但美国6月核心PCE回落，叠加日本潜在外汇干预压制美元，微软、亚马逊财报超预期，共同推动风险资产估值修复。特朗普同意取消对伊朗的攻击计划，缓解冲突升级风险。国内政治局会议提出充分释放存量政策效能、适时出台增量政策，市场对经济修复预期升温。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 基本面方面，LME低库存强结构，持续托底内外锌价。国内炼厂集中检修复产带动锌矿采购需求上升，加工费延续回落。当前冶炼企业利润偏弱，但主动减产意愿有限，7月精炼锌产出略高于预期，且伴随检修复产，预估8月精炼锌环比增加2.42万吨，供应压力回升。出口端，东南亚交仓窗口尚未开启，现货出口盈利空间不足，出口暂未明显放量。需求端，受持续高温扰动，终端整体订单表现疲软。镀锌企业维持轻库存策略，原料随采随用，开工运行于低位；锌合金订单同比走弱，企业坚持以销定产，主动补库意愿不足，开工承压；高温拖累轮胎内销需求，行业高度依赖出口订单，压制氧化锌开工水平。国内锌锭去库进程受阻，社会库存于高位区间窄幅波动。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体看，美联储加息忧虑缓解、国内经济修复预期改善，同时美伊冲突暂缓，修复市场风险偏好。基本面上，冶炼复产带来供应增量，叠加消费淡季需求偏弱、出口难以分流国内库存，国内库存去化存在阻力。不过海外低库存与强势结构持续提供支撑，锌价底部具备韧性，短期预计锌价震荡偏强。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 风险因素：宏观风险扰动，锌矿紧缺改善 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2609合约期价先抑后扬，价格走势锚定宏观，美联储7月利率会议后沃什表态偏鹰施压市场风险偏好，但随着美国PCE数据回落及科技板块反弹，市场情绪修复，锌价回落至均线处获得支撑，小幅反弹，但上方25000元/吨整数一线阻力尚存，最终期价收至24890元/吨，周度涨幅0.42%。周五夜间震荡重心上移。伦锌横盘震荡，一方面受美联储加息预期、美伊局势、美国科技股走势扰动，另一方面，受低库存强结构支撑，期价震荡偏强，最终收至3640美元/吨，周度涨幅1.46%。 现货市场：截止至7月31日，上海0#锌主流成交价集中在24880~25005元/吨，对2609合约升水20-30元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24880~24965元/吨左右，对2609合约报价升水5元/吨，对上海现货报价升水25元/吨。广东主流0#锌成交于24785~24855元/吨，对2609合约报价贴水120~75元/吨，对上海现货贴水70元/吨，沪粤价差维持。天津市场0#锌锭主流成交于24740~24910元/吨，0#锌锭对2609合约报贴水60~120元/吨附近，津市较沪市报贴水100元/吨。总的看，锌价高位运行，淡季下游订单表现较差，多维持观望，月底贸易商出货不多，现货交投维持弱稳。 库存方面，截止至7月31日，LME锌锭库存100,700吨，周度减少5100吨。上期所库存151530吨，增加963吨。截止至7月30日，社会库存为26.87万吨，较周一减少0.03万吨，较上周四减少0.17万吨。 宏观重要消息，美联储7月FOMC会议决定，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，为年内连续第五次“按兵不动”。投票结果显示，美联储内部鹰派分歧明显加大，9名票委赞成维持利率不变，3人反对，主张加息25个基点。美联储主 席沃什在新闻发布会释放中性偏鹰基调，明确2%通胀目标维持不变，拒绝抬高通胀容忍度，强调通胀回落是长期过程，单次利好通胀数据不足以确认下行趋势，保留后续进一步加息选项。 美国第二季度实际GDP年化季率初值1.5%，预期2.1%，前值2.10%。美国6月PCE物价指数月率-0.1%，预期-0.10%，前值由0.40%修正为0.5%。美国6月核心PCE物价指数月率0.1%，预期0.2%，前值0.30%。 周日特朗普表示，伊朗和其他中东国家刚刚请求我们暂缓攻击，因为各方已就一项协议的框架达成一致。该协议将包括立即、全面、彻底地开放霍尔木兹海峡，并终止伊朗的核威胁。“基于此请求，为了世界未来的福祉，也为了伊朗的繁荣昌盛，我同意取消攻击，前提是能够迅速达成协议。 中共中央政治局7月30日召开会议，会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，要实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给。宏观政策要发力提效，加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作。兜牢基层“三保”底线。综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。中共中央政治局会议强调，扎实推进“六张网”规划建设。 上周沪锌主力期价高位震荡。宏观面看，美联储维持利率不变，符合预期，会后沃什着重强调抗通胀目标，释放偏鹰信号。但美国6月核心PCE数据回落，叠加日本潜在外汇干预压制美元指数，微软、亚马逊财报超预期，共同推动风险资产估值修复。美伊局势方面，特朗普同意取消对伊朗的攻击计划，缓解冲突升级风险。国内政治局会议提出充分释放存量政策效能、适时出台增量政策，市场对经济修复预期升温。基本面方面，LME呈现低库存、强结构特征，持续托底内外盘锌价。国内炼厂集中检修复产带动锌矿采购需求上升，加工费延续回落态势。当前冶炼企业利润偏弱，但主动减产意愿相对有限，7月精炼锌产出略高于市场预期；伴随检修陆续复产，预估8月精炼锌产量环比增加2.42万吨，供应压力有所回升。出口端，东南亚交仓窗口尚未开启，现货出口盈利空间不足，出口量暂未明显放量。需求端，受持续高温扰动，终端整体订单表现疲软。镀锌企业维持轻库存策略，原料随采随用，开工运行于低位；锌合金订单同比走弱，企业坚持以销定产，主动补库意愿不足，开工承压；高温拖累轮胎内销需求，行业高度依赖出口订单，同时饲料、陶瓷级需求偏弱，压制氧化锌开工水平。国内锌锭去库进程受阻，社会库存于高位区间窄幅波动。 整体来看，美联储议息会议、国内政治局会议两大事件靴子落地，加息忧虑缓解、经济修复预期改善，同时特朗普取消对伊朗攻击计划，修复市场风险偏好。基本面上，冶炼复产带来供应增量，叠加消费淡季需求偏弱、出口难以分流国内库存，国内库存去 化存在阻力。不过海外低库存与强势结构持续提供支撑，锌价底部具备韧性，短期预计锌价震荡偏强。 三、行业要闻 1、SMM数据显示，7月31日国产锌矿加工费报-1150元/金属吨，环比减少400元/金属吨。进口矿加工费报-98.13美元/干吨，环比减少3.5美元/干吨。 2、SMM：7月精炼锌产量为55.76万吨，环比减少0.9%，同比减少7.5%，产量略高于预期，预计8月产量环比增加4.34%至58.18万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 锌周报 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋910、911室电话：025-57910823 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 合肥营业部 安徽省合肥市经济技术开发区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203电话：0551-66020723 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。