有色金属周报（锌）：利好渐散，警惕锌价高位回调

利好渐散，警惕锌价高位回调 2024年5月27日 上周观点 库存：高锌价下游采买有限，国内库存变动不大；LME库存持续高位。 风险因素：宏观风险，下游恢复不及预期。 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾加剧 目录 3 环保督察+利润不佳，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 季节性淡季，合金开工持续下滑 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 1.1行情回顾：高位震荡 •周内锌价震荡偏强运行 •SMM1#锌锭均价上涨3.48%至24,400元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨3.54%至24,725元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨0.51%至3,058.5美元/吨 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾加剧 目录 3 环保督察+利润不佳，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 季节性淡季，合金开工持续下滑 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 2.1.1锌精矿价格偏强，港口库存走低 •国产锌精矿价格环比上涨3.45%•进口锌精矿价格环比上涨4.05%•截至5月24日，连云港进口锌矿库存1.1万吨，环比下降2.8万吨 2.1.2锌精矿利润回升 •锌精矿企业生产利润回升，截至5月23日，铅精矿企业生产利润6,444元/金属吨•2024年1-4月锌精矿累计进口量117.89万吨，累计同比减少23.62%（-36.45万吨） 2.1.3部分地区加工费跌破3,000元/吨 2.2.1加工费下调，炼厂利润持续低位 •精炼锌企业生产利润低位运行 •截至5月23日，精炼锌企业生产利润-764元/吨 2.2.2锌冶炼厂开工小幅提升 根据百川盈孚数据，本周锌厂开工率79.39%，环比提升0.63个百分点；5月因炼厂检修复产和高锌价修复炼厂利润，预计产量有所提升 •目前除此前产能未满开企业外，云铜锌业于2月初停产，近期无复产打算，计划25年再出产锌锭； •祥云飞龙1月7日减产，结束时间待定；•鑫联环保1月初减产，恢复时间待定；•湖南三立3月15日因电力问题停产检修，结束时间待定；•西南能矿3月生产减量，结束时间待定；•罗平锌电4月初生产减量，恢复时间待定；•兴安铜锌4月减产，结束时间待定；•云南蒙自4月15日停产检修，计划5月底恢复生产；•东岭集团4月23日停产，计划5月底恢复；•广西誉升4月30日产线技术改造停产，结束时间待定；•湖南轩华5月12日停产检修，预计检修时长一个月。 2.2.3锌冶炼厂5月检修情况（吨） •进口窗口关闭 •截至5月24日，精炼锌进口利润-1,543.71元/吨，进口窗口关闭•2024年1-4月精炼锌进口量14.27万吨，累计同比增加10.76万吨 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾加剧 目录 3 环保督察+利润不佳，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 季节性淡季，合金开工持续下滑 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 3.1镀锌开工率下滑 •镀锌企业开工率下降2.17个百分点至62.37%，产量小幅波动 •浙江、湖南、湖北、重庆等地区受环保督察影响延续至六月初，部分厂家有减停产•锌价高位，但加工费并未跟涨，成本倒挂下部分企业被迫减产甚至停产 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •镀锌企业原料库存减少 •锌价持续高位震荡，镀锌企业以刚需采购为主，原料补库有限•镀锌企业成品库存增加•下游需求改善有限，镀锌企业开工整体略有下滑，成品库存变动不大 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾加剧 目录 3 环保督察+利润不佳，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 季节性淡季，合金开工持续下滑 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 4.1压铸锌合金价格震荡偏强 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价上涨3.59%至25,120元/吨•Zamak5锌合金均价上涨4.14%至25,670元/吨 4.2压铸锌合金开工率下滑 •压铸锌合金开工率下降1.38个百分点至47.78% •锌价高位，压铸合金成本抬升，加之消费步入传统季节性淡季，订单不佳，合金企业开工持续下滑•若锌价持续高位运行，将继续打压合金厂开工积极性 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存减少 •压铸锌合金企业原料库存减少 •锌价持续高位，下游企业刚需采买，原料库存减少 •订单疲软，开工下滑，合金厂以消耗原有库存为主，成品库存累增 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾加剧 目录 3 环保督察+利润不佳，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 季节性淡季，合金开工持续下滑 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 5.1氧化锌价格环比上行 •氧化锌价格环比上行 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨3.11%至23,200元/吨 5.2氧化锌开工率下滑 •氧化锌企业开工率环比下滑0.90个百分点至60.90% •橡胶级氧化锌订单基本持平•存栏量下滑，饲料企业降本增效，饲料级氧化锌订单下滑•在锌价压制下，电子级氧化锌以及其他化工级氧化锌订单亦有缩减•近期氧化锌订单表现较差，预计下周整体氧化锌开工率或持续下滑趋势 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存增加 •氧化锌企业原料库存减少 •锌价高位，氧化锌企业刚需采购，原料库存变动不大 •锌价上移，氧化锌价格跟涨，打击终端采购积极性，成品库存累积 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾加剧 目录 3 环保督察+利润不佳，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 季节性淡季，合金开工持续下滑 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 6.1沪锌社库小幅波动 •截至5月23日，SMM锌锭三地库存19.19万吨，库存小幅去库 •上海地区国产到货正常，进口暂无到货，下游采买提货，库存录减•广东地区仓库到货较少，但高锌价影响下游点价，库存录增•天津地区因周内需求不佳，库存累增•SMM保税区库存0.63万吨，环比略有增加 6.2上期所库存&LME库存下降 •截至5月24日，SHFE库存12.91万吨，库存小幅去化•截至5月24日，LME库存25.72万吨，库存录减 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！