锌周报：锌价或高位调整 低库存限制回调空间

2023年9月18日 锌价或高位调整低库存限制回调空间 核心观点及策略 上周沪锌主力期价延续震荡偏强运行。宏观来看，美国就业韧性强，通胀粘性高，市场预计美联储9月不加息，但11月仍有可能加息，欧央行9月如期加息，市场预期加息结束，欧元走弱，助推美元维持强势。国内8月经济及金融数据多超预期，经济企稳改善，同时央行年内二次全年降准，政策持续加码，市场情绪维持偏暖。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，海外库存高位小幅回落，但总量已处近两年高位，且需求疲软下，后期仍有交仓风险。国内炼厂检修季逐步结束，9、10月产量环比回升，供应有望重回高水平。同时，锌锭进口窗口开启，进口货源有望增加。需求端看，初端企业开工没有明显旺季特征，需求的驱动暂时停留在预期层面。随着国庆长假临近，部分企业常规放假下，初端企业开工存下滑预期，但节后在旺季支撑下，仍有望回升。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，美元维持坚挺，但国内宏观数据改善，且刺激政策持续释放，市场情绪偏好，利多锌价。产业端看，国内供应趋增，下游消费步入旺季，政策加码效果步入验证期，暂难支持单边上涨，同时09合约交割，挤仓告一段落后锌价存高位调整需求。不过，即将进入国庆长假前备货阶段，库存有望维持低位下，锌价调整空间或有限。 策略建议：逢低做多，正套 风险因素：宏观情绪切换，矿端大幅减产 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2310合约期价延续涨势，突破22000元/吨一线整数关口，随后小幅回落，最终收至21915元/吨，周度涨幅3.13%。周五低开下行，收至21705元/吨。伦锌震荡偏强，收至2515美元/吨，周度涨幅3.07%。 现货市场：截止至9月15日，上海0#锌主流成交价集中在22000~22270元/吨，对2310合约报价250~260元/吨附近。宁波市场主流品牌0#锌成交价在22025-22250元/吨左右，对2310合约升水220~240元/吨，对上海现货贴水60元/吨。广东0#锌主流成交于22090~22315元/吨，对2310合约报价在升285~295元/吨左右，对上海现货升水10元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于22150~22450元/吨，对2310合约报350~460元/吨附近，较沪市升水100元/吨。总的来看，伴随着2309合约交割临近，挤仓行情缓解，且存部分仓单流出预期，月差收敛，现货升水回落，而下游畏高刚需采购，实际成交不佳。 库存方面，截止至9月15日，LME锌锭库存122625吨，周度减少20800吨。上期所库存46877吨，较上周增加298吨。社会库存方面，七地总库存量为9.62万吨，周度增加0.29万吨。其中广东和江苏增量较明显，广东到货增多，而锌价高位，下游采买谨慎；天津地区，紫金和中色检修尚未恢复，且新紫运输部分受限，到货较少；浙江地区厂对厂比例增加，且部分仓单不能交割，存移库的情况。 宏观方面：美国8月CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，为连续第二个月同比增速反弹，超过预期的3.6%；核心CPI同比增速从4.7%回落至4.3%，符合预期，但环比涨幅0.3%，超预期的0.2%。8月PPI同比超预期增长1.6%，环比创一年多来最大增幅，核心PPI如期增长放缓。 8月零售销售环比增0.6%远超预期的0.2%，汽油价格强势支撑。 欧央行加息25基点，为连续第10次加息，下调今明后三年经济预期，下调明后年核心通胀预期。欧洲央行行长拉加德：将实现2%的通胀目标，只要有需要，将把利率设定在限制性水平上，关键利率已经达到了需要在足够长时间内维持的水平，这将对通胀目标产生重大贡献，欧元区经济增长不会像之前预期的那样大，但将在2024年回升，经济增速疲软并不意味着衰退。但市场仍预期欧央行有八成几率至此结束加息。 国内8月社会融资规模增量3.12万亿元，预期2.69万亿元，前值5282亿元。新增人民币贷款1.36万亿元，预期1.25万亿元，前值3459亿元。M1货币供应同比2.2%，前值2.3%。M2货币供应同比10.6%，前值10.7%。 8月经济数据也呈现出较为全面的边际好转，其中工业增加值同比增4.5%，预期4.2%；社零同比增4.6%，预期3.5%；城镇调查失业率为5.2%，略低于7月的5.3%。固定资产投资累计同比增3.2%，预期增3.0%。8月制造业投资当月同比7.1%，高于前值的4.3%；基建投资6.2%，高于前值的5.2%；地产投资-10.9%，高于前值的-12.2%。 9月14日中国央行年内第二次全面降准，下调25个基点，释放资金约5000亿元。据悉城中村改造项目纳入专项债支持范围，不过考虑到今年专项债发行已接近尾声，城中村改造专项债预计明年发行。北京市海淀区29个小区的二手房交易指导参考价已取消。上海统计局召开研讨会：了解楼市新政影响，购房人群心态变化等。 上周沪锌主力2310合约期价延续震荡偏强运行。宏观来看，美国就业韧性强，通胀粘性高，市场预计美联储9月不加息，但11月仍有可能加息，欧央行9月如期加息，市场预期加息结束，欧元走弱，助推美元维持强势。国内8月经济及金融数据多超预期，经济企稳改善，同时央行年内二次全年降准，政策持续加码，市场情绪维持偏暖。基本面看，海外库存高位小幅回落，但总量已处近两年高位，且需求疲软下，后期仍有交仓风险。国内炼厂检修季逐步结束，9、10月产量环比回升，供应有望重回高水平。同时，锌锭进口窗口开启，进口货源有望增加。需求端看，初端企业开工没有明显旺季特征，需求的驱动暂时停留在预期层面。随着国庆长假临近，部分企业常规放假下，初端企业开工存下滑预期，但节后在旺季支撑下，仍有望回升。 整体来看，美元维持坚挺，但国内宏观数据改善，且刺激政策持续释放，市场情绪偏好，利多锌价。产业端看，国内供应趋增，下游消费步入旺季，政策加码效果步入验证期，暂难支持单边上涨，同时09合约交割，挤仓告一段落后锌价存高位调整需求。不过，即将进入国庆长假前备货阶段，库存有望维持低位下，锌价调整空间或有限。 三、行业要闻 1.安泰科对国内53家锌冶炼厂（涉及产能646万吨）产量统计结果显示，2023年1-8月样本企业锌及锌合金产量为385.8万吨，同比增加10.1%。8月份单月产量为47.7万吨， 同比增加14.3%，环比减少6000吨，日均产量环比下降1.1%。修正后的2023年7月份样本总产量为48.3万吨，同比增加14.5%。8月份，精锌产量不及预期，除安徽、内蒙古等地的多家冶炼厂如期检修外，广东地区的部分冶炼厂新增检修，以及四川部分冶炼厂因限电影响、原料不足等原因超预期减产，抵消了陕西、甘肃等地冶炼厂的复产增量。整体来看，总体开工率依然保持在较高水平。9月份，除少数冶炼厂因调整生产工艺，产量略降外，多数冶炼厂检修复产，预估9月份精锌产量环比增加1.9万吨至接近50万吨，日均增加约7.6%，1-9月累计产量同比增加约40万吨。 2.9月6日，驰宏会泽冶炼举行6万吨热镀锌合金技改项目试生产启动仪式，并成功产出第一批锌合金产品，标志着正式进入试生产阶段。项目分为一期、二期进行建设，一期具备2.4万吨/年热镀锌合金（Zn-Al合金）生产能力，对现有2号炉进行利旧改造，现已完成2号炉改造工作并于今天先期投产。二期将对现有1号炉进行改造，改造后将再实现3.6万吨/年热镀合金生产能力，全部建成后产能将达6万吨/年。 3.8月地产销售面积当月同比-11.9%，前值-15.4%；新开工面积当月同比-23.6%，前值-25.9%；施工面积当月同比-34.4%，前值-23.2%；竣工面积当月同比10.6%；前值33.2%。地产销售和新开工降幅收窄，施工的下滑仍在加速。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 郑州营业部 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 铜陵营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。