外汇周报：人民币汇率的政策底明显

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 短期人民币汇率有望见底（美元兑人民币汇率见顶）。后续人民币的企稳转升需要关注两大信号：北向资金流出态势逆转，国内经济明显企稳改善，我们对于人民币汇率仍保持乐观。 核心观点 ■ 市场分析 本周离岸人民币收于7.2807，美元兑人民币汇率全周录得下跌1.14% 央行持续在发力稳汇率。9月11日，全国外汇市场自律机制专题会议，会议强调，保持人民币汇率基本稳定是金融管理部门、外汇市场自律机制、外汇市场成员、广大企业和居民的共同愿望。9月1日，为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。该政策释放出稳定外汇市场预期，可以在一定程度上抑制人民币汇率单边贬值预期，短期助推人民币企稳转升。此外，我们所跟踪的美元兑人民币汇率中间价的逆周期因子，以及离岸和在岸人民币利差均显示央行已经在采取实质行动来稳定人民币汇率。从空间上来讲7.3以上明显是国内稳汇率的重要边际。 美元的持续走强是近期人民币偏弱的主要原因。7月中旬以来，美元指数持续走强，本周再度刷新至105.4的阶段高点，致使近2个月以来非美货币均出现不同程度的走弱。美国的产业政策，以及美国经济相对非美尤其是欧洲的相对韧性，是支撑美元指数的主要原因，甚至在欧洲央行超预期加息的背景下，欧元对美元仍维持偏弱的运行状态，短期仍难看到美元指数转弱的契机，那相对人民币则转升的契机仍需要继续观察。 基本面仍支撑人民币：1）经济预期差（chā）利好人民币汇率: 国内稳增长政策持续发力，经济有望企稳改善，而美国紧缩向就业市场的传导仍未明朗；2）中美利差（chā）利好人民币：7月议息会议结束后，美联储本轮加息周期或将进入暂停阶段，美国8月失业率有所抬升，本周9月加息概率偏低；3）净出口不利于人民币：在国际贸易持续走弱，以及国内产业向东南亚国家转移的背景下，国内出口预计将持续承压。 短期人民币汇率有望见底（美元兑人民币汇率见顶）。后续人民币的企稳转升需要关注两大信号：北向资金流出态势逆转，国内经济明显企稳改善，我们对于人民币汇率仍期货研究报告|外汇周报2023-09-17 人民币汇率的政策底明显 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 外汇周报丨2023/9/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 保持乐观。 策略 短期来看，人民币汇率破局转升的关键需要看到国内财政加码信号，或者中美关系改善信号。 风险 美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生，中国经济恢复不及预期 外汇周报丨2023/9/17 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 14 图表 图1： 银行结售汇情况丨单位：亿美元 .................................................................................................................................... 5 图2： 银行结售汇情况丨单位：亿人民币 ................................................................................................................................ 5 图3： 香港美元人民期货活跃合约丨单位：无 ........................................................................................................................ 5 图4： 美元指数期货活跃合约丨单位：点 ................................................................................................................................ 5 图5： CME加元兑美元活跃合约丨单位：无 .......................................................................................................................... 5 图6： CME英镑兑美元丨单位：无 .......................................................................................................................................... 5 图7： CME瑞郎兑美元丨单位：无 .......................................................................................................................................... 6 图8： CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无 .............................................................................................................................. 6 图9： CME卢布兑美元丨单位：无 .......................................................................................................................................... 6 图10： CME新西兰元兑美元丨单位：无 .............................................................................................................................. 6 图11： 美元指数丨单位：无 .................................................................................................................................................... 6 图12： 欧元兑美元丨单位：无 ................................................................................................................................................ 6 图13： 美元兑日元丨单位：无 ................................................................................................................................................ 7 图14： 英镑兑美元丨单位：无 ................................................................................................................................................ 7 图15： 美元兑加元丨单位：无 ................................................................................................................................................ 7 图16： 澳元兑美元丨单位：无 ................................................................................................................................................ 7 图17： 美元指数期货总持仓丨单位：张 ................................................................................................................................ 7 图18： 美元指数期货投机多头情况丨单位：张 .................................................................................................................... 7 图19： 美元中间价丨单位：无 ................................................................................................................................................ 8 图20： 欧元中间价丨单位：无 ................................................................................................................................................ 8 图21： 日元中间价丨单位：无 ................................................................................................................................................ 8 图22： 英镑中间价丨单位：无 ................................................................................................................................................ 8 图23： 欧元兑人民币远期丨单位：无 .................................................................................................................................... 9 图24： 欧元兑人民币一月远期丨单位：无 .............................................................................