公司2023年半年报显示，上半年实现营收52.98亿元，同比增长10.84%，归母净利润为2.37亿元，同比增长25.14%，扣非后归母净利润为2.30亿元，同比增长60.83%。第二季度，公司营收达到27.77亿元，同比增长12.72%，归母净利润为1.76亿元，同比增长20.54%，扣非后归母净利润为1.55亿元，同比增长43.20%。
公司持续实施“鲜立方”战略，坚持产品创新和区域深耕，并加速数字化DTC转型。在品牌方面，核心子公司四川乳业、昆明雪兰、寰美乳业、青岛琴牌、唯品乳业的营收分别为8.21亿、6.32亿、10.00亿、5.53亿、3.73亿，利润率分别为7.82%、5.19%、8.74%、5.04%、7.14%。其中，以低温高端乳制品为主的唯品乳业营收同比增长超过30%，毛利率同比增加超过3个百分点。在业务方面，液体乳、奶粉和其他业务分别同比增长12.31%、17.70%、-3.54%。公司聚焦低温鲜奶和低温特色酸奶两大核心品类，鲜奶品类同比增长超过10%。在区域布局上，西南、华东、西北、华北和其它地区的收入分别同比增长6.71%、21.42%、2.38%、9.40%、15.07%，占总收入的比重分别为38.00%、27.11%、14.69%、8.42%、11.79%。华东地区保持高增长势头，得益于疫情保供策略，新消费者数量大幅增加，未来公司将加大市场和品牌投入。华南市场增长强劲，公司计划扩建南山产能以辐射大湾区。
从渠道角度看，公司经销和直销的收入分别为22.94亿和20.33亿，占比分别为44.03%和55.97%。截至2023年6月底，公司有3019家经销商，相比2022年底减少了242家。公司的DTC业务营收同比增长20%，快速的数字化DTC转型推动了业绩增长，其中“鲜活go”新增消费者82万，GMV达到1.1亿元。
原奶价格下降提升了毛利率，但广告促销费用的增加快于营收，导致净利率受到一定影响。2023年上半年，公司毛利率为27.97%，净利率为4.65%，相比去年同期分别提高了2.84个百分点和0.60个百分点。第二季度，公司毛利率为28.80%，净利率为6.61%，分别提高了2.60个百分点和0.62个百分点。销售、管理和研发费用率分别为15.66%、4.34%和0.44%，相比去年同期分别增加了1.33、减少了0.86和增加了0.04个百分点。销售费用率的提升主要由于公司加大了产品促销力度、增加对重点品牌和创新品的宣传投入以及线上、线下新媒体的广告投放。
基于公司的发展计划和业绩表现，预计2023-2025年的归母净利润分别为4.93亿元、6.41亿元和8.28亿元。当前股价对应的市盈率分别为26、20和15倍，维持“推荐”评级。然而，投资者需要注意可能存在的原奶价格波动风险、食品安全风险和市场竞争加剧的风险。
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