有色金属周报（锌）：上方压力尚存，警惕锌价补涨后回调
上方压力尚存，警惕锌价补涨后回调 2024年4月9日 曾德谦（F3021262,Z0013703） 上周观点 成本端：北方矿山仍处于检修停产状态，炼厂原料压力较大，部分炼厂抢购港口货，原料端延续前期偏紧格局，对锌价提供一定的支撑。 清明期间外盘上涨，节后在外盘带动下，沪锌节后跳空高开，从当前基本面来看，原料端持续偏紧，部分炼厂因原料及利润原因减产，供给端有收缩预期，终端市场亦未见显著好转，基本面供需双弱，宏观上美联储降息预期减弱亦在上方形成压制，预计锌价补涨后回调概率较大，不建议高位追多，预计沪锌运行区间21,300-22,300元/吨，可逢回调布局多单。 需求端：清明假期期间，镀锌、压铸锌合金板块部分厂家有放假安排，放假1-2天不等，开工下滑，节后复产，预计本周开工有所回升。 库存：清明期间下游放假多于上游，库存累积；LME库存小幅去化，但仍处于绝对高位。 风险因素：宏观风险，下游恢复不及预期。 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 环保管控，镀锌开工受限 CONCENTS 4 终端较旺，合金开工提升 5 氧化锌开工基本恢复正常 6 持续累库 1.1行情回顾：震荡上涨 •周内锌价上行 •SMM1#锌锭均价上涨2.13%至21,090元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨2.28%至21,270元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨7.59%至2,622美元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，供给或将有所收缩 目录 3 环保管控，镀锌开工受限 CONCENTS 4 终端较旺，合金开工提升 5 氧化锌开工基本恢复正常 6 持续累库 2.1.1锌精矿价格上涨，港口库存下降 •国产锌精矿价格环比上涨2.07%•进口锌精矿价格环比上涨4.25%•截至4月7日，连云港进口锌矿库存3.9万吨，环比持续下降 2.1.2锌精矿利润震荡回升 •锌精矿企业生产利润持续震荡，截至4月8日，铅精矿企业生产利润3,796元/金属吨•2023年1-12月锌精矿进口量472.32万吨，累计同比增加14.23% 2.1.3国内矿端尚未完全复产，原料持续偏紧 2.2.1锌价回涨，炼厂利润略升，但依旧低位 •精炼锌企业生产利润上涨，但依旧处于低位•截至4月8日，精炼锌企业生产利润-676元/吨 2.2.2锌冶炼厂开工较为平稳 根据百川盈孚数据，本周锌厂开工率78.66%，环比提升0.24个百分点，4月开工增减并存，产量或将收缩 •目前除了此前产能未满开企业外，昊龙实业去年11月停产，预计4月恢复； •云铜锌业于2月初停产，近期无复产打算，计划25年再出产锌锭；•祥云飞龙1月7日减产，结束时间待定；•汉中锌业1月19日开始生产减量，结束时间待定；•联鑫环保1月内减产，恢复时间待定；•陕西锌业2月8日开始减产，恢复时间待定；•太丰冶炼2月中旬停产，复产推迟至4月7日；•四环3月内生产减量，3月底已结束；•湖南三立3月15日因电力问题停产检修，检修到4月15日结束；•葫芦岛锌业3月13日开始局部检修，影响部分产量，预计四月下旬结束；•湖南株冶3月内产线轮检，影响少数产量，预计4月结束；•金鼎锌业4月1日开始检修，计划检修时长一个月。 2.2.3锌冶炼厂3月检修情况（吨） •进口窗口关闭 •截至4月8日，精炼锌进口利润-627.24元/吨，进口窗口关闭•2024年1-2月精炼锌进口量5.03万吨，累计同比增加4.38万吨 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 清明假期，镀锌开工下降 CONCENTS 4 终端较旺，合金开工提升 5 氧化锌开工基本恢复正常 6 持续累库 3.1镀锌开工率下降 •镀锌企业开工率下降6.19个百分点至58.06%，产量随之下滑 •上周清明假期，加之出货量不佳，部分镀锌企业放假停产，开工率下降•本周节后复产，开工或将上涨 3.2镀锌原料库存&成品库存增加 •镀锌企业原料库存增加 •上周下游节前备库，原料库存小幅增加 •镀锌企业成品库存增加 •订单好转但出货不佳，成品库存累积•目前镀锌下游光伏、铁塔订单较好，其他板块未见明显好转 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 环保管控，镀锌开工受限 CONCENTS 4 多数企业假期放假，合金开工下降 5 氧化锌开工基本恢复正常 6 持续累库 4.1压铸锌合金价格小幅震荡 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价上涨2.06%至21,760元/吨•Zamak5锌合金均价上涨2.03%至22,160元/吨 4.2压铸锌合金开工率下降 •压铸锌合金开工率下降7.25个百分点至50.65% •订单不佳，多数企业清明放假1-2天，开工下降•本周压铸锌合金企业陆续复产，开工将有所回升 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存增加•下游小幅备库，原料库存微增•压铸锌合金企业成品库存增加•终端采买谨慎，订单不佳，成品库存累积 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 环保管控，镀锌开工受限 CONCENTS 4 终端较旺，合金开工提升 5 氧化锌开工微降 6 持续累库 5.1氧化锌价格环比上涨 •氧化锌价格环比上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨2.00%至20,400元/吨 5.2氧化锌开工率微降 •氧化锌企业开工率环比微降0.03个百分点至60.63% 5.3氧化锌原料库存&成品库存增加 •氧化锌企业原料库存增加 •锌锭库存增加，锌渣库存降低 •橡胶级氧化锌在新能源汽车带动下表现依旧，饲料级氧化锌订单较为清冷，周内成品库存微增 1 行情回顾 2 炼厂正常生产，供给端变动不大 目录 3 环保管控，镀锌开工受限 CONCENTS 4 终端较旺，合金开工提升 5 氧化锌开工基本恢复正常 6 持续累库 6.1沪锌社库持续累库 •截至4月8日，SMM锌锭三地库存19.04万吨，库存持续累库 •清明假期下游放假，国内停盘，下游几乎没有提货，库存累积•SMM保税区库存0.03万吨，持续低位 6.2上期所库存累库，LME库存有所去化 •截至4月3日，SHFE库存12.38万吨，库存增加•截至4月8日，LME库存26.01万吨，库存微降 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！
