请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 需求复苏，价格回升 ——2014年5月经济数据前瞻 宏观研究快评 (2014.06.03) 投资要点：  预计2014年5月工业增加值同比增长8.8%。  预计2014年5月固定资产投资累计同比增长16.8%；5月社会消费品零售总额同比增长12.2%；预计2014年5月出口同比增长2.2%，进口同比增长0.3%。  预计2014年5月CPI同比增长2.1%，PPI同比下降1.4%。  预计2014年5月新增人民币贷款7250亿元，M2同比增长13.1%。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 联系人：朱启兵 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 相关研究 《盈利增速回落印证经济下行——2014年1-4月规模以上工业企业利润数据点评》 2014-05-30 《汇丰PM I回升提振信心，言拐点为时尚早——2014年5月汇丰PM I预览值简评》 2014-05-22 《继续探底——2014年4月宏观经济数据点评》 2014-05-14 《M2增速回归常态，流动性维持中性略松——2014年4月货币融资数据点评》 2014-05-13 《积极财政政策向民生倾斜——1—4月财政收支数据点评》 2014-05-13 《CPI年内低点已现，PPI弱势丌变——2014年4月价格数据点评》 2014-05-12 证券研究报告 宏观研究快评 2014年06月03日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 总体判断： 需求复苏较为明显，但经济是否见底尚难断言；通胀回升，通缩风险减弱；信贷增速放缓，货币供应量增速稳定。 工业增加值：预计5月工业增加值同比增长8.8%。 5月中采制造业PMI、汇丰PMI双双回升，需求恢复明显，但电厂日均耗煤量等高频数据仍弱，预计5月工业增加值增速小幅反弹。 固定资产投资：预计1-5月固定资产投资累计同比增长16.8%。 4月房地产投资继续下行，5月百城住宅价格指数环比下降，清理表外业务等监管政策对房地产投资依然构成压制，预计5月房地产投资继续走弱；工业企业盈利目前无改善，制造业投资难有起色；仅靠政府微刺激政策推动的基建投资难以支撑投资整体增长；综合判断，预计1-5月固定资产投资增速继续下行。 社会消费品零售总额：预计5月社会消费品零售总额同比增长12.2%。 4月消费实际增速有所回升，名义增速的下行主要受金银珠宝销售去年同期基数较高影响，预计5月社会消费品零售总额增速走上探底回升之路。 对外贸易：预计5月出口同比增长2.2%，进口同比增长0.3%。 5月美国、欧盟复苏趋势不变，日本经济仍相对走弱；5月PMI中，新出口订单指数有所回升；同时，2013年出口的高基数效应5月消失，综合判断，预计5月出口小幅增长。5月PMI中进口指数亦回升，目前国内需求出现企稳迹象，预计5月进口同比微增。 价格：预计5月CPI同比增长2.1%，PPI同比下降1.4%。 5月食品价格环比回升，非制造业PMI中服务业收费价格指数亦有所上行；同时，CPI基数效应对同比涨幅的拖累减弱，预计CPI同比涨幅较4月回升。 4月PMI中原材料购进价格指数继续明显回升；南华工业品指数大致企稳；综合判断，预计5月PPI环比仍跌幅继续收窄，预计PPI环比降幅为0.1%，同比降幅收窄至1.4%。 货币信贷：预计5月M2同比增长13.1%，新增人民币贷款7250亿元。 5月前25日四大行新增贷款仅1300亿元，根据往年信贷季节性投放规律及全年信贷总量预测，预计5月新增人民币贷款7250亿元。 5月央行正回购明显缩量，公开市场净投放达2250亿元，考虑到去年同期M2基数仍相对较高，预计5月M2同比增速大致稳定，为13.1%。 表1：2014年5月宏观经济指标预测 1405E 1404 1403 1402 1401 1312 1311 1310 1309 1308 1307 2013 GDP当季同比增速(%) — 7.4 — — 7.7 — — 7.8 — — 7.7 工业增加值同比增速（%） 8.8 8.7 8.8 8.6 — 9.7 10.0 10.3 10.2 10.4 9.7 9.7 固定资产投资 累计同比增速（%） 16.8 17.3 17.6 17.9 — 19.6 19.9 20.1 20.2 20.3 20.1 19.6 社会消费品零售总额 同比增速（%） 12.2 11.9 12.2 11.8 — 13.6 13.7 13.3 13.3 13.4 13.2 13.1 出口同比增速（%） 2.2 0.9 -6.6 -18.1 10.6 4.3 12.7 5.6 -0.3 7.2 5.1 8.7 进口同比增速（%） 0.3 0.8 -11.3 10.1 10.0 8.3 5.3 7.6 7.4 7.0 10.9 8.9 CPI同比增速（%） 2.1 1.8 2.4 2.0 2.5 2.5 3.0 3.2 3.1 2.6 2.7 2.6 PPI同比增速（%） -1.4 -2.0 -2.3 -2.0 -1.6 -1.4 -1.4 -1.5 -1.3 -1.6 -2.3 -1.9 新增人民币贷款（亿元） 7250 7747 10500 6445 13200 4825 6246 5061 7870 7113 6999 88900 M2同比增速（%） 13.1 13.2 12.1 13.3 13.2 13.6 14.2 14.2 14.3 14.7 14.5 13.6 资料来源：民族证券。 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 分析师简介 高谦，中国民族证券研究所所长，中国人民银行研究生部经济学博士，长期从事证券市场研究工作，历任全国社会保障基金理事会副处长、处长，在《经济研究》、《经济科学》、《国际金融研究》、《经济学动态》等刊物发表多篇论文，对宏观经济和资产配置有深入研究。 联系人简介 朱启兵，宏观分析师，北京大学经济学硕士，CPA，曾任《经济学》（季刊）编辑部主任，在《金融研究》等期刊发表论文多篇。对于宏观经济和公司财务有深刻理解，专长计量分析，善于发掘数据背后的经济关系，从宏观经济和企业行为两端解读经济运行。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类别 级别 行业投资评级 看好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上 免责声明 中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。 本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 特别说明 本公司在知晓范围内履行披露义务，客户可登录本公司网站www.e5618.com信息披露栏查询公司静默期安排。 地址：北京市朝阳区北四环中路27号盘古大观A座40层(100101)