2023年半年报点评：Q2净利率环比修复，期待H2订单拐点

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研报正文：

健盛集团（603558）在2023年半年报中，公司Q2净利率环比修复，盈利能力明显改善。随着下游品牌去库结束，公司订单即将迎来拐点，业绩有望逐步修复。

投资要点：

1. 由于公司短期订单承压，我们下调2023-2025年EPS预测至0.62/0.80/0.94元，考虑到公司龙头地位稳固，给予2023年高于行业平均的16倍PE，维持目标价9.86元，维持“增持”评级。

2. 2023H1营收/归母净利/扣非归母分别为11.08/1.24/1.23亿元，同比-11.7%/-34.2%/-28.7%；其中Q2营收/归母净利/扣非归母分别为6.11/0.85/0.92亿元，同比-15.4%/-19.6%/-12.5%。高基数下Q2业绩表现符合预期。

3. Q2订单持续承压，但净利率环比显著提升。受欧美消费疲软及下游去库影响，Q2订单持续承压，同时受高基数影响，Q2收入同比-15.4%至6.11亿元，降幅环比Q1扩大（Q1同比-6.6%）。Q2毛利率为26.64%，同比微降0.7个百分点，环比Q1提升4.3个百分点，主要得益于开机率环比提升及良好的成本管控。公司费用端相对平稳，随着毛利率改善，Q2净利率环比Q1提升6.1个百分点至13.9%，已恢复至历史较好水平。

4. H2有望迎来订单拐点，公司业绩有望逐步修复。H1棉袜/无缝收入分别为7.32/3.76亿元，同比-9.8%/-15.1%，净利润分别为0.95/0.29亿元，同比-33.7%/-35.8%。H2随着下游品牌去库结束，棉袜及无缝订单有望迎来拐点，同时产能利用率有望逐季改善，推动棉袜及无缝盈利能力提升，公司业绩有望逐步修复。

5. 风险因素：海外订单恢复不及预期，汇率波动风险。

财务摘要：

2021A 2022A 2023E