人民币汇率展望兼评外汇准备金率上调：“稳”的基调正在全面蔓延

本报告探讨了人民币汇率展望和外汇准备金率上调的影响。央行上调外汇存款准备金率，旨在减缓人民币升值节奏，抑制单边升值预期。我们认为人民币汇率短期升值仍有支撑，但三季度后会出现下行压力，年内双向波动依然是常态。外汇准备金率上调对国内流动性影响有限，信号意义显著，警示人民币单边升值预期。长期来看，人民币国际化是自然过程，经济增长和资本流入支撑人民币长期升值。我们预计未来人民币汇率大概率出现下行压力，主要来自两个原因：美元流动性出现边际拐点和中国经济基本面相对优势收窄。政策环境以稳为主的基调越发明显，中央对于当前经济复苏定调是复苏不均衡、不牢固，那么既不搞强刺激，也不搞急转弯，市场自发解决问题为主，政策呵护为辅是常态。