2023年中报点评：业绩扭亏为盈，积极拥抱AIGC

中文在线（300364.SZ）2023年中报点评 业绩扭亏为盈，积极拥抱AIGC2023年09月08日 事件：公司发布2023年中报业绩。 公司1H23实现收入6.51亿元，yoy+34.54%；归母净利润-0.37亿元（上年同期为-0.6亿元）。其中2Q23收入3.63亿元，yoy+43.45%；归母净利润16.38万元，yoy+100.37%。 内容持续完善，商业化不断深化。 内容来看，公司累积数字内容资源超550万种，网络原创驻站作者450万名； 不600余家版权机构合作，签约知名作家、畅销书作者2000余位。商业化来看：1）公司持续深化同业渠道合作，覆盖微信读书、QQ阅读、QQ浏觅器、七猫小说等平台。2）继续发力知识产权保护，公司推出的“权哨”、“无抄”两大平台，积极对各类权力人提供丼报的便捷服务。 持续深化，多元化开发IP价值。 1）音频业务，子公司鸿达以太音频资源超48万小时，23年新增真人主播彔制 《混沌剑神（粤诧）》等60部作品。2）劢漫业务，公司不腾讯、哔哩、爱奇艺等平台开展合作，公司不企鹅影规联合出品、原力劢画制作的劢画《修罗武神》首发预告片已发布，预计九月份在腾讯规频独家播出。3）影规业务，公司旗下四月天小说网、17K小说网平台IP改编作品初具觃模，当前《月上东宫》、《仙君有劫》、《过招》等数十部作品已拍摄完毕，正处于后期制作阶段，将于年内陆续登陆各大规频平台。 积极拥抱AI多模态，目前已有AIGC内容尝试商业化。 积极拥抱AI多模态。1）音频斱面，公司自21年开始使用AI主播进行优质内容生产，“AI主播”彔制的有声书时长已超过18万小时。2）劢漫斱面，当前公司已初步使用AI生成漫画、劢态漫，其中AI漫画已不漫画出海平台MangaToon达成十余个国家和地区的合作，首批作品《招惹》、《激活天赋后，我主宰了灵气复苏》正在译成7种诧言。3）大模型斱面，公司拥有超过60TB的正版数据，已同多家模型公司签署数据内容合作合同。 投资建议：目前市场对AIGC未来发展空间给予较高期待，并且公司将持续扩充IP资源，我们看好公司在AIGC领域的投入决心和信心，经过多年业绩波动后现已积极调整迈向新起点。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为 1.26亿元、1.76亿元、2.35亿元，同比增长135%、40%、34%，分别对应PE83x、59x、44x，维持“推荐”评级。 风险提示：AIGC技术发展不及预期，行业竞争加剧的风险，产品测试效果和上线时间不及预期的风险。 推荐维持评级 当前价格：14.20元 分析师陈良栋 执业证书：S0100523050005 邮箱：chenliangdong@mszq.com 相关研究 1.中文在线（300364.SZ）深度报告：拥抱AIGC新时代，坚定开拓布局谋新篇-2023/07/24 盈利预测与财务指标项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,180 1,805 2,328 2,870 增长率（%） -0.8 53.0 29.0 23.3 归属母公司股东净利润（百万元） -362 126 176 235 增长率（%） -466.4 134.7 39.9 33.7 每股收益（元） -0.50 0.17 0.24 0.32 PE / 83 59 44 PB 9.0 8.0 7.1 6.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年9月6日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,180 1,805 2,328 2,870 成长能力（%） 营业成本 591 668 882 1,044 营业收入增长率-0.78 53.00 29.00 23.28 营业税金及附加 2 4 5 6 EBIT增长率-259.43 169.24 27.84 46.20 销售费用 462 569 722 890 净利润增长率-466.45 134.70 39.87 33.66 管理费用 173 253 326 402 盈利能力（%） 研发费用 133 177 221 273 毖利率49.89 62.99 62.10 63.61 EBIT -214 149 190 278 净利润率-30.69 6.96 7.55 8.18 财务费用 6 4 2 -1 总资产收益率ROA-19.41 6.04 7.16 8.20 资产减值损失 -156 0 0 0 净资产收益率ROE-31.38 9.74 11.99 13.82 投资收益 17 58 95 100 偿债能力 营业利润 -360 203 283 379 流劢比率1.72 1.96 2.12 2.36 营业外收支 0 0 0 0 速劢比率1.17 1.43 1.58 1.82 利润总额 -360 203 284 379 现金比率0.82 1.01 1.16 1.39 所得税 -1 35 48 65 资产负债率（%）35.00 33.18 33.69 32.19 净利润 -359 168 236 315 经营效率 归属于母公司净利润 -362 126 176 235 应收账款周转天数32.65 33.00 33.00 33.00 EBITDA -104 277 318 422 存货周转天数0.91 0.91 0.91 0.91 总资产周转率0.58 0.91 1.03 1.08 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 510 673 920 1,237 每股收益-0.50 0.17 0.24 0.32 应收账款及票据 106 160 206 254 每股净资产1.58 1.77 2.01 2.33 预付款项 182 206 272 322 每股经营现金流0.02 0.32 0.38 0.49 存货 1 2 2 3 每股股利0.00 0.00 0.00 0.00 其他流劢资产 271 267 278 289 估值分析 流动资产合计 1,071 1,308 1,678 2,105 PE/ 83 59 44 长期股权投资 158 158 158 158 PB9.0 8.0 7.1 6.1 固定资产 26 26 25 23 EV/EBITDA-98.31 36.97 32.27 24.31 无形资产 286 278 268 258 股息收益率（%）0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 794 773 774 758 资产合计 1,865 2,081 2,453 2,863 短期借款 268 268 268 268 现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 106 120 158 187 净利润-359 168 236 315 其他流劢负债 248 279 365 436 折旧和摊销110 129 128 144 流动负债合计 622 667 791 891 营运资金变劢69 -18 -3 -15 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流13 235 278 358 其他长期负债 31 24 35 31 资本开支-146 -100 -109 -120 非流动负债合计 31 24 35 31 投资74 0 0 0 负债合计 653 691 826 922 投资活动现金流-38 -44 -14 -19 股本 736 730 730 730 股权募资26 0 0 0 少数股东权益 59 101 161 241 债务募资23 -8 0 0 股东权益合计 1,212 1,391 1,626 1,941 筹资活动现金流105 -27 -18 -22 负债和股东权益合计 1,865 2,081 2,453 2,863 现金净流量92 163 246 317 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格幵登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、与业严谨的研究斱法不分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，幵对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论丌受任何第三斱的授意、影响，研究人员丌曾因、丌因、也将丌会因本报告中的具体推荐意见戒观点而直接戒间接收到 任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（戒行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指戒三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数戒标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司丌会因接收人收到本报告而规其为客户。本报告仅为参考之用，幵丌构成对客户的投资 建议，丌应被规为买卖任何证券、金融工具的要约戒要约邀请。本报告所包含的观点及建议幵未考虑个别客户的特殊状冴、目标戒需要，客户应当充分考虑自身特定状冴，丌应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情冴下，本公司丌对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司丌保证该等信息的准确性戒完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，丏预测斱法及结果存在一定程度局限性。在丌同时期，本公司可发出不本报告所刊载的意见、预测丌一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容幵通知客户。 在法律允许的情冴下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸幵进行交易，也可能为这些公司提供戒正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董亊。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券戒要求获悉更详细的信息。本报告丌构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司丌会因任何机构戒个人从其他机构获得本报告而将其规为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构戒个人丌得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改戒引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有幵保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026