稀土价格回升驱动业绩增长，看好消费电子需求复苏

核心观点与业绩增长

英思特2025年半年报显示，公司实现营业收入5.92亿元，同比增长22.39%；归母净利润/扣非归母净利润0.77/0.64亿元，同比分别增长38.32%/35.02%。业绩增长主要得益于稀土价格上涨（氧化镨钕价格同比上涨12.52%）及下游需求景气，尤其是消费电子客户为下半年旺季备货带来的营收增长。Q2营收环比增长25.10%，但利润下滑受资产、信用减值损失增加影响。

业务发展

• 磁组件/单磁铁业务：2025年H1磁组件营收/毛利达5.92/1.51亿元，毛利率29.65%（同比+1.56pct）；单磁铁营收/毛利达2.38/0.64亿元，毛利率26.98%（同比+2.75pct）。
• 客户与产品：公司深耕消费电子领域，核心客户包括苹果（2023年苹果终端产品收入占比71.5%/毛利占比78.0%），并提供磁组件等高端产品。

产能与投资

• 现有产能：自建1500吨产能烧结生产线已投产，越南工厂负责组装制造。
• 在建项目：IPO募投项目（消费电子及新能源汽车高端磁材扩产、研发中心、智能工厂4.0）募资使用率达65.65%；2025年6月宣布投资6.5亿元建设稀土永磁材料一体化应用项目，分两期建设，用于高端驱动电机等领域。

财务费用

管理费用/财务费用同比分别增加60.39%/65.92%，主要由于人员工资、折旧及汇兑收益减少。

研究结论与投资建议

看好公司受益于下半年消费电子需求复苏及募投项目投产，预计2025-2027年营收/归母净利润分别为13.51/15.48/17.01亿元（同比+14.07%/14.57%/9.91%）、2.42/2.82/3.21亿元（同比增长36.75%/16.34%/13.72%），EPS分别为2.09/2.43/2.77元。给予“增持”评级，对应2025-2027年PE分别为39.38/33.85/29.76倍。

风险提示

价格波动、项目进度不及预期、下游需求不及预期、模型假设与实际不符、政策超预期等。