请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 棉花观点 ■ 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17220元/吨，较前日下跌430元/吨，跌幅2.44%。持仓量608560手，仓单数7140张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18234元/吨，较前日上涨28元/吨。现货基差CF09+1010，较前日上涨450。全国均价18406元/吨，较前日上涨44元/吨。现货基差CF09+1190，较前日上涨480。 近期市场资讯，本年度印度棉花上市量折皮棉约3655吨，其中主要包括古吉拉特邦680吨和马哈拉施特拉邦901吨。此外，同日北部棉区新花和本年度棉花累计上市量折皮棉约901吨。近期印度全境季风降雨有所减少，至9月6日，累计季风降雨量为657.6mm，较往年正常水平减少约11%，减幅较前期明显扩大，或在一定程度上不利于后期新棉播种。另悉，目前印度少量新棉已经在北部和南部棉区开始上市，日上市量在500吨上下，有消息称预计9月中下旬后上市量或将明显增加。美国天气方面，由于持续的高温干燥天气，西得州棉株生长进度高于往年，但因异常炎热高温影响，当地棉株受损、苗情较差，棉农希望后续气温有所下降，可以保障目前的棉铃不再脱落。然而近期天气预报显示，当地日间最高气温在35-39°C。周二夜间三角洲北部局地雷暴，带来了小到中雨，三角洲南部无降雨，土壤维持干燥状态。路易斯安那州玉米采摘已接近尾声，部分农户已开始新棉采摘工作。阿肯色州和密西西比州棉株正在裂铃吐絮，棉农正在为采摘工作做好准备。密苏里州和田纳西州棉株生长进度较慢，预计采摘工作将较晚开启。 昨日郑棉期价偏弱震荡，在75万吨滑准税配额落地和抛储增加的情况下，市场现货供应增加，缓解了当前在新年度因面积减少和库存偏低造成的供应偏紧局面，棉价随之下跌。但后期仍需关注新季棉花的上市情况及收购成本，以及经济数据等宏观层面的影响和下游消费与订单情况。 ■ 策略 单边谨慎看涨 ■ 风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■ 市场分析 期货研究报告|软商品日报2023-09-08 滑准税配额落地，郑棉震荡下行 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 软商品日报丨2023/09/08 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5712元/吨，较前日下跌130，跌幅2.23%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5680元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-30，较前一日上涨130。山东地区“月亮”针叶浆5750元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+40，较前一日上涨130。山东地区“马牌”针叶浆5750元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+40，较前一日上涨130。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+390，较前一日上涨130。 近期市场资讯，截止2023年9月7日，中国纸浆主流港口样本库存量为202.2万吨，较上期下降9.6万吨,环比下降4.5%，库存量在连续两周期累库后转为去库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存继续呈现去库的局面，港上出货速度较上周期明显增快，日剧出库量破2万吨，港上整体呈现窄幅去库的状态。本周期常熟港库存量呈现窄幅去库的局面，出货数量较上周期略有减缓，周期内累计出货超过10万吨。整体来看，港口库存处于年内高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。 昨日纸浆偏弱震荡，虽然当前国内港口库存依旧维持在高位，但金九银十是纸浆消费的传统旺季，盘面明显有在交易消费回暖的预期，偏强的情绪给到了盘面支撑。随着近期期货盘面价格表现来看，可以看出目前市场应该是在交易预期，预计九月份强势状态会有所持续，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。 ■ 策略 单边谨慎看多 ■ 风险 旺季消费不及预期 白糖观点 ■ 市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价7062元/吨，环比下跌55元/吨，跌幅0.77%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7700元/吨，较前一日上涨30元/吨，现货基差SRO9+640，环比上涨110。云南昆明地区白糖现货成交价7500元/吨，较前一日上涨70元/吨，现货基差SRO9+440，环比上涨130。 近期市场咨询，巴西中南部9月第二周的降水减少，料支撑甘蔗压榨进度，港口糖船排队时间也随着降水减少而缩短，近几日10/3月合约价差重新走阔，由于供应量庞大，巴西糖现货升贴水也处于阶段性低位。印度8月降水量创1901年以来最低，仅为163毫米，较长期均值偏低36%，水库水位仅维持在长期平均水平，远低于去年水平，部分蔗农推迟了甘蔗播种，或影响24/25榨季面积，由于水资源紧缺，主产邦马哈拉 软商品日报丨2023/09/08 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 施特拉邦和卡纳塔克邦部分糖厂被要求推迟开榨，开榨时间或延迟至11月15日之后，再加上近期印度行业呼吁将乙醇分流糖量增加至500万吨之上，高于之前预计的450万吨，无论从短期还是长期来看印度糖市供应忧虑都难以缓解。在印度和泰国不利天气持续下，减产导致的基本面供应短缺的故事仍在延续，预计近期原糖的价格区间将主要由需求指引，10月白糖升水继续维持在160美元/吨附近高位，较中东和北非的外销加工厂的盈利线高出近30美元/吨，预计继续支撑原糖的采购需求，而市场预计在目前的供需情况下，原糖价格24美分/磅附近将能够有效吸引中国等进口国加工厂的需求。 昨日白糖期价震荡运行，短期来看，原糖的26美分一线、郑糖的7040元一线要想再往上继续突破，需要新一轮的消息的支持，例如巴西新一轮的增产不及预期、印度天气的持续恶化、国内双节备货消费有明显增长等。特别是郑糖，在09合约交割完后，01合约开始面临一定的压力，一是进口糖集中到港加工后大概在9月下旬会陆续出货；二是9月下旬新的甜菜糖上市；三是预期广西主产区的甘蔗在几轮台风的降雨下生长情况可能得到改善，形成一定的新糖预期压力。因此预计9月糖价或将维持高位震荡，中长期留意逢低做多的机会。 ■ 策略 单边谨慎看涨 ■ 风险 宏观及政策影响 软商品日报丨2023/09/08 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 17 目录 棉花观点 .............................................................................................................................................................................................. 1 纸浆观点 .............................................................................................................................................................................................. 1 白糖观点 .............................................................................................................................................................................................. 2 图表 图1: 中国棉花检验量丨单位：吨 ................................................................................................................................................... 6 图2: 中国棉花商业库存丨单位：万吨 ........................................................................................................................................... 6 图3: 棉花折存天数丨单位：天 ....................................................................................................................................................... 6 图4: 纱线折存天数丨单位：天 ....................................................................................................................................................... 6 图5: 纺纱厂开机率丨单位：% ......................................................................................................................................................... 6 图6: 织布厂开机率丨单位：% ......................................................................................................................................................... 6 图7: 中国棉花播种面积丨单位：千公顷 ....................................................................................................................................... 7 图8: 中国棉花产量丨单位：万吨 ................................................................................................................................................... 7 图9: 新疆棉花产量丨单位：万吨 ................................................................................................................................................... 7 图10: 中国棉花单产丨单位：千克/公顷 ....................................................................................................................................... 8 图11: 棉花种植成本丨单位：元/亩 .......................................................