有色金属周报（锌）：缺乏利好刺激，锌价上方空间有限

缺乏利好刺激，锌价上方空间有限 2024年3月18日 曾德谦（F3021262,Z0013703） 上周观点 供给端：国内原料持续偏紧，加工费低位，炼厂生产成本高压下或下调产量，上周新增湖南地区三立因电力问题停产检修1个月，预计影响产量4000-5000吨，供给端当前出产平稳，但收缩预期尚存。 需求端：国内政策刺激消费预期，但锌价高位压制下游消费释放，加之黑色系价格持续弱势，下游买涨不买跌情绪较重，在环保管控影响下，镀锌板块开工回落，压铸锌合金及氧化锌企业订单尚存，开工小幅回升，消费端整体支撑有限。 库存：锌价走高后下游采买意愿降低，锌锭库存持续累库；海外LME库存高位小幅去库。 风险因素：宏观风险，下游恢复不及预期。 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 环保管控，镀锌开工受限 CONCENTS 4 终端较旺，合金开工提升 5 氧化锌开工基本恢复正常 6 持续累库 1.1行情回顾：高位震荡，上行乏力 •周内锌价上行 •SMM1#锌锭均价上涨0.81%至21,260元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨0.80%至21,485元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨1.72%至2,566美元/吨 1.2价差：现货贴水走扩 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 环保管控，镀锌开工受限 CONCENTS 4 终端较旺，合金开工提升 5 氧化锌开工基本恢复正常 6 持续累库 2.1.1锌精矿价格上涨 •国产锌精矿价格环比上涨2.46%•进口锌精矿价格环比上涨1.06%•截至3月15日，连云港进口锌矿库存7.9万吨，环比小幅下降 2.1.2锌精矿利润震荡回升 •锌精矿企业生产利润持续震荡，截至3月14日，铅精矿企业生产利润3,304元/金属吨•2023年1-12月锌精矿进口量472.32万吨，累计同比增加14.23% 2.1.3国内矿端尚未复产，原料持续偏紧 2.2.1锌价走强，加工费平稳，炼厂利润略升 •精炼锌企业生产利润走弱 •截至3月14日，精炼锌企业生产利润-424元/吨 2.2.2锌冶炼厂开工较为平稳 根据百川盈孚数据，本周锌厂开工率78.94%，环比下滑0.57个百分点 •目前除了此前产能未满开企业外，昊龙实业去年11月停产，预计4月恢复；•云铜锌业于2月初停产，近期无复产打算，计划25年再出产锌锭；•西南能矿在1月10日停产，当前已恢复正常生产；•汉中锌业1月19日开始生产减量，结束时间待定；•祥云飞龙1月7日减产，预计3月15日结束；•联鑫环保1月内减产，恢复时间待定；•四川宏达2月18日锌锭产线停产检修，预计持续一个月；•太丰冶炼2月中旬停产，复产推迟至3月末；•轩华锌业2月中旬停产，预计3月中旬复产；•陕西锌业2月8日开始减产，恢复时间待定；•蓝天高科3月1停产，计划一个月后复产；•四环3月内生产减量，定于月底结束；葫芦岛锌业3月中旬开始局部检修，影响部分产量，预计四月下旬结束 2.2.3锌冶炼厂3月检修情况（吨） •进口窗口关闭 •截至3月15日，精炼锌进口利润-478.75元/吨，进口窗口暂时关闭•2023年1-12月精炼锌进口量38.02万吨，累计同比增加30.10万吨 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 环保管控，镀锌开工受限 CONCENTS 4 终端较旺，合金开工提升 5 氧化锌开工基本恢复正常 6 持续累库 3.1镀锌开工率下降 •镀锌企业开工率下降4.79个百分点至58.83%，产量随之下滑 •上周周内河北天津等北方地区受环保管控开工受限，加之黑色系价格持续弱势，镀锌开工下移•光伏订单增加，铁塔开工较高，但镀锌前期库存累积，生产节奏放缓，若本周黑色系价格持续走低，镀锌板块开工或进一步下移 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •镀锌企业原料库存减少 •上周锌价继续走强，下游采买意愿较低，以消耗原料库存为主•镀锌企业成品库存增加•目前订单好转有限，镀锌企业前期大批开工后，成品库存累积 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 环保管控，镀锌开工受限 CONCENTS 4 终端较旺，合金开工提升 5 氧化锌开工基本恢复正常 6 持续累库 4.1压铸锌合金价格小幅震荡 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价上涨0.78%至21,930元/吨•Zamak5锌合金均价上涨0.77%至22,330元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率提升4.07个百分点至59.35% •压铸锌合金企业开工率回升，目前多数企业已进入生产正轨，少部分企业基本进入满产状态，排产至3月下旬•订单来看，终端市场呈现季节性旺季，小五金市场表现活跃 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存下降 •压铸锌合金企业原料库存微降 •周内锌价持续攀升，下游观望情绪较重，采买意愿低，原料储备情绪不高，现用现采为主，原料库存有所下降 •压铸锌合金企业成品库存下降 •订单好转，带动成品小幅去库 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 环保管控，镀锌开工受限 CONCENTS 4 终端较旺，合金开工提升 5 氧化锌开工基本恢复正常 6 持续累库 5.1氧化锌价格环比上涨 •氧化锌价格环比上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨0.49%至20,500元/吨 5.2氧化锌开工率回升 •氧化锌企业开工率环比提升1.7个百分点至61.2% •订单暂无显著变动，大型氧化锌企业生产基本进入正轨 5.3氧化锌原料库存微降，成品库存减少 •氧化锌企业原料库存微降•周内锌价高位，下游采买意愿低，原料库存下降•氧化锌企业成品库存减少•订单交付带动成品库存陆续消耗 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 环保管控，镀锌开工受限 CONCENTS 4 终端较旺，合金开工提升 5 氧化锌开工基本恢复正常 6 持续累库 6.1沪锌社库持续累库 •截至3月14日，SMM锌锭三地库存17.23万吨，库存持续累库 •上海地区到货正常，下游需求不佳提货较少，库存录增•广东地区到货不多，加之下游刚需补库及点价提货，库存小幅下降•天津地区到货正常，但环保管控下游采买减少，库存录增•SMM保税区库存0.03万吨，持续低位 6.2上期所库存累库，LME库存有所去化 •截至3月15日，SHFE库存11.96万吨，库存增加•截至3月15日，LME库存26.41万吨，库存微降 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！