钢材：原料拖累钢价，钢材缺乏向上驱动

钢材：原料拖累钢价，钢材缺乏向上驱动 研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结：供给：本周螺纹小样本 产量231.48万吨（+4.95），热卷小样本产量305.68万吨（-6.3）。247家钢厂高炉铁水日均243.6万吨（-1.17），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率37.3%（+1.6）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-41.55元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3381.55元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3433（折盘面）元左右，电炉平电利润-237.38元/吨左右，谷电成本3268（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-72元/吨。5月钢价维持震荡偏弱，跟随钢价下跌，谷电亏损幅度加大，但短流程仍然继续复产；长流程钢利润在100-300元左右，本周高炉小幅减产，但利润空间仍存，预计接下来依然维持较高的铁水；废钢日耗维持在54.8万吨附近，总体钢材供应偏高。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需247.13万吨（-13.16），小样本热卷表需313.06万吨（-16.47），前期旺 季需求见顶，本周钢材表需季节性走弱；随着中美关税的缓和，国内钢材出口再度转强，接下来仍存在抢出口空间，而下游房建需求仍然缺乏亮点，近期卷螺差再度拉开，预计后续建材压力仍存。1-4月中国固定资产投资增速均环比下滑，基建投资增速仍高，但受资金影响增速放缓；4月房屋销售，新开工、竣工面积均处于负增长且降幅扩大，说明尽管前期一揽子政策实施，但地产在资金恶化下需求仍无好转，企业拿地积极性依然偏弱；4月官方制造业PMI为49.0%，财新制造业PMI为50.4，PMI出现收缩。其中受海外关税政策及前期抢出口影响，新订单和新出口订单指数大幅下滑；4月中国汽车产量同比+8.86%，出口同比+11.61%，内外需维持正增长，但增速继续放缓，受海外地缘政治影响，未来汽车需求可能继续下滑；4月家电产量增速环比出现下滑，但5月三大白电排产同比+5.9%，增速仍然扩张，海外需求强劲。5月美国Markti制造业PMI数据为52.3，为2月以来新高，新订单指数创24年2月以来新高，上周首次申领失业金人数继续下滑，关税缓和后美国经济数据依然偏强；5月欧元区制造业PMI初值为49.4，高于市场预期，为33个月以来新高，但仍在盈亏平衡线以下，制造业景气程度持续改善，出口仍是主要拖累因素。4月我国制造业产成品出口受海外关税政策影响出现下滑，但影响低于预期，中美关税缓和后出口压力或有所缓解。库存：螺纹库存方面厂库+2.77万吨，社库-18.42万吨，总体库存-15.65万吨；热卷厂库-1.3万吨，社库-6.08万吨， 总体库存-7.38万吨；厂库环比+0.99万吨，社库-33.11万吨，总库存-32.12万吨。 逻辑分析 本周钢联数据公布，钢材又整体复产，其中螺纹继续增产而热卷减产；前期钢材旺季需求见顶，表需出现季节性下滑；钢材库存整体仍然去库，但去库速度放缓，螺纹厂库出现累积。随着中美关税的缓和，国内钢材出口再度转强，接下来仍存在抢出口空间，而下游房建需求仍然缺乏亮点，近期卷螺差再度拉开。目前钢材供应持续增长，煤焦价格仍然拖累钢材成本，整体需求存在一定支撑。但即使出口端缓和，进入需求淡季后矛盾累积，也存在触发负反馈的风险，中长期趋势仍然向下。短期钢材或在宏观影响下维持底部震荡走势，后续继续关注海外关税政策，买单出口情况及粗钢减产落地情况。 交易策略 单边：维持底部震荡走势套利：建议买入套保继续持有期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3190元（+60），北京地区螺纹汇总价格3190元（-10）周五网价上海地区热卷3270元（-30），天津河钢热卷3200元（-30）。 华东电炉平电利润-237.38元（-43)华东电炉谷电利润-72元（-43) 国内外宏观 国家统计局:1-4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%;其中，住宅投资21179亿元，下降9.6%。今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%。1-4月份，全国固定资产投资(不含农户)147024亿元，同比增长4.0%。 国家能源局发布4月份全社会用电量等数据。4月份，全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%。从分产业用电看，第一产业用电量110亿千瓦时，同比增长13.8%；第二产业用电量5285亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量1390亿千瓦时，同比增长9.0%；城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长7.0%。 欧元区5月制造业PMI初值49.4，预期49.3，4月终值49.0 。 美国上周首次申领失业救济人数为22.7万人，为4月19日当周以来新低，预估为23万人，前值为22.9万人。 4月新增社融为1.16万亿元，前值为5.89万亿元，去年同期为负值，社融同比大增，其中新增人民币贷款为2800亿元，前值为36400亿元。居民端贷款呈现负值，企业贷款同比下滑，整体低于市场预期，居民消费预期和买房预期同样不足，企业经营预期下滑。 4月M1-M2增速为-6.5%，降幅环比扩张，其中M1下滑而M2环比上升，M1不及市场预期，M2增速大超预期，反应市场货币流动性再次收缩。 2025年1-4月，中国固定资产投资完成额累计同比为+4%，前值4.2%，增速环比下滑，其中房地产开发累计投资额同比-10.3%，制造业累计投资额+8.8%，基建投资累计完成额同比+10.85%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+5.8%。三项投资增速均环比收缩。房地产仍为国内需求拖累项，基建受资金端影响投资增速下滑，但仍保持高位，制造业投资增速前期受海外关税政策影响出现收缩，但目前中美贸易关系缓和，后续或仍然维持高增长，制造业仍是我国当前主要经济支持。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均243.6万吨（-1.17） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率37.3%（+1.6） 螺纹小样本产量231.48万吨，环比+4.95万吨。热卷小样本产量305.68万吨，环比-6.3万吨。 小样本螺纹表需247.13万吨（农历同比-1.1%），环比-13.16万吨。小样本热卷表需313.06万吨（农历同比-1.12%），环比-16.47万吨。  据百年建筑调研，截至5月20日，样本建筑工地资金到位率为58.89%，周环比下降0.21个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.5%，周环比下降0.15个百分点；房建项目资金到位率为50.8%，周环比下降0.53个百分点。 2025年1-4月中国累计出口钢材3789万吨，同比增长8.2%，4月出口1046.2万吨。目前海外制造业延续不景气，欧元区仍处于补库周期，海外高炉复产进度依然缓慢，叠加美国关税政策落地，其他国家又出台新的关税政策，1-4月出口商存在抢出口的情况。但美国、韩国、越南对原产自中国的钢材及钢铁制品关税政策落地，导致5月钢材出口下滑；但中美关税政策有所缓和，预计接下来仍然进入抢出口窗口，出口力度仍大。 板材需求-冷热价差 受到“两新”政策影响，国内制造业需求维持高速增长，目前下游家电、汽车生产仍然强劲；3-4月受海外关税政策影响出口出现下滑，但近期中美贸易关系出现缓和，预计后续延续高出口，但进入传统需求淡季，下游企业补库需求不足，仍给板材带来压力，预计接下来冷热价差延续底部震荡。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn