有色金属周报（锌）：供给收紧锌价走势偏强，警惕高位压力

供给收紧锌价走势偏强，警惕高位压力 2024年1月3日 曾德谦（F3021262,Z0013703） 逻辑观点： 宏观：美联储降息预期再起，美元指数走弱，宏观情绪偏暖。 成本端：国内外锌精矿加工费再度下调，进一步印证矿端供给偏紧预期，进口矿减少，且国内矿山进入常规检修期，成本端对锌价支撑走强，关注海外2,500美元/吨的矿山成本。供给端：元旦后部分炼厂存在检修减产情况，此外，伦锌强势运行，外强内弱格局下，锌锭进口窗口关闭，前期进口货源逐渐消耗完毕，锌市供给整体有所收紧，过剩格局或将得到一定的缓解，供给端对锌价形成一定的支撑。需求端：市场消费淡季，叠加北方环保限产严峻，锌锭下游需求较为有限，元旦节前备库力度一般，对锌价支撑有限，关注后续春节前下游备库情况。库存：海外供增需弱格局明显，LME持续高位震荡，对锌价形成一定的压力；国内部分炼厂有检修计划，且原料端持续收紧，国内社库累库压力或将有所缓解。 行情展望：加工费再度下调，节后部分炼厂有检修计划，成本及供给收缩对锌价形成一定的支撑，但下游需求因环保限产等原因采买有限，压制锌价上行空间，短期来看锌价难以向上走出较大行情，预计沪锌运行区间21,300-21,800元/吨，警惕锌价高位压力。 风险因素：海外宏观风险，炼厂非预期减产。 1 行情回顾 2 供给端收缩 目录 3 环保限产，镀锌开工明显下移 CONCENTS 4 订单表现一般，合金开工窄幅震荡为主 5 淡季订单偏弱，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 1.1行情回顾：震荡上行 •周内锌价震荡上行 •SMM1#锌锭均价上涨0.84%至21,550元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨1.46%至21,545元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨2.29%至2,662美元/吨 1 行情回顾 2 供给端收缩 目录 3 环保限产，镀锌开工明显下移 CONCENTS 4 订单表现一般，合金开工窄幅震荡为主 5 淡季订单偏弱，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 2.1.1锌精矿价格震荡回升 •国产锌精矿价格环比上涨2.82%•进口锌精矿价格环比上涨4.25%•截至上周五，连云港进口锌矿库存11.1万吨，环比小幅增加 2.1.2锌精矿利润震荡回升 •锌精矿企业生产利润持续震荡，截至12月29日，铅精矿企业生产利润3,040元/金属吨•荡2023年1-11月锌精矿进口量428.13万吨，累计同比增加15.10% 2.1.3国产矿加工费弱势 2.2.1精炼锌利润下滑 •精炼锌企业生产利润下滑 •截至12月29日，精炼锌企业生产利润10元/吨 •硫酸价格稳步回升，不考虑2022年的大幅上涨，价格处于中等偏上水平 2.2.2锌冶炼厂开工提升 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率86.8%，环比提升1.21个百分点，预计后续随着原料收紧且利润下滑，供给端将有所收紧 •目前除2023年上半年产能未满开企业外，云南驰宏在11月限电减产，恢复时间待定；•昊龙实业11月因生产、销售等综合因素停炉一个，影响半数产能，预计明年3月恢复；•东岭集团于11月26日开始停产半数以上产能，恢复时间待定；•三立集团因炉子问题在12月25日停产，计划十天后恢复正常生产；•振兴实业在12月底常规检修，预计持续时间1-2个月。 2.2.3锌冶炼厂12月检修情况（吨） 2.2.3进口持续关闭，少量长单货物流入 •进口利润下滑 •截至上周五，精炼锌进口利润-408.31元/吨•2023年1-11月精炼锌进口量35.77万吨，累计同比增加28.64万吨 1 行情回顾 2 供给端收缩 目录 3 环保限产，镀锌开工明显下移 CONCENTS 4 订单表现一般，合金开工窄幅震荡为主 5 淡季订单偏弱，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 3.1镀锌开工率下降 •镀锌企业开工率下降11.54个百分点至50.03%，产量随之下滑 •北方环保限产较为严峻，减停产面积较广，天津、河北、山东、河南及安徽均受到不同程度限产影响，且限产力度较大•本周随着元旦假期结束，且北方环保限产有所缓解，预计镀锌板块开工有望窄幅提升 3.2镀锌原料库存&成品库存减少 •镀锌企业原料库存下降 •环保限产，企业开工下移，多数镀锌企业基本不做原料备库，采买积极性较弱，原料库存下降 •镀锌企业成品库存下降 •环保限产限制企业开工，镀锌企业以消耗原有库存为主，成品库存下降 1 行情回顾 2 供给端收缩 目录 3 环保限产，镀锌开工明显下移 CONCENTS 4 订单表现一般，合金开工窄幅震荡为主 5 淡季订单偏弱，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 4.1压铸锌合金价格小幅震荡 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价上涨0.82%至22,220元/吨•Zamak5锌合金均价上涨0.80%至22,620元/吨 4.2压铸锌合金开工率小幅提升 •压铸锌合金开工率提升2.36个百分点至47.24% •华南地区大部分企业提前规划年假和检修安排，上周开工提升以备库•华东地区元旦正常放假，且无意提前备库，开工变动不大 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存增加 •华东地区备库及其他地区正常补库，带动成品库存累积•订单来看，光伏相关合金订单表现较差，但箱包拉链和服装配件类表现尚可 1 行情回顾 2 供给端收缩 目录 3 环保限产，镀锌开工明显下移 CONCENTS 4 订单表现一般，合金开工窄幅震荡为主 5 淡季订单偏弱，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 5.1氧化锌价格环比上涨 •氧化锌价格环比上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨0.97%至20,800元/吨 5.2氧化锌开工率下降 •氧化锌企业开工率环比下降2.6个百分点至56.2% •因环保检查及效益等因素，部分氧化锌企业有所停产，开工下移•预计本周环保限产因素逐步解除后，氧化锌开工有望回升 5.3氧化锌原料库存&成品库存下降 •氧化锌企业原料库存减少 •氧化锌企业节前备库并无兑现，且锌价不断走高，氧化锌企业畏高慎采，原料库存整体有所下降 •氧化锌企业成品库存小幅减少 •氧化锌订单并未出现大幅恶化，需求尚可 1 行情回顾 2 供给端收缩 目录 3 环保限产，镀锌开工明显下移 CONCENTS 4 订单表现一般，合金开工窄幅震荡为主 5 淡季订单偏弱，氧化锌开工疲软 6 社库小幅震荡 6.1沪锌社库小幅震荡 •SMM锌锭三地库存6.65万吨 •上海到货偏少，进口货源基本消耗完毕，且下游提货补库，库存下降明显•天津到货正常，下游环保限产采买较少，库存增加•广东到货正常，下游刚需提货，库存微增 6.2 LME库存高位震荡 •截至上周五，SHFE库存2.1215万吨，库存小幅去化•截至上周五，LME库存22.4825万吨，库存小幅下降 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！