【钢材4月报】需求缺乏亮点，原料拖累钢价

钢材4月报 【钢材4月报】需求缺乏亮点，原料拖累钢价 研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817:021-65789253:qichunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 4月行情展望： 目前处于钢材传统需求旺季，尽管财政力度加大，但下游房建需求资金到位程度不及往年，钢材需求恢复不及预期，春节过后国内煤矿大规模复产，叠加高炉缺乏增产动力，导致煤价难以止跌，焦炭十一轮提降落地，拖累钢材价格。另一方面3月中旬上期所修改钢材交割细则，4月14日开始执行，新修版细则利好贸易商卖套入场，或在05合约对盘面造成压力。但钢材库存仍处于历年同期低位，高炉开始加速复产，钢材表需也已增至公历同期水平，因此仍需观望4月财政释放节奏及下游项目资金到位情况。若资金能够落地，钢价仍有反弹机会，若需求依然低迷，则钢价仍然承压。关注钢材限产去产能消息。 具体策略： 1.单边：钢价维持震荡走势。2.套利：建议观望。 第二部分基本面情况 一、3月钢价整体下跌 3月，天气逐步转暖，节前部分项目陆续复工，钢厂库存转向去库，电炉开工继续发力，钢材表需持续修复。然而，钢材表需总体低于去年同期水平，下游工地资金到位程度仍然不及预期，导致高炉复产积极性不足。此外，煤焦价格仍然下跌，焦炭十一轮提降落地，拖累钢材价格。另一方面，2月底韩国、越南对华钢材的关税政策落地，3月初美国对华钢材制品关税正式落地，引发了人们对后续钢材出口的担忧；3月6日两会召开，会上公布了2025年国内经济增长目标和财政措施力度，但对地产和基建端需求提及较少，预示后续对钢材需求的拉动有限，同时发改委提出将继续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。导致市场针对今年粗钢压减的炒作情绪浓，盘面发生波动，3月钢价整体维持震荡下跌走势。其中由于出口情况仍强，热卷价格表现强于螺纹。但临近月底钢材表需陆续回升至去年公历同期水平，叠加空头减仓，玻璃超预期上涨带动钢价出现小幅反弹。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 二、需求表现不及预期 (一)铁水维持平稳 供应端，3月华东螺纹高炉含税利润维持在-116.4至-168元/吨之间，成材价格出现下跌，由于钢厂补库情绪偏弱，煤焦价格持续下跌，焦炭十一轮提降落地，钢厂利润有所修复，但由于下游需求偏弱，高炉复产积极性不足，但3月下旬开始钢厂加速复产，从230万吨增至237.28万吨，预计后续仍有复产预期，但增产力度不大；由于钢价下跌，电炉利润持续收缩，但谷电利润仍存，导致3月电炉开工和废钢日耗偏强，近期在54万吨左右，市场废钢供应偏高，近期废钢价格高于铁水。总体3月粗钢供应出现回升。3月华东电炉谷电利润在-42至86元/吨之间，谷电利润一度打至亏损。产能利用率方面，富宝统计截止3月27日，全国89家短流程产能利用率为33.7%，平均月环比+14.85%，产能利用率大幅上升。根据统计局数据，1-2月全国粗钢产量同比-1.5%，生铁产量同比-0.5%，废钢消耗量同比-6.16%%，整体产量偏低。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、富宝资讯 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel (二)建材库存转向去化 截至3月25日，样本建筑工地资金到位率为57.87%，周环比上升0.34个百分点。其中，非房建项目资金到位率为59.7%，周环比上升0.11个百分点；房建项目资金到位率为48.83%，周环比上升1.40个百分点。本期建筑工地资金到位率环比增加，其中，房建环比增幅比非房建高。临近季度末回款节点，部分施工资金到位速度略有加快，集中在华东和华北。但区域上，西南资金表现相对较差，部分样本表示3月份资金可能会推迟至4月到位。3月钢材整体转向去库，家电、汽车、市政类管材需求有较强支撑，尽管海外关税政策落地，但3月钢材出口延续景气。2月海外除中国以外高炉产环比下滑，受海外制造业不景气影响，高炉复产进度仍然较慢。1-2月钢材出口量1697.2万吨，同比+6.7%，出口增速放缓，但仍然维持较强韧性。房地产端，截至3月27日当月30大中城市商品房成交面积同比+3.58%，受房地产需求刺激及一揽子政策影响，房屋成交继续好转，但近期增速放缓，二手房房价偏稳。而从Mysteel表观需求看，3月热卷平均表观需求329.68万吨，环比+4.89%，同比+3.38%，螺纹平均表观需求203.23万吨，环比+69.69%，同比+2.49%；进入需求旺季，下游工地开工施工需求有一定修复，但建材表需小于去年农历以及同期，而热卷受下游出口仍然存在韧性，叠加家电、船舶、汽车表需较强，热卷表需好于去年农历同期，但近期增幅放缓。 从库存看，3月钢材整体转向去库，其中热卷去库快于螺纹，目前螺纹库存水平比起去年同期低29.09%，库存偏低，而热卷绝对库存较去年低7.15%，总体库存仍然偏低，但受螺纹去库速度放缓，而热卷去库加快，螺纹压力仍然大于板材。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分4月行情展望 一、4月钢材需求逐步见顶 (一)4月钢材仍有复产空间 铁水端：从利润上看，华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在-48.92元/吨左右，华东-159.81元/吨，华东热卷利润-79.81元/吨，3月钢价下跌，但煤焦跌幅更大，为成材让出利润，目前钢厂利润尚可，整体延续微利，导致钢材继续复产。根据各大钢厂检修计划来看，4月铁水仍有复产空间。电炉端：目前华东三线螺纹电炉谷电利润在-42元/ 吨左右，平电利润在-207元/吨附近，近期谷电陷入亏损，叠加铁水加速复产，预计电炉生产进度将放缓。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel (二)进口利润仍然倒挂 进口方面，2025年1-2月中国进口钢材106万吨，同比-7.2%，进口降幅缩小。由于国内钢材整体趋于过剩，出口量持续增加，因此海外钢材未给出进口利润，预计4月仍维持低位进口水平。 二、需求修复不及预期 (一)房地产仍以去库存为主 2月M1-M2增速为-6.9%，降幅环比扩张，其中M1回落而M2环比持平，反映了实体部门定存比例有所上行，一揽子政策的推进使得企业存款增速得到改善，但市场流动性依然偏紧。 2月新增社融为2.24万亿元，前值为7.05万亿元，同比+49.58%，社融同比大增。其中新增人民币贷款为10100亿元，前值为51300亿元社融和信贷均弱于预期，其中社融主要受化债政策影响，由政府债拉动，新增贷款中居民端贷款下滑，其中中长期贷款为十年同期新低，居民长期负债意愿较弱。企业端新增贷款同比同样少增，信贷结构并不理想。 2月100大中城市土地成交面积5023.49万平方米，同比-0.7%，环比有下滑。3月30城商品房成交面积有所上涨，同比+16.59%，二手房价格出现企稳迹象。1-2月商品房销售面积同比-5.1%，房屋新开工面积同比-29.6%，竣工面积同比-15.69%，1-2月房屋销售出现下滑，竣工面积出现较大改善，但新开工面积进一步下降，说明房地产销售端与竣工端改善受一揽子政策影响出现好转，但受资金及项目限制影响，新开工进一步恶化；2月中国房地产开发企业实际到位资金-3.8%，开发投资完成额同比-9.47%，资金来源大幅下滑，导致春节过后下游工地资金到位情况始终不及预期。目前来看，房地产行业尚未触底，仍然延续下滑，仍然是钢材需求拖类项。 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel (二)基建需求难有亮点 3月“两会”公布2025年地方政府专项债额度为4.4万亿，截止3月18日新一年新增专项债发行进度打15.5%，快于去年同期，但基建设施专项债累计投入占比仅1.54%，，今年化债压力大，对基建需求拉动有限。2月狭义基建投资累计完成额同比+5.6%，投资增速扩张。 1-2月全国水泥产量同比-5.7%，由进入需求旺季，部分节前项目陆续开工，水泥需求有所修复，但整体表现不及预期。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel (三)制造业出口需求延续性仍强 2月官方制造业PMI为50.2，财新制造业PMI为50.8，PMI系数环比上升。其中生产、新订单、出口指数均环比继续好转，整体需求有所修复。 中国1-12月规模以上工业企业实现利润总额74310.5亿元，同比-3.3%，12月降幅继续收窄。随着存量政策有效落实，以及一揽子增量支持政策推动下，工业品市场需求有所复苏，12月份规模以上工业企业利润同比+8.53%，增速转正。这主要得益于稳增长政策发力、低基数效应及工业生产的加速恢复，表明经济内生动能逐步修复。然而，需求疲软、行业分化及外部风险仍需警惕。 美国2月Markit制造业PMI终值52.7，，高于前值的51.2，创2022年6月以来新高，美国制造业基本企稳于扩张区间。美国2月CPI同比增长2.8%，低于市场预期的2.9%和前值的3.0%，这是自去年11月以来的新低。剔除食品和能源价格后的核心CPI同比增长3.1%，也低于市场预期的3.2%和前值的3.3%。，能源和商品价格下行，。此前市场担忧关税政策可能进一步推高通胀，但2月CPI数据并未反映这些影响，市场对此存在 隐忧。美国截止3月10日当周首次申领失业救济人数22万人，预估为22.5万，前值为22.1万，就业持续好转，降息预期略有升温 欧元区3月制造业PMI初值48.7，为26个月以来新高，预期48.2，2月终值47.6。该指标自2022年年中以来一直低于荣枯线，但在去年12月下跌后，今年以来持续反弹，PMI暗示制造业可能正在企稳。新订单正以2022年5月以来的最慢速度下降，因此近期海外钢材价格持续上涨。目前来看，我国出口情况依然存在韧性，但随着后续海外对华的反倾销制裁落地，后续出口可能出现下滑。 1-2月制造业固定资产投资完成额同比+9%，前值9.2%，增速环比收缩，但继续保持较高的增速。 2月中国汽车产量同比+39.64%，出口同比+16.8%，内外需均同比上涨，国内汽车制造依然强势。2月家电产量同比增速继续扩张，4月三大白电排产同比+4.3%，延续高增长；2月挖掘机产量同比+15.69%，挖掘机出口同比+7.