核心观点及策略
- 宏观面：美国通胀符合预期，鲍威尔暗示无需急于降息，市场下调12月降息押注，特朗普交易情绪反复，美元创一年新高，拖累锌价。
- 国内政策：一揽子政策效果逐步显现，10月金融数据及信贷结构边际改善，经济数据环比改善，楼市税收优惠有望改善购房需求。
- 基本面：
- 供应端：海外锌矿流入有限，北方炼厂冬储，加工费企稳但回升空间有限，矿冶博弈仍在持续，韩国锌业收购风波带来不确定性。
- 供应端：国内炼厂延续控产，11月产量预计在50万吨以下，但沪伦比价修复至锌锭进口窗口开启边缘，进口流入将对冲部分控产的利多影响。
- 需求端：方管需求好转，铁塔订单亮眼，交通护栏订单有韧性，镀锌企业开工环比改善；五金汽配订单好转，压铸锌合金企业开工回暖明显；氧化锌企业开工平稳。
研究结论
- 价格走势：降息预期下滑叠加美元强势，锌价震荡偏弱，但难以深跌。
- 库存变化：库存增加，但冶炼环节控产下累库程度有限，支撑锌价。
- 风险因素：消费超预计下滑，内外矿山及炼厂扰动。
关键数据
- 期价：沪锌主力ZN2412期价震荡重心小幅下移，收至24475元/吨，周度跌幅1.54%；伦锌收至2953.5美元/吨，周度跌幅1.02%。
- 现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24905~25160元/吨，对2412合约升水310-320元/吨；宁波、广东、天津市场类似，沪粤价差缩小。
- 库存：LME锌锭库存增加3225吨至248450吨；上期所库存增加17996吨至90661吨；社会库存增加0.74万吨至12.74万吨。
- 宏观经济数据：美国10月CPI同比上涨2.6%，核心CPI同比上涨3.3%；美国初请失业金人数减少4000人至21.7万人；国内10月新增贷款5000亿，社融1.4万亿。
- 行业数据：Variscan矿业公司启动西班牙锌项目钻探工作；Buenaventura第三季度锌精矿产量环比增加16.1%；Volcan第三季度锌精矿金属产量为6.29万吨。
行业要闻
- Variscan矿业公司启动西班牙锌项目钻探工作。
- Buenaventura第三季度锌精矿产量环比增加16.1%。
- Volcan第三季度锌精矿金属产量为6.29万吨。
