请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023年09月17日 轻工制造 特种纸价格回升，家居需求复苏，太阳纸业资源红利初现 家居：政策发力，竣工稳健，期待旺季需求复苏。7-8月为家居促销淡季且去年同期基数较高，景气度略有下滑，9-12月旺季叠加促消费政策落地，且竣工乐观（8月住宅竣工实现3821万平米，同比+10.5%，环比+14.1%）、二手房成交良好，家居需求有望提振。当前伴随线下门店客流量走弱、客单值增长趋缓，经营面积扩张及多元获客能力提升为主要增长驱动力，我们预计Q4低基数下家居龙头业绩增长有望提速。智能家居板块，8月智能马桶线上延续高增，三大平台总零售额同比+43.2%，其中抖音渠道红利释放（同比+324.4%），内资品牌持续领先。推荐顾家家居、欧派家居、志邦家居、金牌厨柜、索菲亚、喜临门、慕思股份、敏华控股、尚品宅配、江山欧派、王力安防、皮阿诺、瑞尔特、好太太、箭牌家居等。 大宗纸：浆纸系、废纸系提价逐步落实，太阳纸业资源红利初显。9月外盘浆价报涨，Metsä Kemi工厂启动在即，预计新增针叶浆产能89万吨，预计浆价年内维持低位盘整。当前浆纸系涨价逐步落实，废纸系规模纸厂领涨、价格稳中有升，盈利修复可期。太阳纸业老挝基地建设稳步推进，原料红利有望加速显现，预计3-5年内会进入业绩快速兑现期，且公司底层利润夯实，预计下半年盈利稳定向上。推荐太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际、晨鸣纸业等，关注林业碳汇放开在即的岳阳林纸。 特种纸：本周梳理医疗包装原纸，更新五洲特纸、恒达新材。2015-2021年我国医疗包装原纸产量CAGR达13.2%，其中透析纸/非透析纸CAGR分别为13.6%/12.7%。展望未来，最终灭菌模式广泛应用有望驱动医疗包装纸渗透率持续提升。此外，我国正处行业标准&监管体系变革，若未来将最终灭菌包装纳入医疗器械领域管理，行业天花板有望进一步提升。持续推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。 消费：8月卫生巾电商表现靓丽，离焦镜旺季增长优异。根据久谦数据，8月卫生巾电商表现靓丽，其中抖音平台增速最高，且线上渠道竞争加剧，分品牌来看，百亚股份8月电商首次动销破亿，线上渠道建设日趋完善，线下把握开学档大促契机抢占校边资源及培养年轻消费者认知；开学旺季离焦镜渠道动销量好，行业竞争格局表现分化，外资品牌、明月、国产低端品牌分别布局高中低端价格带，明月镜片产品性价比更高、份额有望提高。8月线上宠食增速领先用品，其中领先（同比+81.3%）、爵宴（同比+274.4%）增速亮眼。推荐公牛集团、百亚股份、晨光股份、博士眼镜、明月镜片、中宠股份、佩蒂股份、中顺洁柔等。 包装：下游终端稳健复苏，苹果新机发售提振需求。8月社零数据修复超预期（同比+4.6%，环比+3.2%），预计系暑期线下消费景气提升，可选消费增速改善较大。其中3C市场伴随龙头推新加速回暖，iPhone 15系列开售后市场热度较高，根据Counterpoint预测，苹果iPhone 15系列备货量预计为8000万台左右，伴随Q4出货拐点到来，订单有边际改善。展望H2，下游需求延温和复苏，成本红利持续，预计新巨丰、永新股份、昇兴股份表现仍相对优异，裕同科技智能工厂模式加速复制、盈利中枢有望逐步抬升，推荐裕同科技、新巨丰、永新股份、昇兴股份等。 出口：本周更新恒林股份，主业订单回暖，跨境电商&永裕家居成长动能充沛。受益于下游客户库存见尾&旺季下单节奏加速，预计公司代工订单已逐步回暖。公司持续深化跨境电商布局，未来有望贡献重要增量。此外，公司并表永裕后持续赋能，助其越南自动化工厂顺利投产（此前为租聘），市场份额有望稳步扩张。推荐匠心家居、永艺股份、恒林股份、盈趣科技、共创草坪，关注致欧科技、浙江自然，久祺股份、麒盛科技、梦百合、乐歌股份、哈尔斯、嘉益股份、家联科技等。 风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜文镪 执业证书编号：S0680523040001 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 研究助理 张彤 执业证书编号：S0680122070001 邮箱：zhangtong1@gszq.com 相关研究 1、《轻工制造：造纸迎旺季，家居需求有望复苏》2023-09-10 2、《轻工制造：2023Q2综述：复苏为主方向，分化为主旋律》2023-09-06 3、《轻工制造：特纸涨价函频发，智能马桶线上增速靓丽，关注低位顺周期》2023-08-14 -16%0%16%32%2022-092023-012023-052023-09轻工制造沪深300 2023年09月17日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002078.SZ 太阳纸业 买入 1.01 1.05 1.28 1.54 11.85 11.40 9.35 7.77 603195.SH 公牛集团 买入 3.58 4.29 5.06 5.92 29.05 24.24 20.56 17.57 603816.SH 顾家家居 买入 2.20 2.54 3.06 3.56 19.05 16.50 13.70 11.78 603833.SH 欧派家居 买入 4.41 5.07 5.96 6.93 22.38 19.47 16.56 14.24 002831.SZ 裕同科技 买入 1.60 1.66 2.03 2.41 15.19 14.64 11.97 10.08 603733.SH 仙鹤股份 买入 1.01 0.85 1.60 2.06 18.68 22.20 11.79 9.16 603180.SH 金牌厨柜 买入 1.80 2.04 2.53 3.03 15.56 13.73 11.07 9.24 603818.SH 曲美家居 买入 0.06 -0.08 0.58 0.78 91.50 -68.63 9.47 7.04 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2023年09月17日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1重点推荐：政策持续发力，布局顺周期家居、造纸 ................................................................................................ 7 1.1家居：政策发力，竣工稳健，期待旺季需求复苏 .......................................................................................... 7 1.2造纸：浆纸系、废纸系提价逐步落实，太阳纸业资源红利初显 ..................................................................... 10 1.2.1浆纸系：9月浆价报涨，成品纸提价落地，盈利有望修复 ................................................................... 10 1.2.2废纸系：规模纸厂领涨，价格稳中有升 ............................................................................................. 14 1.2.3特种纸：本周梳理医疗包装原纸，更新五洲特纸、恒达新材 ............................................................... 15 1.3消费：8月卫生巾电商表现靓丽，离焦镜旺季增长优异 ................................................................................ 19 1.4包装：下游终端稳健复苏，期待旺季加速修复 ............................................................................................. 21 1.5出口：本周更新恒林股份，主业订单回暖，跨境电商&永裕家居成长动能充沛 ............................................... 22 2市场行情回顾 ..................................................................................................................................................... 23 2.1市场涨跌概览 ........................................................................................................................................... 23 2.2重点公告 .................................................................................................................................................. 24 3重点板块数据跟踪 .............................................................................................................................................. 25 3.1家居：8月地产竣工稳健，家具零售额同比上升 .......................................................................................... 25 3.1.1地产数据：8月竣工稳健、销售同比下滑 .......................................................................................... 25 3.1.2家居企业数据：8月家具零售额同比上升 .......................................................................................... 27 3.1.3原材料价格：TDI、MDI环比上升，软泡聚醚环比下降 ....................................................................... 29 3.2造纸：本周纸价上行，8月国内港口木浆库存环比走高 ................................................................................ 31 3.2.1价格数据：浆纸系、废纸系价格延续上涨 ...................