4月钢材需求逐步见顶，但修复不及预期。铁水端，4月仍有复产空间，但增产力度不大；电炉端，近期谷电利润陷入亏损，预计电炉生产进度将放缓。进口方面，预计4月仍维持低位进口水平。
房地产仍以去库存为主，资金到位程度不及往年，对钢材需求拉动有限。2月M1-M2增速为-6.9%，实体部门定存比例有所上行；2月新增社融为2.24万亿元，同比+49.58%，但社融主要受化债政策影响，新增贷款中居民端贷款下滑，企业端新增贷款同比同样少增。1-2月商品房销售面积同比-5.1%，房屋新开工面积同比-29.6%，竣工面积同比-15.69%。
基建需求难有亮点，3月“两会”公布2025年地方政府专项债额度为4.4万亿，但基建设施专项债累计投入占比仅1.54%，今年化债压力大。2月狭义基建投资累计完成额同比+5.6%，投资增速扩张。1-2月全国水泥产量同比-5.7%，整体表现不及预期。
制造业出口需求延续性仍强，2月官方制造业PMI 为50.2，财新制造业 PMI 为50.8，PMI系数环比上升。中国1-12月规模以上工业企业实现利润总额同比-3.3%，12月降幅继续收窄。美国2月Markit制造业PMI终值52.7，创2022年6月以来新高；美国2月CPI同比增长2.8%，低于市场预期；美国截止3月10日当周首次申领失业救济人数22万人，就业持续好转，降息预期略有升温。欧元区3月制造业PMI初值48.7，为26个月以来新高。1-2月制造业固定资产投资完成额同比+9%，增速环比收缩，但继续保持较高的增速。2月中国汽车产量同比+39.64%，出口同比+16.8%；2月家电产量同比增速继续扩张，4月三大白电排产同比+4.3%；2月挖掘机产量同比+15.69%，挖掘机出口同比+7.39%；1-12月中国造船完工订单同比+13.8%。
原料拖累下成材依然存在压力。春节过后国内煤矿大规模复产，叠加高炉缺乏增产动力，导致煤价难以止跌，焦炭十一轮提降落地，拖累钢材价格。3月中旬上期所修改钢材交割细则，4月14日开始执行，新修版细则利好贸易商卖套入场，或在05合约对盘面造成压力。但钢材库存仍处于历年同期低位，高炉持续复产，钢材表需也已增至公历同期水平。
核心观点：4月钢价维持震荡走势，建议观望套利。
