调味品行业2023年半年报业绩综述：H2需求有望环比改善，关注B端复调成长机会

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总结归纳如下：

需求端：

• H1需求复苏：餐饮需求复苏速度低于预期，大B端恢复快于中小B和C端。
• B端市场：上半年复苏步伐缓慢，大B复苏领先于中小B。餐饮收入数据显示，4月至6月呈现逐渐放缓的趋势。大B客户收入复苏显著快于社会餐饮，如百胜中国、海底捞、呷哺呷哺等连锁餐饮龙头的报表显示较好表现，驱动上游调味品企业如宝立食品、颐海国际、日辰股份等的快速增长。
• C端市场：第二季度因高基数承压，下半年有望环比改善。线下商超和线上电商平台调味品销售表现疲软，主要由于去年疫情节奏的影响。基础调味品销售趋势趋同，火锅底料仍保持较高基数。

成本端：

• 综合成本：自2022年9月以来，综合成本同比降低，Q2开始影响报表端。主要原料如大豆、豆粕、白砂糖和包装材料PET、瓦楞纸的价格走势表明，成本压力在减少，预计下半年成本压力将进一步减轻，利润弹性有望逐步释放。

财务分析：

• 收入与成本：调味品板块收入在第二季度增速放缓，主要是由于餐饮需求复苏速度低于预期、疫情后C端销售基数高、以及企业主动管理渠道库存。成本端，原料和包装材料价格的变动对成本压力有显著影响。
• 公司表现：
  • 海天味业：收入短期承压，关注改革进度，预计下半年收入将环比回升。
  • 中炬高新：调味品主业稳健增长，营销网络不断完善，重点关注治理改善节点。
  • 千禾味业：零添加产品线持续增长，全国化进程加速，产能限制逐步缓解。
  • 天味食品：定制餐调业务增长提速，期待下半年旺季表现。

风险提示：原材料价格波动、消费需求恢复不确定性、行业竞争加剧、食品安全问题等。