罗莱生活2023年半年报点评：Q2利润大幅改善，H2业绩弹性有望持续释放

投资建议：考虑到加盟商提货较为谨慎，略微下调2023-2025年EPS预测至0.87/0.99/1.12元（调整前分别为0.89/1.03/1.15元），考虑到公司的家纺龙头地位稳固，给予2023年高于行业平均的16倍PE，维持目标价13.49元，维持“增持”评级。 事件：2023H1营收/归母净利/扣非归母分别为24.56/2.85/2.58亿元，同比+3.1%/+27.7%/+23.8%；其中Q2营收/归母净利/扣非归母分别为12.17/1.07/0.95亿元，同比+11.0%/+69.3%/+46.4%。业绩符合预期。 直营渠道表现亮眼，加盟及线上业务稳步增长。2023H1营收同比+3.1%，毛利率同比+2.2pct。分渠道来看：1）线下：直营表现最优，直营/加盟/其他渠道收入分别为1.86/8.65/2.04亿元， 同比+36.9%/+6.3%/-14.4%， 毛利率分别同比-0.6/-1.2/+4.3pct至66.22%/44.37%/37.14%。2）线上：线上收入6.71亿元，同比+7.1%，毛利率同比+1.2pct至50.50%。3）美国莱克星顿业务：美国业务收入5.30亿元，同比-6.6%，毛利率同比+4.7pct至36.9%。2023H1销售规模及门店数量增长带动销售费用增加，销售费用率同比+0.9pct，研发费用率同比+0.2pct，得益于良好的降本增效，管理费用率同比-0.7pct，因此费用端同比持平微增，毛利率改善带动净利率提升2.2pct。 下半年旺季拓店节奏有望加快，叠加加盟商提货增加，公司业绩弹性有望持续释放。2023H1直营/加盟门店数量净增11/19家至318/2374家，考虑到下半年迎来销售旺季，拓店节奏有望加快，同时加盟商补货意愿有望提升，公司业绩有望持续快速增长。 风险因素：汇率波动风险，拓店进展不及预期