中证1000票息占优，市场低迷热度减退

smingfTable_Title]中证1000票息占优 市场低迷热度减退 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号:F3032817投资咨询号:Z0014348Tel:8621-63325888-3975Email:dongli.wang@orientfutures.com ★市场行情 本周沪深300指数、中证500指数和中证1000指数均震荡回落，A股盈利效应弱势，投资者信心不足。从风格来看，中小盘占优，价值风格占优。从估值来看，9月15日中证500指数PE为20.96，中证1000指数PE为32.47，沪深300指数PE为11.63，均处于近5年来估值低位。宽基指数已到相对底部，市场在缺少增量资金的现状下保持阴跌状态，叠加汇率扰动、外资撤离等影响，零售雪球市场热度减退。 联系人：谢怡伦金融工程分析师从业资格号:F03091687Tel：8621-63325888-1585Email：yilun.xie@orientfutures.com 中小盘占优使得中证1000近几周备受关注，本周中证1000雪球占比53%稳居首位，隐含贴水率保持较高水平。随着雪球市场低迷，各家近两周推出比较多的结构，在中证500、中证1000的早利、蝶变为主流，平降、双降等结构为辅的情况下，本周新增标的中证2000指数的雪球结构，为当前市场提供了更丰富的参与小市值策略的工具和参考基准。 本周隐含波动率继续震荡调整，较上周有所回落，依旧位于近4个月高位。随着各家交易台头寸逐步释放，零售端非保本型雪球结构有所增加。本周市场早利结构占比下降，敲降结构增加，整体产品结构丰富度增加。当前指数处于缩量状态，具备安全垫，但暂无破位迹象，雪球票息收益有望随着挂钩2000的雪球产品开启新探索。 ★投资建议 本周中小盘风格持续占优，中证1000雪球产品占比53%稳居首位。降敲结构产品占比回升，零售端非保本型雪球结构有所增加。雪球市场热度减退，本周新增挂钩中证2000指数的雪球结构，以期提供更多投资工具和参考基准。 ★风险提示 雪球期权非保本型期权，需提防市场尾部风险。 ★致谢 实习生肖荻慈对本报告亦有贡献。 目录 1.本周标的情况..............................................................................................................................................................42.本周雪球产品..............................................................................................................................................................82.1.产品信息..................................................................................................................................................................82.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率................................................................................................................82.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率....................................................................................................93.投资建议....................................................................................................................................................................104.风险提示....................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：中证500指数PE.................................................................................................................................................................................................4图表2：中证1000指数PE...............................................................................................................................................................................................4图表3：沪深300指数PE.................................................................................................................................................................................................5图表4：标的贴水率............................................................................................................................................................................................................5图表5：标的历史波动率...................................................................................................................................................................................................6图表6：标的近一个月隐含波动率.................................................................................................................................................................................6图表7：中证500历史与隐含波动率比较....................................................................................................................................................................7图表8：中证1000历史与隐含波动率比较..................................................................................................................................................................7图表9：沪深300历史与隐含波动率比较....................................................................................................................................................................7图表10：本周推出的雪球期权........................................................................................................................................................................................8图表11：本周推出的雪球期权隐含波动率.................................................................................................................................................................9图表12：雪球期权相关费用及说明.............................................................................................................................................................................10图表13：本周推出的雪球期权税费后年化收益率..................................................................................................................................................10 1.本周标的情况 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：iFinD，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2.本周雪球产品 2.1.产品信息 2.2.不同结构雪球期权比较——隐含波动率 产品定价时卖方对未来波动率的预期，反应了雪球卖方如何看待未来市场波动走向： 整体来说，本周新推出的雪球产品隐含波动率相对于各标的历史波动率，大部分都处于高位，和上周同标的新产品的隐含波动率相近，挂钩中证1000场外期权各产品隐含波动率内部差异较大。 2.3.相同结构的雪球期权比较——报价票息和费率 卖方给出的票息并不是投资者可以全部获得的