钢材：需求缺乏亮点，钢价上方空间有限

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结：供给：本周螺纹小样本产量227.10万吨（+10.29），热卷小样本产量318.65万吨（+7.10）。247家钢厂高炉铁水 日均230.59万吨（+0.08），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率66.9%（-0.1）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在106.76元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3323.24元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3403（折盘面）元左右，电炉平电利润-124.61元/吨左右，谷电成本3238（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润+40元/吨。近期受盘面影响，钢材现货价格小幅下跌后又迎来反弹，板块中铁矿价格偏强，钢材利润均有所收窄，本周高炉产量与电路开工环比上周基本持平，废钢日耗在51万吨附近，钢厂复产积极性不足，预计后续高炉仍然复产，总体钢材供应或持续增长，但增量空间可能有限。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需233.22万吨（+12.87），小样本热卷表需331.35万吨（+13.32），下游 需求季节性修复，其中出口排产虽然下降，但板材出口量仍然偏高，建筑钢材需求有所上升；1-12月中国固定资产投资均同比增速低于预期，其中基建收缩幅度较快，房地产投资进一步下滑；12月房地产销售同比几乎持平，增速环比上个月下降，新开工和竣工面积降幅收窄，说明房地产工程端在资金支持下有所改善，近期房屋销售又转向下滑；1月官方制造业PMI为50.2，财新制造业PMI为50.8，PMI系数环比回升。其中生产、新订单、出口指数环比均出现扩张，生产经营状况好转；1月中国汽车产量同比+1.67%，出口同比+24.89%，国内汽车制造增速已经开始下滑；12月家电产量继续同比增长，3月三大白电排产同比+7.6%，增速有所放缓，然表现仍强；制造业需求存在较强支撑。1-2月钢材出口量同比+6.7%，近期海外关税政策落地，钢材出口排产下滑，但短期整体表现仍强。2月美国ISM制造业PMI数据出现收缩，经济景气程度下滑，但通胀显示出回温迹象，关税影响仍存在不确定性；2月欧元区制造业PMI数据环比微升，表现出了弱势回复的迹象，但复苏动力仍然有待巩固，德国和法国经济的弱势仍是拖累欧洲制造业复苏的主要原因。目前来看，我国制造业产成品出口情况依然存在韧性，但随着欧元区经济的持续下滑及海外开展对华的反倾销制裁，后续出口可能承压。库存：螺纹库存方面厂库-3.26万吨，社库-2.86万吨，总体库存-6.12万吨；热卷厂库-3.71万吨，社库-8.99万吨， 总体库存-12.70万吨；五大材厂库环比-11.04万吨，社库-19.63万吨，总库存-30.67万吨。 逻辑分析 钢材加速增产，螺纹产量已高于去年同期水平，整体持续去库，但螺纹去库速度放缓，热卷加速去库，下游工地资金到位情况仍然不及预期，螺纹表观需求增速放缓，但板材出口仍强，热卷表需出现较大改善。目前钢材总库存偏低，本身供需矛盾不足，3月高炉或继续加速复产，煤焦仍然拖累钢价，但铁矿持续去库，或抬升长流程成本中枢。随着天气转暖及资金陆续到位，下游工地开复工需求将持续好转，致使近期黑色板块小幅反弹。而受制于财政支出方向，需求表现可能缺乏亮点，目前煤矿仍未减产，价格能否止跌企稳仍需观望后续发电情况，未来钢材出口或将承压，导致价格反弹空间有限，向上趋势恐难延续，3月钢价整体仍然存在压力，钢价整体维持区间震荡格局。 交易策略 单边：维持震荡走势套利：建议做空螺矿比继续持有期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3290元（-20），北京地区螺纹汇总价格3290元（-）周五网价上海地区热卷3400元（+20），天津河钢热卷3350元（+20）。 华东电炉平电利润-124.61元（-28)华东电炉谷电利润+40元（-28) 国内外宏观 十四届全国人大三次会议举行民生主题记者会，住房和城乡建设部部长倪虹表示，要把2000年以前建成的城市老旧小区都要纳入城市更新改造范围；住宅层高标准将调整为不低于3米；继续打好保交房攻坚战，加大白名单贷款投放力度。 山西临汾市人民政府关于印发临汾市碳达峰实施方案的通知。在工业领域碳达峰方面提出:深化钢铁行业供给侧结构性改革，严禁新增钢铁产能，严格执行产能减量置换政策，加快推动联防联控县淘汰退出1200立方米以下高炉、100吨以下转炉等钢铁行业限制类工艺装备。 自然资源部、财政部印发通知，更好支持运用专项债券开展土地储备工作，有效推动房地产市场止跌回稳。专项债资金只能由纳入名录管理的土地储备机构使用，实行专款专用、封闭管理，专项用于土地储备工作。 美国2月CPI同比增长2.8%，创去年11月以来新低，预估为2.9%，前值为3%，为去年11月来新低，通胀显示出降温迹象，主因能源成本下降；美国2月核心CPI同比增长3.1%，为2021年4月来新低，预估为3.2%，前值为3.3%，速降至四年最低，很大程度上得益于能源和交通成本的显著下降。。 国内外宏观 当地时间3月12日，美国总统唐纳德·特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措，已正式生效。欧盟委员会宣布，将从下个月开始对价值260亿欧元的美国产品征收反制性关税，以回应美国对全部进口的钢铁和铝加征25%关税。加拿大宣布，将从3月13日起，对价值298亿加元的美国钢铝商品征收25%的报复性关税。 美国2月PPI同比增3.2%，预估增3.3%，前值增3.5%；美国2月PPI环比持平，预估增0.3%，前值增0.4%。 美国上周首次申领失业救济人数22万人，预估为22.5万，前值为22.1万。 1月新增社融为7.06万亿元，前值为2.85万亿元，同比+9.01%，社融连续两个月同比多增，创历史同期最高水平。其中新增人民币贷款为51300亿元，前值为9000亿元，社融增量主要来自于政府债券和人民币贷款，政府债发行前置及银行“开门红”集中放贷是核心驱动因素。居民端贷款同比少增，尽管房贷因销售回暖和提前还款减少而改善，但消费贷款需求疲软，居民加杠杆意愿仍弱。而由于基建项目加速开工和化债拖累减轻，企业中长期贷款同比多增，但短期贷款和票据融资占比仍高，反应企业融资可能更多用于流动性周转而非长期投资。社融增至依然以来政策驱动。 1月M1-M2增速为-6.6%，降幅环比收缩，受一揽子政策力度影响，1月国内发债力度加大，地方化债提速，财政支出加快,M1-M2降幅持续收窄。 数据来源；Mysteel2024年1-12月，中国固定资产投资完成额累计同比为+3.2%，前值3.3%，预期3.4%，增速环比收缩，其中房地产开发累计投资额同比-10.6%，制造业累计投资额+9.2%，基建投资累计完成额同比+9.19%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+4.4%。12月房地产制造业投资环比均出现收缩，但基建投资在资金改善下存在增长。目前制造业仍是我国当前主要经济支持，但未来面临着外需放缓及关税政策压力，基建投资随着财政政策落地存在改善空间，房产需求仍为拖累项，总体固定资产投资增速保持相对稳定。近期房屋成交有所改善。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 17GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均230.59万吨（+0.08） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率66.9%（-0.1） 螺纹小样本产量227.10万吨，环比+10.29万吨。热卷小样本产量318.65万吨，环比+7.10万吨。 小样本螺纹表需233.22万吨（农历同比-5.4%），环比+12.87万吨。小样本热卷表需331.35万吨（农历同比-0.63%），环比+13.32万吨。 水泥分方向用量跟踪 据百年建筑调研，截至3月11日，样本建筑工地资金到位率为57.22%，周环比下降0.06个百分点。其中，非房建项目资金到位率为59.24%，周环比下降0.11个百分点;房建项目资金到位率为47.31%，周环比上升0.21个百分点。本期建筑工地资金到位率环比下降，主要拖累在南方地区的基建项目，资金到位情况不佳。房建资金到位改善的原因是华东央企和华北国企所辖房建项目的资金流好转。 2025年1-2月中国累计出口钢材1697.2万吨，同比增长6.7%。目前海外制造业延续不景气，欧元区仍处于补库周期，海外高炉复产进度依然缓慢，叠加美国关税政策落地，其他国家又出台新的关税政策，1-2月出口商存在抢出口的情况。但美国、韩国、越南对原产自中国的钢材及钢铁制品关税政策落地，导致近期钢材出口排产下滑，3月钢材出口量可能有所下降。短期出口仍然偏强，预计后续将持续下滑。 板材需求-冷热价差 受到“两新”政策影响，国内制造业需求维持高速增长，目前下游家电、汽车生产仍然强劲，板材需求表现依然偏强，导致冷轧始终维持供需紧平衡状态；而热轧持续增产，且热轧出口排产下滑，冷轧供需结构好于热轧，导致冷热价差始终维持高位。 螺纹热卷库存（农历） 26GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn