软商品日报：滑准税配额政策落地，数量对棉价影响有限
研究院农产品组 棉花观点 研究员 ■市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 期货方面，昨日收盘棉花2409合约14150元/吨，较前日上涨30元/吨，涨幅0.21%。持仓量420822手，仓单数11340张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15286元/吨，较前日下跌66元/吨，现货基差CF09+1140，较前日下跌90元/吨。全国均价15420元/吨，较前一日下跌26元/吨。现货基差CF09+1270，较前一日下跌60元/吨。 近期市场资讯，发改委发布公告，将于近期发放2024年滑准税配额，发放数量为20万吨，全部为非国营贸易配额，限定用于加工贸易方式进口。从公告内容来看，具体企业申请条件未见明显调整，20万吨为自2018年以来的最小数量，也与前期市场关于发放配额的预期较为一致，预计对国内棉价冲击有限。巴西主产棉区采摘进度持续推进，据马托格罗索州农业经济学研究所(IMEA)数据显示，截至7月26日，该州新棉采摘进度在24%，较上周增加近11个百分点，与去年同期基本持平，但略低于2022年的进度（该年棉花种植面积较现在低20%以上）。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉震荡收涨。国际方面，因美棉主产区迎来降雨，旱情有所缓解，美棉优良率环比显著提升，叠加美棉出口数据创下年度新低，美棉期价持续下跌，跌破70美分/磅关键支撑。当前美棉和巴西棉新年度的增产预期较强，2024/25年度全球棉花产量将显著增加，消费增幅预计不及产量增幅，期末库存小幅累积。在当前需求支撑有限的情况下，全球棉市供需转向宽松，国际棉价仍有下行压力。国内方面，受美棉大跌以及上游丰产预期较强的影响，郑棉盘中一度跌破14000元/吨。虽然超跌后有所反弹，但整体上行驱动不足。供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，今年以来我国棉花进口量同比大幅增加，当前国内棉花资源相对充裕。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，预计单产普遍提高，整体产量或与去年基本持平。需求端来看，最近两周下游需求边际好转，纱厂补库有所增加，成品棉纱和坯布库存小幅去库，关注8月下游备货以及旺季订单情况。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5726元/吨，较前一日上涨64元/吨，涨幅1.13%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+370，较前一日下跌20。山东地区“月亮”针叶浆6100元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+370，较前一日下跌20。山东地区“马牌”针叶浆6100元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+370，较前一日下跌20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+470，较前一日下跌70。 近期市场资讯昨日进口木浆现货市场价格走势各异，阔叶浆市场价格走势分化。进口针叶浆市场价格由于上海期货交易所主力合约价格由弱转强，山东、江浙沪、东北、河南、河北地区部分牌号现货市场价格上涨50-100元/吨；阔叶浆现货市场高价成交受阻，东北、河北、河南地区部分牌号市场价格窄幅下调50元/吨，江浙沪地区由于市场上可流通货源收紧，部分牌号市场价格小幅上涨50元/吨；进口本色浆市场交投不温不火，现货市场价格维持稳定；进口化机浆市场价格平稳，市场观望情绪浓郁，区域市场可流通货源较少。 纸浆期价昨日偏强震荡。供应端，欧洲港口库存环比略有回升，但整体仍处于历史偏低水平。受欧美浆纸需求好转影响，主要浆厂发往中国货源有所下滑，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海外阔叶浆投产压力逐渐增加，巴西Suzano塞拉多255万吨阔叶浆新产能宣布正式投产，后续国内自产浆也将集中投产，短期将增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，上半年欧美地区终端消费有所回暖，但随着美联储降息预期持续弱化，下半年需求恢复的力度或不及预期。国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不过下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，国内下游企业盈利状况改善欠佳，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需博弈态势不变，继续拖累业者原材料采买积极性，受买涨不买跌的理念影响，原料压价采买，且采购单量较少，浆价短期或承压运行。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6196元/吨，环比上涨15元/吨，涨幅0.24%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6440元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR09+240，较前一日下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价6240元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+40，较前一日下跌20。 近期市场资讯，印度糖厂和生物能源制造商协会根据2024年6月下旬获得的卫星图像发布的预估显示，预计印度2024-25榨季的甘蔗总面积约为561万公顷。根据印度糖厂和生物能源制造商协会(ISMA)发布的一份新闻稿，该组织对从10月开始的2024-25年度糖总产量的初步估计为3310万吨(不将糖用于乙醇生产的情况下)，比上一季的3399万吨下降了2%。 昨日白糖期价震荡收涨。原糖方面，上周外盘探底回升，前半周在巴西降雨改善以及北半球恢复性增产预期较强的影响下，原糖持续走弱，盘中再次跌破18美分/磅，最低跌至17.86美分/磅。不过7月上半月巴西双周食糖产量同比下降近10%，糖产累计同比增幅有所收窄，市场对巴西产量的担忧再起，原糖盘面大涨近4个百分点，重新回到18美分/磅上方。郑糖方面，国产糖处于纯销售期，当前整体库存水平偏低，集团现货报价维持坚挺。二季度处于国内进口淡季，当前整体供应压力不大。不过前期原糖价格跌至18美分附近，配额外进口窗口打开，国内买盘需求得以释放，市场预期后市进口糖将大量到港，三季度国内食糖进口量预计同比大增，现货供应压力也将逐渐增加。综合来看，24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，郑糖中长期预计跟随原糖走弱。但短期在库存低位、基差修复逻辑下，郑糖近月合约仍有一定支撑。而远月合约将面临进口糖以及甜菜糖上市的双重压力，建议关注郑糖01合约反弹做空的机会。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：万吨...............................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：万吨.................................................
