农产品日报：国内放开棉花滑准税配额
华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长 021-68755980 chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物&鸡蛋研究员 020-37595315 fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员 021-68753967 huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员 021-68758679 xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 徐盛 白糖棉花研究员 021-68753967 xusheng@htfc.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2018-06-15 国内放开棉花滑准税配额 市场分析与交易建议 白糖：原糖小幅回调 国内小幅反弹 昨日原糖继续波动。主力合约最高触及12.78美分每磅，最低跌到12.54美分每磅，最终收盘价格下跌1.49%，报收在12.57美分每磅。欧洲贸易商周三表示，伊朗国有采购机构--伊朗政府贸易公司(GTC)已经再度发布一项新的招标，寻购60,000吨原糖。此次招标于7月24日结束，投标以欧元计价。产地为可选，船期为9月。GTC之前发放另外一份60,000吨原糖招标，于7月10日结束；相对的，国内期货小幅反弹。现货方面，广西下调20元/吨，云南下调20元/吨。 策略：我们认为在五一节后国内糖市处于短期磨底的阶段，近期甘蔗直补的传言打压了糖价，市场也陷入恐慌中，目前国内进入了糖市的“至暗时刻”，距离熊市周期底部越来越近。对于短期投资者可以利用传言进行逢高抛空操作，而对于长线投资者而言，目前已具备逐步轻仓买入的条件，后期可以直接逢低买入远月合约，下方极限5000元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以先卖出虚值看跌期权，并赚取其时间价值，随后再直接买入虚值看涨期权博取收益最大化。月差方面，投资者可以逢高构建809-901以及809-905的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。 风险点：国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险 棉花&棉纱：美棉小幅震荡 国内放开滑准税配额 昨日美棉小幅震荡。主力ICE12月棉价上涨0.04美分/磅，报每磅92.97美分。6月7日当周，2017/18年度美棉净签约0.96万吨，环比增0.51万吨，同比减0.69万吨，签约数量占出口预估（6月USDA)比114%，高于五年均值9个百分点；装运10.64万吨，环比减2.62万吨，同比增7.07万吨，装运进度87%，与5年均值持平；国内方面，郑棉大幅下滑，最终棉花主力1901合约收盘报17570元/吨，下跌520元/吨，棉纱期货1810合约收盘报25870元/吨，下跌795元/吨。储备棉轮出方面，本周第4日轮出30004吨，实际成交9550吨，成交率31.83%，成交均价14786元/吨，较上一日上涨87元/吨，6月15日计划轮出量在3万吨，其中新疆棉0.99万吨。现货价格出现回落，CC Index 3128B报16401元/吨，较前一交易日下跌2元/吨。FC Index M到港价103.18美分/磅，持稳。下游纱线持稳略跌，32支普梳纱线价格指数23860元/吨，40支精梳纱线价格指数26980元/吨。 华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长 021-68755980 chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物&鸡蛋研究员 020-37595315 fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员 021-68753967 huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员 021-68758679 xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 徐盛 白糖棉花研究员 021-68753967 xusheng@htfc.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2018-06-15 策略：美棉价格长期维持强势，6月供需报告利多，周四发改委公布80万吨滑准税配额利多美棉，同时德州干旱有可能对2季度播种的美棉产生不利影响；而国内短期工商业库存偏高，总体仓单+有效预报数量处于历史最高位，并且棉协发文表示有关部门采取多项措施保障棉花市场供给，压制了市场价格，同时也使得目前的基差和内外价差得到了充分的修复。长期而言，随着抛储的进行未来不断进行去库存，长线价格中枢将不断上移。对于投资者而言在持有底仓多单的基础上维持波段操作。长期投资者可以逢低买入并长期持有1901期货多单，第一目标在18000元/吨以上，第二目标位20000元/吨，第三目标位22000元/吨；另外对冲交易者可以逢低选择买入棉纱1810卖出棉花1809的价差操作，并在两者11000元/吨以上止盈。针对场外期权投资者，则可以直接轻仓逢低买入略微虚值1809或1901的看涨期权，并等到虚值期权变成实值期权后滚动至下一个虚值期权，以博取收益最大化；对于现货和持有仓单的企业，亦可以在持有现货/仓单的基础上买入虚值看跌期权以构建保护性卖权(Protective Put Option,PPO)策略。这样，既可以规避价格下跌的风险，同时可以博取价格上涨后现货端的收益。 风险点：全球种植面积超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险 苹果：期货高位震荡 后市注意风险 昨日苹果期货高位震荡。主力1810合约收盘报9611元/吨，上涨18元/吨，涨幅0.19%，1901合约收盘报10512元/吨，上涨44元/吨。根据《郑州商品交易所期货结算细则》第二十七条规定，经研究决定，自 2018 年 6 月 14 日起，苹果期货合约交易手续费标准调整为 10 元/手。现货方面，栖霞产区库存富士交易逐渐开始恢复，一些端午备货客商开始补货，果农货剩余零星一二级货源，客商货交易开始增多，价格稳定，当前果农纸袋富士一二级主流价格在2.40-3.00元/斤，客商货80#以上一二级的价格在3.80元/斤左右；洛川产区整体平稳推进，补货客商略有增加，多数仍处于询价看货阶段，采购量整体上增加有限，且多采购中上货源为主，成交以质论价，总体仍趋于平稳。目前客商货主流成交价格纸袋70#起步在2.70-3.10元/斤。 策略：对于目前的苹果期货，长周期霜冻和冰雹导致的减产预期引发的总体上涨趋势依然存在，但前期市场情绪过热导致期货投机过度，收到苹果现货的压制，后期市场将维持趋于震荡，并等待市场方向的指引。对于前期持有多单的投资者可以在冲高后减仓，并在市场出现大幅波动且出现多头口恐慌性抛售后再逢低买入。总体而言苹果调整将有可能持续3-4个月时间，而到了8-9月收获季之后，苹果价格有望再度出现上涨。月差方面，901-903月差则亦以观察为主，后期可以逢高介入近远月正套。 风险点：市场资金炒作风险、现货交割风险、减产不及预期的风险 华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长 021-68755980 chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物&鸡蛋研究员 020-37595315 fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员 021-68753967 huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员 021-68758679 xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 徐盛 白糖棉花研究员 021-68753967 xusheng@htfc.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品日报 2018-06-15 豆菜粕：美豆续跌，内强外弱 周四美豆再度收跌，11月合约最低跌至946.4美分/蒲，是2017年9月以来的最低点。近日美国将公布对中国加征关税的具体名单，市场关注中美贸易关系进展。周四USDA公布的周度出口销售报告显示，截至6月7日一周美国2017/18年度销售净增52万吨，远高去年同期和四周均值。目前良好的天气和大豆优良率背景下，美豆新作单产潜力乐观，也利空豆价。不过气象预报显示未来15天核心产区降雨形势减轻，降雨不足可能使得价格反弹，未来继续密切关注天气。国内方面，连豆粕走势强于外盘。5月中国进口大豆969万吨，后期进口大豆到港量充足，港口和油厂大豆库存处于历史同期高位。上周开机率略增至47.8%，6月11日上合峰会结束后开机率有望进一步增加。需求端，上周豆粕日均成交量继续下降至6.32万吨，不过本周成交转好，连续三个交易日成交20万吨左右。昨日成交19.4万吨，均价2812（+14）。截至6月8日油厂豆粕库存由110万吨降至105.8万吨，不过随着后期开机率提高，豆粕库存有望再度升高，现货疲弱的态势短期难以改善。关注中美贸易战进展，豆粕基差预计还将维持弱势。 策略：国内豆粕现货压力巨大，基差将继续表现疲弱；未来15天降雨偏少，美豆可能反弹 风险：中美贸易战、美豆出口、美国新作大豆播种进度、天气 油脂：油脂仍偏弱 马盘昨日小幅回升，短期下跌较多，技术面超卖，反弹在所难免。总体在产量和库存压制下反弹幅度也不会大。MPOB数据显示截至5月底棕油库存较上月减少0.5%至217万吨，产量环比下降2.1%至153万吨，出口大幅回落15.65%至129万吨，出口降幅大于预期，产量略高于预期，推动马来库存高出预期，本月库存仍处于近几年同期高水平，斋月产量降幅过小，叠加出口不利，最新出口显示6月前10日，马来出口环比下滑18%，主要进口国进口动力不足，截至4月底，印度植物油总库存234万吨，环比增长10.7%，同比增长10%。伴随着出口走弱和下半年复产高峰期的到来，棕油仍将是最弱的油品。昨日国内油脂小幅回升，市场购销在价格低位略有起色，基差保持稳定，截止到6月11日，全国主要港口区域棕榈油库存（含工棕）为69.79万吨，除华东有小幅增加外，其他各地均有所下滑，不过相比近四年同期依旧处于较高水平。菜油方面，截止6月8日，沿海菜油库存34.18万吨，较上周增加0.5万吨，其中华南增加0.69万吨。需求不佳的状态下，库存持续上升，现货压力进一步加大。 策略：现阶段三大油库存压力仍大，短期仍有下跌可能。相比单边做空，反套更为合适，近来价差有扩大，还有进一步昆大丽可能。下半年是复产高峰期，今年5月产量降低主要因马来斋月影响，但棕榈果本身仍在树上，和干旱所造成的减产不同，大概 华泰期货研究院 农产品组 陈玮 农产品组组长 021-68755980 chenwei@htfc.com 从业资格号：F0284369 投资咨询号：Z0010681 范红军 谷物&鸡蛋研究员 020-37595315 fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 蛋白粕研究员
